这也正常。
业绩拉风的时候，状态也不一样。
3月20日，紫金矿业公布了2025年度报告，归母净利润518亿元，同比增长了62%，分红将近160亿元，同比增长58%。
以前一提到全球的矿业巨头，很多人会想到嘉能可、力拓。
现在，必须加上紫金矿业了。曾负债累累的县属小厂，在2025年9月底，以1148亿美元市值冲上了全球第三。
这应该是全球矿业史上的一个奇迹。
这两天，黄金价格剧烈震荡，很多人担心，刚交出漂亮成绩单的紫金矿业，还能不能守住这份泼天富贵。
紫金矿业的业绩如此拉风，和史无前例的大行情直接相关。
金、铜价格在2025年全部飙升。
按照世界黄金协会的数据，金价在2024年拿下了40个新高，2025年又创下了26个纪录。
报告期内，伦敦金现货价格，4308美元/盎司，较年初增长了62.8%，伦敦银现货72美元/盎司，较年初增长144.8%。
伦铜现货，一吨也涨了44%。
在营收、利润、毛利率的增长上，还有什么比价格这么粗暴、有力的工具呢？
在关税、地缘冲突、美元信用受损的情况下，作为“避险资产”的黄金，直接被捧上了天。
可以说，泼天富贵砸到了紫金矿业的头上。
在2025年度3491亿元的营收中，金、铜的销售收入，分别占到了44.43%、27.62%。
利润暴增61.55%。
毛利率从20.37%，直接抬升到了27.73%。
2023年之前，紫金矿业每年的归母净利润，只有200亿元。
现在是干一年，顶两年。
紫金矿业也不仅仅是运气好，自己也很努力。2025年，矿产金开足马力生产，同比增长了23.5%，矿产铜同比增长了2%，至109万吨。
这两年有钱了，紫金矿业做了两件事。
一是买买买。
2025年6月，全资子公司紫金黄金国际、金哈（新加坡）矿业，收购了哈萨克斯坦Raygorodok金矿。
如果从2020年起算，在金矿收购上，这是它第8次出手。
收购足迹现在已经遍布各大洲，从南美的圭亚那、苏里南，一直到西非的加纳、欧洲的塞尔维亚。
现在至少手握10座境外金矿（含铜金），全部境外资产达到了2200亿元，占到了总资产的43%。
今年1月26日，紫金矿业宣布，以280亿元收购加拿大联合黄金，这家公司的核心资产就是非洲多座金矿。
这也紫金矿业历史上最大的一笔并购交易。
注意，是“全现金交易”。
很多人会说，收购了这么多矿产资源，紫金矿业负债应该会高到离谱吧？
看了一下2025年财报，紫金矿业资产负债率为51.56%，长短期的借款，七七八八凑在一起，将近1100亿元。
每年利息费用将近40亿元。
确实挺吓人。
但是，如果我们结合经营性现金流量看，对紫金矿业来说，基本不用“治疗”，因为现金流实在太厚实了。
2025年，紫金矿业经营活动产生的现金流量净额754亿元，相比上一个财年的48.86亿，暴增了54.38%。
最近3年，资金矿业经营活动产生的利润总额达到1601亿元，现金流量净额为1611亿元。
靠自身积累，就可以基本覆盖目前需归还的本金、利息。
而且它在沪港两地有多家上市公司，融资手段多、成本低，再加上黄金、铜的存货变现能力极强。
根本不担心债务。
在偿债能力持续增强的情况，紫金矿业的第二件事就是分红。
2025年度拟实施的分红101亿元，如果加上年中已经完成的分红，这一年，光分红就达到了159.5亿元。
最近5年，紫金矿业现金分红总额高达431.4亿元，年均增速41%。
不考虑股息率的话，这个力度不小了。
紫金矿业的炸裂业绩，毫无疑问来自于金、铜价格的暴涨，
价格的背后，实际上也有地缘博弈的推波助澜。
这两年，关键矿产已经从单纯的经济要素，上升到了国家安全、大国博弈的焦点。
所以，我们看到了一份特别的成绩单，这些因素既构成了紫金矿业超强业绩的一部分，也构成了它的部分风险。
紫金矿业手握2200亿境外资产，接下来还要全球扫货，是有挑战的。
因为不少资源国也在寻求主导权和“战略溢价”。
好消息是，能源转型、人工智能，对铜、锂、稀土等关键金属，都变成了刚需。
谁拿到矿，谁就是王。
紫金矿业的传奇人物陈景河说，很后悔，之前错过很多机会，如果再来一次，他绝对不会缩手缩脚。
按照这一思路，紫金矿业在巩固金、铜双核心的同时，将会以前所未有的力度布局新能源金属。
除了4600吨的保有资源金，紫金矿业现在保有资源铜大约1.1亿吨，锌（铅）超1200万吨，碳酸锂超过1800万吨。
它有可能成为全球最大的锂生产商之一
同时，紫金矿业也是中国最大的矿产银生产企业。2025财年，矿产银约439吨，冶炼副产银468吨。
最近，黄金价格激烈震荡，并且大跌，对紫金矿业股价也有巨大影响。这一波富贵是否结束，要看两个因素。
一个是全球央行的采购还是否继续、
自2022年开始，全球央行年均采购黄金高达1000吨，是此前的2倍多。
2025年，全球黄金供应一共是5002吨，央行差不多了买了其中的20%，把多年的供需平衡也给打破了。
二是投资需求。
欧美市场上的黄金ETF，在2025年是大幅流入态势。世界黄金协会统计的数据是，投资需求已经占到了黄金供应的40%以上。
紫金矿业一直认为，金价上行的基本面依然稳固，各位怎么看呢？
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