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（来源：君实财经）

$贵州茅台(SH600519)$ 2026春糖王朝臣演讲260324

中国白酒仍处于惯性调整，但下半年有望边际改善

- 2H可能比1H好，可能跌幅收窄，也可能不跌

- 今年1H肯定还是惯性下跌，高基数

- 春节期间茅台效应被行业高估，他是吸了别人的量

- 宏观经济的产业属性和政策对白酒的影响持续

1. 2026春节

- 统计局1-2月零售消费烟酒增长4.6%，整体消费增长2%+

- 春节动销数据很好，这个数据没有问题，是终端数据，但是和春节时间有关系，今年2月过年，2.10-2月底都在春节，所以2月烟酒销售同比大幅上升

- 但这个提升没有意义，用春节前40天比的话同比还是减少了

2. 茅台新政

- 陈华是上台后速度最快对营销调整的

- 他上台之前处于茅台信心危机非常严重的时候，现在网上几乎一片好评

- 我的角度没有看到特别好 也没有特别差

- 这个新政能成功最主要是i茅台1499价格吸引，战略是很清晰的，线上解决触达效率，这个想法非常对

- 他还说要探明边界，意思要看看有量的情况下茅台价格在多少，要卖给所有想买茅台的人。同时非标减负，让线下经销商没有压力

- 目前看茅台量上去了，目前来看这是成功的

- 长期看是不是成功现在还不好说，全世界还没有一家奢侈品公司用线上直接自己做

- 茅台最理想的是要把供给控制在比需求低一点

- 20年前五粮液做了很大变革，转成大商，价格慢慢往下降，茅台慢慢成为国酒

3. 五粮液和国窖的选择

- 五粮液变相降了出厂价，春节销量也很好

- 五粮液策略和茅台差不多，利用超强品牌力+亲民的价格

- 国窖选了不同的保价格的策略，低度国窖还是放量的

- 其实这两条路都对：茅台五粮液有这个品牌力为什么不去变形？这是对的。国窖也对，因为品牌力不够强没法变现，只能靠渠道推力所以要保价格

4. 今年为什么说下半年边际改善

- 1. 26年1H高基数

- 统计局白酒产量产量数据（实际是销量数据，是成品酒卖给经销商的量）25年8月开始大幅下降，需求传导到厂家发货有滞后。季度来看白酒收入除茅台3Q 4Q 30%同比下降，1H基数还比较高，没有理由说1H已经变好了

- 2.消费冰点已经触底，已经过了最严重的时候

- 3. 优势品牌挤压效应逐步显现

5. 政策影响

- 25年这次基本把政务消费完全打掉了，会慢慢好转 不会一下子回来

- 对于非领导干部 事业单位和国企可能管的不会那么严了

行业趋势：

1. 高端、次高端市场有以价换量的赢家通吃趋势，次高端价格需要和高端拉开

2. 名酒企更聚焦核心产品和核心市场，降本增效；国际化和新酒饮尝试会持续但短期占比仍很低

3. 渠道向C化，厂商一体化。今年春节开瓶率增加是因为发货量少了很多，基数变小了

4. 基于短视频新品牌传播正成为趋势，不能用同一个内容去打所有人，AI可以帮助极度个性化$五粮液(SZ000858)$$山西汾酒(SH600809)$