来源：中庚基金
3月12日，第十四届全国人民代表大会第四次会议表决通过《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，并于3月13日正式发布。对于投资者而言，读懂规划文件或许是件略显遥远的事。其实不然，一份五年规划，是国家对未来发展方向的定调，也直接关系着资本市场的中长期投资主线。今天，深耕君通过银河证券的一份报告，跟大家聊聊这份规划，看看它又指明了哪些投资主线。
从规划位次变化，看国家战略重心的转移
仔细研读十四五规划纲要，并与十四五规划相比较，我们会发现各项战略任务的排序发生了重要变化，这直接预示着未来五年资源倾斜与产业支持的方向：
首先，现代化产业体系建设从十四五的第三位被提升至第二位，科技创新发展紧随其后位列第三。这意味着在外部技术竞争与内部动能转换的压力下，打造自主可控的产业链和强化科技硬实力，已经成为国家发展的最高优先级之一。
其次，数字中国建设从第五位提升至第四位，高水平对外开放从第十二位大幅跃升至第七位。这表明数字化转型已成为推动经济跃迁的底层支撑，而在逆全球化浪潮中，我国选择以更主动的“制度型开放”来拓展国际大循环。
此外，人口发展和民生保障的位次双双提前，分别升至第十一和第十二位。这反映了在人口结构深刻变化、社会主要矛盾转化的背景下，政策正从单纯的“投资于物”向“投资于人”倾斜，银发经济、生育支持以及公共服务均等化，将成为稳内需的重要抓手。
六大核心投资主线
基于上述政策导向，未来五年资本市场的主要投资逻辑可以归纳为以下几条主线。
1、新质生产力主题
新质生产力是十五五规划的核心概念之一，其本质是以科技创新为主导，通过技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级，形成的高科技、高效能、高质量的生产力形态。从投资视角看，新质生产力主要分布在三个梯次：
一是战略性新兴产业，这是当前技术相对成熟、产业化程度较高的领域，包括新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天等。这些产业已具备规模效应，是推动经济增长的现实力量。
二是战略性新兴支柱产业，这是规划着力打造的升级版产业集群，包括集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人六大领域。相关测算显示，这六大产业2025年产值已接近6万亿元，预计到2030年有望扩大至十万亿以上量级。
三是未来产业，这是以前沿技术驱动、尚处孕育萌发阶段的领域，包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等。这些产业短期贡献有限，但代表中长期技术制高点，是布局未来的重要方向。
2、反内卷主题
规划首次明确提出“综合整治内卷式竞争”，并部署了完善产业调控、健全产能监测预警机制、加强价格治理与行业自律等措施。这释放了明确的政策信号：对于光伏设备、部分化工、建筑材料等产能过剩、低价竞争较为突出的行业，政策将从供给侧入手，推动行业回归良性发展轨道。
从市场表现看，反内卷政策已在部分大宗商品价格上有所体现。2025年以来，光伏组件、铜、铝等价格均出现明显上涨，相关行业销售毛利率呈现环比改善。这一主题的核心在于把握供需结构改善带来的企业盈利能力修复机会。
3、内需主题
尽管扩大内需的位次有所调整，但其作为经济增长压舱石的地位并未改变。规划强调“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”，促进消费和投资、供给和需求良性互动。
从消费端看，规划将“夯实居民消费基础”置于重要位置，明确“促进楼市股市健康发展”以稳定居民财产性收入预期。在居民人均可支配收入占GDP比重逐步提升、消费率较发达国家仍有差距的背景下，消费领域具备长期提升空间。从估值看，截至2026年3月6日，消费风格PE（TTM）处于2010年以来约32%的分位数水平，部分细分行业如白色家电、医疗服务、白酒等估值处于历史较低位置。
从投资端看，规划提出“投资于物和投资于人紧密结合”，重点推进109项重大工程和项目，涵盖新质生产力培育、现代化基础设施、绿色低碳转型、民生保障等领域，这为基建、公共服务、新型基础设施等相关行业提供了明确的增量空间。
4、出海主题
规划将制度型开放作为高水平对外开放的核心，这意味着企业“走出去”将获得更稳定的制度保障。从上市公司财务数据看，2024年全部A股上市公司海外业务收入占比已达15.1%，较2010年提升5.13个百分点。同时，海外毛利率中位数自2022年起持续高于国内毛利率中位数，显示出海业务对企业盈利能力的正向贡献。
分行业看，电子、家用电器、汽车、机械等行业海外收入占比较高，而传媒、计算机、通信、机械设备等行业海外毛利率优势更为显著。在制度型开放政策推动下，具备全球竞争力的龙头企业有望持续受益于国际市场拓展。
5、绿色低碳主题
规划以碳达峰、碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长。从能源结构看，风电与光伏发电量已形成并行增长格局，新能源在电力结构中的占比持续提升。2025年，风电新增装机容量同比增长50.9%，太阳能新增装机容量同比增长14.2%，能源投资结构向新能源领域集中的趋势明显。
从资本市场表现看，2025年以来，电网设备、风电设备、其他电源设备等细分板块收益率均超过80%，显示出市场对绿色转型主线的认可。随着新型能源体系和新型电力系统建设持续推进，新能源装备、电网升级、储能配套等领域具备中长期发展空间。
6、战略安全主题
在外部环境不确定性加剧的背景下，规划将“加快构建新安全格局”单独成篇，涵盖粮食、能源资源、产业链供应链、网络安全等领域。具体看，战略安全主题可细分为三个方向：
一是战略资源，包括工业金属、小金属、化学制品等。从国际看，关键矿产已成为大国博弈焦点；从国内看，多个战略资源对外依存度较高，自主可控需求迫切。新旧动能切换下，新兴产业对稀有金属的需求亦在提升。
二是国防军工，规划强调加快机械化信息化智能化融合发展，并针对新质作战力量、无人智能作战力量等提出明确要求。在国防预算持续增长、地缘冲突易发多发的背景下，军工板块的业绩确定性相对较高。
三是防范化解重点领域风险，规划提及房地产，对于房地产领域，规划将其置于民生部分，强调推动房地产高质量发展，行业正从高杠杆模式向高质量服务转变。对于地产链相关行业，当前市净率估值多处于历史中低位水平，存在估值修复空间。
结 语
十五五时期是我国经济从高速增长迈向高质量发展的关键阶段，也是新旧动能转换加速推进的重要窗口期，理解规划有助于找到相对清晰的投资逻辑。对于投资者而言，我们在未来布局时，也可以遵循以下原则：
首先，保持耐心，着眼长期：十五五规划是五年期的长期战略，对应的投资逻辑也是长期的。理性面对市场短期的波动、避免过度焦虑，相信优质资产会在产业升级的浪潮中不断创造价值；第二，识别真伪，聚焦价值：市场中总会有各种概念炒作。我们需要回归到规划本身，看看一个产业是否真的被列为重点发展方向，是否有技术突破和市场需求支撑，避免追逐那些没有基本面支撑的伪概念；第三，谨防风险，做好平衡：投资永远伴随风险，根据自身的风险承受能力，做好均衡配置。
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