3月27日，吉利集团孵化的网约车平台曹操出行（股份代号：02643）发布2025年年度业绩公告。年报显示，曹操出行全年实现营收201.90亿元，同比增长37.7%，第四季度，曹操出行调整后净利润转正，呈现出规模扩张与盈利改善的双重积极信号。
全年净利润方面，曹操出行净亏损大幅收窄50.8%至6.14亿元，仍未迈过盈利门槛。同时，公司还面临着流动负债高企、依赖外部融资等隐忧，转型Robotaxi的长期投入等也考验着公司的资金实力。
迈向可持续盈利重要里程碑
年报显示，2025年，曹操出行的业务实现稳健且强劲增长。公司的GTV由2024年的人民币170亿元大幅增长38.2%至2025年的人民币234亿元，公司的平均月活跃用户由2024年的28.7百万名增长43.9%，至2025年的41.3百万名，收入亦相应由2024年的人民币147亿元增长37.7%至2025年的人民币202亿元。该增长主要归因于公司在现有城市的精细化运营，通过公司的定制车提供相对标准化且高质量的服务，从而提高市场份额。
同时，公司持续将服务范围扩展至新城市。截至2025年12月31日，公司的服务已覆盖195个城市，年内新增59个城市。此外，凭藉良好的声誉与品牌效应，以及司机和车队管理的持续优化，公司的运力大幅提升。公司的平均月活跃司机数目同比增长35.4%。
在规模快速扩张的同时，公司的盈利能力亦有所提升。公司的毛利率由2024年的8.1%上升至2025年的9.4%。净亏损由2024年的人民币1,246.4百万元大幅减少50.8%至2025年的人民币613.6百万元，经调整净亏损由2024年的人民币724.0百万元显著减少29.8%至2025年的人民币508.5百万元。同时，公司2025年全年实现正EBITDA（非国际财务报告准则计量），第四季度实现正经调整利润（非国际财务报告准则计量），标志着迈向可持续盈利的重要里程碑。盈利能力提升主要由于业务营运规模扩大及品牌知名度提升所带来的规模经济效益。
同时，公司的交易引擎“曹操大脑”持续运用AI技术优化算法，提升司机调度效率及用户补贴分配效率，有效降低用户补贴，从而促进盈利能力增强。于年内，得益于用户黏性提高、订单密度增加及司机调度效率提升，公司的单位经济效益持续改善，从而推动运营效率的整体改善。
曹操出行称，中国内地共享出行市场规模庞大，但渗透率偏低，蕴藏巨大增长机遇。根据弗若斯特沙利文的资料，共享出行市场规模预计将自2025年起以17.0%的复合年增长率持续增长，到2029年达到人民币8,042亿元，在出行行业中的渗透率预期将由2024年的4.3%增至7.6%，这得益于消费者对高性价比的出行选择需求不断增加以及共享出行在下沉城市日益普及。公司凭藉战略定位优势，可以充分利用这一巨大市场机遇。公司在实现业务增长的同时，亦持续提升盈利能力。在2023年第四季度至2025年第四季度相继进行的九次涵盖全国数千名共享出行用户的季度调查中，于中国内地领先共享出行平台中，曹操出行获评为“服务口碑最佳”第一名。
公司的收入由2024年的人民币147亿元增长37.7%至2025年的人民币202亿元。收入细分方面，年报显示，于报告期内，公司的收入来自出行服务（尤其是网约车）与车辆销售。公司还向运力合作伙伴、独立车队运营商及个人司机销售车辆。公司来自其他服务的收入包括车辆租赁、广告及技术服务等。
公司的出行服务收入由2024年的人民币136亿元增长36.8%至2025年的人民币186亿元，此乃由于公司持续拓展服务地域范围、从聚合平台获取更多用户流量，以及凭借在用户群中强大的品牌认知度，通过不断壮大的定制车队规模，提升了用户满意度和忠诚度。
车辆销售方面，公司的车辆销售收入由2024年的人民币8.668亿元增长63.6%至2025年的人民币14.184亿元。这一大幅增长源于公司销售体系的逐步建立和效率提升，以及配合车辆销售策略向新城市进行的战略性拓展。公司的车辆销售数量大幅增加，由2024年的8,004辆增至2025年的15,346辆，其中大部分为公司的第二代定制车型－曹操60。
毛利及毛利率方面，公司于2025年录得毛利人民币18.897亿元，而2024年的毛利为人民币11.86亿元。2025年的毛利率为9.4%，而2024年则为8.1%，同比上升1.3%。公司于2025年的毛利率相比2024年有所提升，主要是因为公司的收入增幅超过了销售成本的增幅。这归因于曹操大脑赋能出行服务的运营效率实现提升，其优化供需匹配，使补贴发放及营销推广更高效，同时降低车辆销售业务的采购成本。
高负债压力仍存 新业务待观察
尽管业绩表现亮眼，但年报也显示，曹操出行仍然存在高负债压力。截至2025年12月31日，截至2025年12月31日，公司有借款总额人民币72.07亿元，公司自独立商业银行取得未动用银行信贷融资约人民币55亿元。公司负债总额达92.56亿元，流动负债72.89亿元，流动负债净额达42.41亿元。
战略收购及扩张方面，年报称，于2025年12月30日，公司订立股权收购协议以收购耀出行的运营主体——蔚星科技有限公司（“蔚星科技”）及浙江吉利商务服务有限公司（“吉利商务”）全部股权。收购已分别于2026年1月27日及2026年3月24日完成。公司表示，企业服务是公司业务的重要组成部分，具有需求相对稳定、平均客单价高、毛利率相对较高的特点。董事会认为，收购蔚星科技及吉利商务将可通过拓展其企业端客户群并增加交叉销售机会，提高本集团的企业服务能力。预期收购亦将提升营运效率、完善数据整合并支持长期利润率增长。此外，本集团预期企业端与个人端客户群体之间可产生协同效应，推动用户流量转化并提高客户留存。
市场分析认为，曹操出行收购了耀出行和吉利商务两家公司，意在暂避C端战场、押注商旅赛道，向ToB业务发力，但公开数据显示，耀出行2023年、2024年连续亏损，而吉利商旅2024年利润较2023年同比大幅下降。公司这两笔收购后市能否达到预期仍待观察。
Robotaxi服务方面，年报称，公司已构建起在吉利集团领先OEM实力加持下的智能定制车、智能驾驶技术及智能运营三位一体的Robotaxi业务发展战略。公司认为，这将使公司成为全球少数具备Robotaxi全要素的科技出行平台之一。公司认为，公司在车队管理及运营、品牌形象及用户群方面的优势，将在Robotaxi板块转化为先发优势，为Robotaxi战略快速实施奠定坚实基础。于2025年2月，公司于苏州及杭州推出曹操智行平台，并开始部署Robotaxi 1.0阶段解决方案及进行试点验证。公司将继续投资于曹操智行，以增强公司Robotaxi运营能力，并寻求机会逐步将robotaxi的覆盖范围扩大至全国乃至全球更多城市，以实现大规模robotaxi的运营。
于2025年12月，公司发布了Robotaxi 2.0全栈解决方案，其中包括预装吉利最先进的自动驾驶组件、全冗余架构及智能感知系统的第二代Robotaxi汽车。截至本公告日期，公司已部署90辆第二代Robotaxi汽车，并计划于2026年在国内及海外部署更多车辆。公司将继续与吉利集团及公司的业务合作伙伴紧密合作，以加速开发专为Robotaxi设计的第三代L4汽车，计划于2026年底亮相，并自2027年起开始量产。吉利集团旨在到2030年打造覆盖全国主要城市的天地一体化服务能力，预计将部署一定规模的全定制Robotaxi汽车并在全球范围内开始商业运营。随着公司的Robotaxi服务逐渐过渡至完全无人化运营，公司预计这将大幅提升网约车服务的单位经济效益，进而提升公司的盈利能力。
分析人士就此指出，Robotaxi虽前景看好，但距离规模化商业落地尚有较长周期，处于高投入期，后市曹操出行仍将面临公司网约车市占比不高、运维投入大、无人化运营政策与合规存不确定性等诸多挑战。
来源：读创财经
审读：梁荣高
热门跟贴