来源：市场资讯
（来源：司南投顾）
来自新华社和环球时报的内容称，据伊朗塔斯尼姆通讯社报道，伊朗或在曼德海峡开辟新战线。
据报道，有消息人士表示：“如果敌方试图对伊朗岛屿或本土发起地面行动，或者通过海军行动在波斯湾和阿曼湾对伊朗施压，伊朗将在曼德海峡开辟新的战线。”
曼德海峡连接红海和亚丁湾，沟通大西洋、地中海和印度洋。据环球时报报道，也门胡赛武装政治局成员穆罕默德·布海提20日对俄新社表示，胡赛武装正考虑所有可能选项，以支持伊朗抵抗美国和以色列袭击。并称，如果不得不关闭曼德海峡，胡赛武装只攻击那些参与袭击伊朗、伊拉克、黎巴嫩和巴勒斯坦的国家的船只。（来源：新华社）
然而，近期也出现了不少迹象表明美伊摩擦正在进入“边际收益递减区间”。近期迹象表明，特朗普开始修改叙事脉络、这可能显示其已经有退出的意愿。3月20日前后，特朗普在真实社交媒体发文称：“已接近目标，考虑缩减军事努力”；3月22日，贝森特说，美国的行动旨在摧毁伊朗在霍尔木兹海峡沿岸的防御工事，他说，特朗普将采取一切必要措施，以实现摧毁伊朗空军和海军、剥夺伊朗拥有核武器的能力以及“在国际上投射力量的能力”。
结合以上消息线索或可推断出，特朗普开始调整战争目标清单，从最初的政权更迭、全面摧毁IRGC等，淡化为“核计划受重创、海军被毁”等已实现部分，并暗示“战争进度已基本达成，但需完成收尾”。倘若美国军事目标已阶段性达成，则现有的油价上行、通胀压力与选举约束或将使得特朗普当局难以接受长期摩擦成本。因此也应该在一定程度上考虑美国降低冲突强度的可能性。目前受多重因素影响，很多标的出现了情绪化的承压定价。因此各位读者朋友应当注意稳住心态、避免情绪化操作，并注意控制和平衡好组合中各类资产的配置比例、以免失衡。
司南平均律
本期内容聚焦黄金资产的解读，如果大家觉得自己从全市场中挑选基金配置资产比较困难，可以考虑关注基金投顾组合。在含权益的组合上，我们的【司南平均律】在全球范围内均衡配置12类股、债、商品资产，通过跨品种，跨地区，跨风格的低相关性投资力求优化投资体验，大家可以根据自身的风险偏好进行选择。
美伊局势持续牵扯着全球市场、地缘政治局势持续紧张。相信有不少投资者产生如此疑问：“为什么黄金作为避险资产，今年之初明明涨势迅猛却在中东局势燃起后被市场冷落？”
“大起大落”的黄金究竟“路在何方”？
针对这一现象，市场上各家观点纷繁复杂、说法不一，目前暂时整理出以下说法，我们按照方向类别整理出回调原因、中性观点和看好逻辑。
1、黄金的此轮回调属于“事出有因”
流动性挤兑与投机泡沫破裂：首先大家需要明白一个事实，对于风险资产而言，无论其身上的“标签”如何，都不会一直上涨而永不下跌和波动。今年以来，黄金曾一度“快速上涨”，COMEX黄金指数曾一度超过5600，显然当时黄金的行情一度受到了投机资本的主导，当这部分资金获利离场、或者市场意识到超涨风险后，较易出现多头踩踏平仓、市场情绪恐慌的局面。
美元货币预期：市场上的资金会根据预期进行交易。此前市场围绕着美联储换帅、美联储降息预期延后、美元走强等利空话题进行交易，上述话题对支撑黄金的回调行情有一定的逻辑力度。尤其是在黄金经历了一波快速上涨行情后使得市场中的多头资金变得极为敏感，此时利空预期更易催化出离场操作、形成回调行情。同时，市场担忧货币政策收紧带动实际利率上行，黄金作为不生息的资产也可能会受到实际利率上行的压制。
地缘因素：我们在此前的内容中，已经围绕美以伊三方摩擦和霍尔木兹海峡解读了地缘因素对黄金的影响：地缘因素本身看起来并不构成利空理由，但油价暴涨推升了通胀预期及加息预期，这对黄金构成了短期利空压力。
对于普通投资者而言，三类因素中相对而言较易做出及时应对的是第一项，当市场出现非理性行情时，需要我们做出相应的理性应对。而后两个因素对消息渠道的丰富度、及时性和分析能力有较强要求，或更建议普通投资者朋友将其作为长期分析和方向性指引。
2、目前黄金市场运行逻辑趋于稳定
短期波动不改长期价值：黄金在短期经历了投机超涨、情绪恐慌、多重利空预期袭扰、中东地缘性及美元货币话题等宏观因素影响，波动剧烈。或许会有不少“刚上车”的投资者朋友感慨黄金投资之路上的风风雨雨，也或许会有很多人认为“只有黄金资产能同时经得住如此多的风雨干扰后还矗立不倒”。但不可否认的是，随着价格回调至一定区间，作为资产配置组合中重要角色的黄金仍或将具有一定的长期结构价值。
全球央行购金：央行购金操作是黄金的“压舱石”，由全球央行主导的结构性需求更为稳定和面向长期。
需求结构变化：投资需求取代首饰需求成为主力，中国金条及金币消费量首次超越黄金首饰消费量，工业用金需求在AI算力等领域保持强劲。
对于普通投资者而言，黄金仍然是长期组合中不可或缺的一份资产。我们认为，大家或可通过更严谨的投资纪律和投资节奏来参与黄金配置，尽量避免情绪化操作、避免“梭哈式”投机操作，或可通过定投等方式来应对市场的波动。
3、为何在此时对黄金仍有信心？
尽管有不少短期因素在此前刺激了黄金的回调，但随着金价回调至目前区间，也有不少短期因素开始发挥着支撑性作用。而中长期的逻辑也支撑着黄金的行情。
地缘性资讯：目前，预计短期内市场将持续博弈中东停火方案的落地前景与地缘局势的不确定性，这将支撑金价高位运行。
中长期背景：全球信用货币贬值+贸易地缘冲突加大背景不变，金价具备较强的配置价值。
对于普通投资者而言，既然黄金长期逻辑仍存，则不必过于担忧、以防自乱阵脚。
对于普通投资者怎么办？
目前仍需关注黄金的二次探底风险。
此前黄金从超买情形回调、甚至遭遇超卖，然而在经历如此大的跌幅后，还需要注意各方资金多空博弈导致的市场波动，不排除后续还或将出现探底过程。
此外，或还需同时积极关注以下情况出现迹象：
1）中东局势缓和、油价快速回落；
2）经济数据明显转弱，市场重新押注降息。
以上观点反映出市场上的各种因素对黄金价格波动的影响。短期市场压力与长期逻辑并存，此时金价或将在高位波动，市场情绪与资金流向或为此时影响黄金价格的重要因素。因此，此时对黄金的布局或可关注逢低布局时机，并结合自身情况来控制定投节奏，切忌情绪化操作和冲动布局。
考虑到资产配置操作中，管理黄金仓位的同时还需要顾及股票、债券等类型资产，对于普通投资者而言精力有限，或可通过投顾组合进行布局、利用专业主理人帮忙打理资产、获取陪伴服务。
风险提示：本公司承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理投顾账户的资产，但不保证投顾账户一定盈利，也不保证最低收益。投资者进行投资存在本金亏损的风险。投顾业务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。本公司提醒投资者投顾业务及基金投资遵循“买者自负”原则，在决定参与投顾业务并选择投资组合策略后，投顾账户相关损益由投资者自行承受。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
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