近期市场对港股通纳入前后的股价波动多有讨论，但真正决定企业长期价值的，始终是基本面与技术壁垒。卧安机器人(6600.HK)上市后首份年报，恰恰以扎实的数据回应了外界疑虑，展现出“AI具身家庭机器人第一股”的成色。

2025年，卧安机器人实现营业收入9.01亿元，同比增长47.7%，近三年复合增长率达48.6%。毛利率提升至54.0%，同比提高2.3个百分点，产品定价能力与成本控制持续优化。经调整净利润1277万元，同比激增1053.2%，核心盈利能力实现质的飞跃。年内亏损2726万元，主要源于2735万元的一次性上市开支及1268万元的非现金股份支付费用。剔除这些非经常性因素，公司主营业务已实现健康盈利。在高速扩张期将资源重投研发与全球渠道，正是长期主义的体现。截至2025年末，公司手握15.99亿元现金，为后续战略提供充足弹药。

卧安的核心价值在于其“一脑多形”通用具身智能大脑。通过自研VLA多模态大模型，实现“一次训练、多形共享”——运动机器人锤炼的动态感知可反哺家庭服务，陪伴机器人积累的语义交互可赋能全线产品。截至2025年末，全球注册用户超360万，累计连接设备超1110万台，超55%的用户拥有两款及以上产品。这种高粘性生态形成了“数据—模型—产品—收入”的自我强化飞轮，是后来者难以复制的壁垒。2026年数据采集目标超100万小时，持续夯实行业领先的数据优势。

全球化布局同样是卧安的重要护城河。公司超95%收入来自日本、欧洲、北美三大高门槛市场。2025年日本市场增长54.9%，连续四年位居家庭机器人零售额第一;欧洲市场增长57.9%，其中德国市场实现108.9%的翻倍增长。能在对品质极度挑剔的市场持续高增，本身就是产品力的最佳证明。业务已覆盖全球超90个国家和地区，全球化势能持续释放。

在3月26日业绩发布会上，管理层给出明确指引：2026年收入目标增长不低于65%，对应增量约6亿元。底气来自于清晰的商业化路径——Acemate网球机器人已获数千台订单，共享网球柜年化ROI超130%;Kata Friends陪伴机器人在日本乐天登顶品类第一;onero家庭保姆机器人将于2026年开启千台级交付，率先通过B端验证后大规模进入家庭。

对于高速成长期的科技公司，简单套用成熟智能家居企业的低市销率对标并不合理。卧安定位“家庭场景AI入口”，技术架构更接近平台型公司。美国人形机器人Figure AI投后估值近390亿美元而收入仍处早期;相比之下，卧安当前市值约255亿港元，已实现9亿营收及千万级经调整净利。中长期看，一旦家庭服务机器人在真实场景中完成大规模验证，公司逻辑将从产品公司切换为家庭AI入口，那才是真正的重估起点。

短期股价波动受多重因素影响，但基本面、技术壁垒与全球渠道势能并未改变。对于真正理解具身智能长期价值的投资者而言，卧安机器人正在用每一个季度的数据，兑现其“让人形机器人进入千家万户”的宏大愿景。

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