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做产品有个规律：前三年画饼，中间五年烧钱，最后两年看能不能活下来。A股生物医药行业大概就是这个节奏，只不过他们把周期拉到了十年。

Wind数据截止到3月29日，70多家生物医药公司交了2025年的成绩单。61家盈利，占比近九成——这个数字放在三年前几乎不敢想。更关键的是，有7家公司业绩直接翻倍，荣昌生物、诺诚健华这些名字从"亏损常客"变成了"扭亏为盈"。

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行业景气度、海外订单、政策落地，这三件事像三个齿轮终于咬合上了。以前投资人看生物医药，问的是"管线进度"；现在开始问"什么时候分红"。

有意思的是，还有一批公司没盈利，但亏损在收窄。盟科药业、君实生物、迈威生物——它们的状态像极了产品上线前夜：还没赚钱，但模型已经跑通了。

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从"烧钱研发"到"盈利兑现"，这个转变本身比数字更值得注意。毕竟在一个行业里，能集体跨过盈亏线的时刻，往往才是真正的起点。

一位医药研究员的反馈很典型：他去年还在担心现金流，今年已经改看PE估值了。