3月24日，海底捞发布2025年财报，这是张勇重回CEO岗位后的首份年度成绩单。全年营收432.25亿元，同比微增1.1%，看似平稳的数字背后，盈利端压力凸显：年内溢利40.42亿元，同比下降14%；核心经营利润54.03亿元，降幅也达13.3%，营收几乎没涨，利润却明显缩水。

主业经营的疲软是核心原因。2025年海底捞自营餐厅翻台率从4.1次/天降至3.9次/天，全年接待顾客3.84亿人次，同比减少7.5%，餐厅经营收入375.43亿元，同比下降7.1%。即便自营门店数量增至1383家，单店生意却持续走弱，客单价仅从97.5元微涨至97.7元，客流下滑并非降价所致，而是到店消费需求真的减少了。

门店布局上，海底捞也在做结构调整。自营餐厅年内关闭85家、新开79家，净减少6家；加盟店从13家增至79家，其中45家由自营转加盟，加盟业务收入从1671万暴涨至2.7亿元，尽管体量仍小，但通过加盟分担经营压力的方向已十分明确。

成本高企进一步挤压利润空间，原材料及易耗品成本占收入比从37.9%升至40.5%，员工成本占比32.6%基本持平。究其原因，是公司为稳住经营，推出更多高性价比产品、鲜切菜品，同时加大门店服务和场景投入，实打实的成本先涨了上去。

眼下海底捞的增量，主要靠两大新业务支撑。外卖业务收入26.58亿元，同比大涨111.9%，全国外卖网点已超1200个；红石榴计划孵化的副牌组成的“其他餐厅”业务，收入从4.83亿增至15.21亿，增幅214.6%，目前运营20个子品牌、207家餐厅。但这两块业务合计仅占总营收的9.7%，且均处于投入期，尚未形成规模利润，主业承压、副业未熟，利润自然受拖累。

不过张勇回归后的调整已初见成效，2025年下半年业绩明显回暖：营收同比从上半年的下降3.7%转为增长5.9%，核心经营利润降幅也从14%收窄至12.7%。只是海底捞当下仍处在转型关键期，主品牌翻台率、客流的颓势尚未彻底扭转，加盟和副牌虽带来新希望，但仍需时间培育。2026年利润能否回升，关键就看外卖和副牌能否快速跑出规模，真正扛起业绩大旗。