来源：市场资讯
（来源：颜子琦固收研究）
报告作者：颜子琦、杨佩霖
投资要点
本篇报告解决了以下核心问题：1、交易所公司债存续规模及到期分布；2、不同类型发债主体规模占比及评级分布；3、关注中低等级发债主体债务接续压力以及一二级套利机会。
事件点评
截至2025年3月25日，交易所公司债（仅统计公募公司债与私募公司债，下同）存续只数超1.8万只，规模合计约16.48万亿元，约有3.53万亿元正常存续的债券将于2026年内到期，其中有约1.26万亿元将于上半年到期，对相关主体而言或存在债务滚续的压力。
投资要点
约1.26万亿元交易所公司债将于2026年上半年内到期。截至2026年3月25日（下同），交易所公司债存续规模合计约16.48万亿元，剔除部分实质违约、展期或触发交叉违约保护等异常信用状态的个券后，剩余正常存续公司债券约15.86万亿元，有约3.53万亿元将于2026年内到期，占存续比重约为22.2%，其中1.26万元将于2026年6月底前到期，占存续比重约为8.0%。
券商债、产业债以中高等级为主，城投债平均资质相对更低。分债券类型来看，交易所公司债主要分为三类，城投、产业与券商债，其中存续债券中，城投债占比最高，规模合计7.42万亿元，占比46.8%，产业债次之，规模合计5.37万亿元，占比33.8%，券商债规模合计3.07万亿元，占比19.4%。分评级来看，中债隐含AA+与AA评级存量规模均在3万亿元以上，分别占比21.3%与21.6%，AA（2）占比17.8%，AAA与AAA-分别占比16.8%与14.1%。
关注中低等级主体的到期压力。据统计，约有1.64万亿元中低等级（AA及以下）公司债将于2026年内到期，其中5961亿元的到期日期分布于上半年，短期内或面临一定债务接续压力，主要为城投主体。具体而言，从主体维度来看，上半年到期的中低等级公司债中，超4000亿元为城投主体，TOP15到期压力合计422亿元，产业主体方面，TOP15到期压力合计502亿元，券商主体中，中低等级到期压力较少，仅6家，规模合计172亿元。
综合来看，我们认为4月份作为全年的到期压力高峰期，应当密切关注主体的债务接续能力，尤其是对于中低等级主体而言，市场情绪、资金限制等都会成为影响债券发行的关键因素。对于投资者而言，在关注中低等级主体债务接续背后暗含信用风险的同时，亦可关注一级发行票面偏离带来的一二级套利机会。
风险提示
信用债流动性风险，信用债展期及实质违约风险，资金面超预期风险，经济基本面超预期风险，海外不确定性因素风险，政策超预期风险
图表
证券研究报告《哪些公司债主体存在到期压力？》
对外发布时间：2026年3月26日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：
颜子琦 SAC编号：S0350525090002
本报告分析师：
杨佩霖 SAC编号：S0350525100004
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