来源：华尔街情报圈

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昨晚日元出现大溃败，美元/日元再次冲上160水平。这个位置非常敏感，2024年日本就是在这个位置出手干预的，当时砸了上百亿美元买日元、卖美元。

但问题是干预几乎没用，干预只会令日元短暂反弹，几天/几周后会继续贬值。日本央行只能是“花钱买时间”，而不是“改变趋势”。

日本现在面临三难困境：

· 第一，日本高度依赖进口能源（尤其原油），日元贬值等于买油更贵，带来输入型通胀；

· 第二，如果日本加息，股市可能暴跌，日本股市高度依赖低利率；

· 第三，不加息，日元会继续崩。美元和美债收益率走强，会令资金持续流出日本，日元继续贬值，通胀更高。

所以，日本“既不能动利率，又控制不住汇率”。

如今，日本为了救日元，开始考虑“剑走偏锋”了——想去做空原油，用外汇储备去“做空原油期货”。传统的干预（买日元、卖美元），是在二级市场对抗投机者。做空原油，是在“一级市场”减少真实的美元购汇需求。

逻辑是这样的：中东冲突，引发油价暴涨，全球用美元买油，美元需求增加，日元更弱；

日本的想法是：把油价打下来，就能减少美元需求，日元就能稳住。日本在对抗的，其实不是油价，而是美元体系。

这个逻辑听起来聪明，但问题很大。

1）金融手段无法解决“实物稀缺”。靠做空期货，压不住“战争溢价”。并且从本周五开始，市场已经不仅仅反馈“战争溢价”，甚至已经反馈“情绪溢价”。

2）全球原油市场规模巨大，这不是一个国家能单挑的市场。就算砸几百、几千亿美元，只能改写一两天的走势，难以改写趋势。

3）如果日本大规模做空原油，而油价继续涨，可能反被市场“逼空”。

换个角度看，当一个国家开始用“做空原油”来救汇率时，说明它已经没有常规手段了。日本目前更像是在进行一场“心理战”。放出这种风声，更多是想吓退那些做多原油和做空日元的投机者——告诉他们“我手里还有你意想不到的牌”。但如果真的开战，日本单挑整个全球商品市场的胜算极低。

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