【方正金融】中国太保2025年业绩点评：NBV边际提速，利润和分红保持稳健增长|nbv|中国太保|中国太平洋保险|寿险|财险|银保

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（来源：金融贰叁事）

本文来自方正证券研究所于2026年3月28日发布的报告《中国太保2025年业绩点评：NBV边际提速，利润和分红保持稳健增长》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

许旖珊 S1220523100003

林宇轩 S1220524110001

贾舒雅 S1220525070001

核心观点

事件：中国太保披露2025年业绩，符合预期。公司归母净利润535.1亿 /yoy+19.0%；NBV 186.1亿元 /yoy+40.1%，NBVM 19.8% /yoy+3.2pct；COR 97.5% /yoy-1.1pct；净 /总 /综合投资收益率3.4% /5.7% /6.1%，yoy-0.4pct /+0.1pct /+0.1pct；净资产3,021亿元/较年初+3.7% /qoq+6.3%。

净利润稳健增长、净资产增速环比改善。公司归母净利润535.1亿/yoy+19.0%，在市场震荡下公司4Q25单季归母净利润78亿元/yoy+17.4%，公司投资表现稳健。25年末公司净资产3,021亿元/较年初+3.7%/qoq+6.3%，预计因4Q25保险合同负债折现率回升（可转损益的保险合同金融变动从9M25的51.5亿元提升至25年末的181亿元），25年公司DPS 1.15元，截至3/27收盘对应A/H股股息率分别为3.1%/4.1%。

NBV增长提速，银保贡献显著。25年公司NBV 186.1亿元/yoy+40.1%，较9M25的31.2%继续提速；个险和银保NBV分别107.8亿元/67.4亿元，yoy+11.7%/+102.7%，银保NBV占比提升11.2pct至36.2%。①NBVM：25年公司NBVM 19.8%/yoy+3.2pct，其中个险/银保NBVM分别为30.6%和11.7%，yoy+3.2pct/+5.7pct，质态改善明显。②保费：公司个险/银保新单保费yoy+0.04%/+35.5%，银保新单占比yoy+5.4pct至40.9%；同时分红险新单期缴达222亿元/yoy+807%，占期缴保费比重提升至50%。

COR延续改善，保费增长压力缓解。25年公司财险保费收入yoy+0.1%，其中车险/非车险分别yoy+3.0%/-3.1%，非车险增速回落预计因公司优化业务结构，持续压降高风险业务等，其中个人信用保证保险业务等规模持续下降（25年 -16.9亿元），有望推动保费增速和COR同步改善。25年公司COR 97.5%/yoy-1.1pct；费用率/赔付率分别27.1%/70.4%，yoy-0.7pct/-0.4pct，预计因报行合一、业务结构优化等贡献；公司车险COR 95.6%/yoy-2.6pct，其中新能源车险保费占比达22.6%。

投资收益率保持稳健，寿险偿付能力充足率较年初提升。25年公司净 /总 /综合投资收益率3.4% /5.7% /6.1%，yoy-0.4pct /+0.1pct /+0.1pct，总投资和综合投资收益率同比上升预计因市场持续上涨。25年末公司股票/基金规模较年初32.4%/+34.9%，其中股票投资中计入OCI比重较年初提升7.2pct至37.0%，权益投资结构进一步均衡优化。25年末公司股基占比仅13.4%/较年初+2.2pct，后续仓位调整灵活度较高。25年末寿险核心/综合偿付能力充足率分别为157%/228%，较年初+27pct/+18pct，资本充足水平保持高位。

投资建议：维持公司强烈推荐评级。公司业绩增长稳定性强，寿险和财险业务量价双升，资产配置结构均衡，业绩将延续增长态势。预计26-28年公司归母净利润596、649、697亿元，增速为+11.4%、+9.0%、+7.3%；NBV增速为+13.1%、+9.5%、+7.4%，当前股价对应26-28E的P/EV倍数为0.52/0.47/0.44倍。

风险提示：权益市场波动、分红险销售不及预期、大灾风险加剧。

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