我国第二大民企“倒了”，欠下7500亿巨债后，公司“卖身”改名|巨债|海南航空|海航|股权

你敢信吗？曾经稳坐中国民企第二把交椅，资产规模破万亿的航空巨头，说没就没了。2022年初春的海口，海航总部门口，曾经撑着无数人野心的大LOGO被工人拆下来，墙面上留着一块方方正正的浅印，晒在太阳里，怎么看都透着物是人非的唏嘘。

当年海航发家的起点说出来你更想不到，1989年一个四川退伍兵，揣着仅有的两万块在海口注册了一家农业开发公司。谁能料到这不起眼的两万块，最后居然滚出了一个上万亿的商业帝国。本来只想安安稳稳做点小生意，刚好赶上海南建省的风口，创始人干脆调转方向扎进了航空业。

1993年海南航空正式成立，第一架波音737一飞冲天，创始人的蓝天梦算是正式启航了。真正让海航一路狂奔做大的，是他们那套玩得炉火纯青的资本套路，说白了就是贷款租飞机，用租金还贷款，再拿飞机抵押借更多钱。这套操作玩顺了之后，海航的机队规模就像吹气球一样，肉眼可见地膨胀起来。

2000年之后海航更野了，直接定下每年并购规模翻倍的计划，开始满世界扫货。2010到2017这七年，海航买买买根本停不下来，一口气拿下一百多个项目。国内的天津航空、首都航空、祥鹏航空全成了自家资产，连国外希尔顿酒店25%的股权、德意志银行的股份都收入囊中。

2017年是海航的巅峰时刻，总资产1.2万亿，营收6000亿，冲进世界500强排到170位。那时候好多人都说，照这个势头发展下去，海航迟早要登顶中国民企。谁能想到，巅峰之后就是急下坡，而且摔得格外惨。

2018年风向一下子变了，资管新规落地，原来的非标融资路子直接被堵死，外汇管制升级，海外并购的钱也批不下来。银保监会一查，还查出海航关联交易金额高达3000亿，一堆问题摆上台面，资金链直接就断了。这对靠借债扩张的海航来说，简直是致命一击。

2019年第一只债券违约，就像推倒了多米诺骨牌的第一张，后续的麻烦接踵而至。香港三块地皮卖了三年，最后还倒亏百亿，之前入手的希尔顿股权也只能贱卖回血。海航每天光财务费用就高达3个亿，说白了就是天天在给银行打工，根本赚不到余钱。

员工理财兑不了现，供应商堵在总部门口讨说法，曾经的千亿巨头已经摇摇欲坠。2020年疫情来袭，航空业直接遭受重创，海航更是扛不住了。客运量同比降了七成，主营收入直接少了400亿，这根稻草直接压垮了已经站不稳的骆驼。

2021年3月法院正式裁定海航破产重整，这次涉及的债权人足足有12.9万户，总债务高达7500亿。这座大山一样的债务，直接把曾经的航空巨头彻底压垮。最后辽宁方大集团拿出410亿接盘了海航的航空主业，还给改了新名字叫方大航空。

普通债券一百块才兑付十块，这个兑付比例也创下了中国破产史的纪录，其余非航空资产被海南国资接手，三百多家非核心企业直接被剥离出去。回头看海航的发展路径，和之前爆雷的乐视、雨润简直一模一样，都是在高杠杆扩张的路上一路狂飙，最后玩脱了摔得粉身碎骨。央行金融稳定局负责人早就说过，企业杠杆率警戒线要控制在60%以内。

海航巅峰时期资产负债率已经超过70%，拿这个数据跟华为的40%、美的的58%比一比，问题有多明显一眼就能看出来。所以说海航的崩塌根本不是什么意外，它就是中国经济高速增长期那场资本狂欢留下的典型产物。现在很多民企都有做大做强的执念，总觉得挤进世界500强就等于成功，压根忘了健康发展比光鲜的排名重要得多。

海航内部家族式管控和现代企业制度的矛盾，也让它在决策上走了太多错路。这件事也给监管提了醒，建立民企债务风险预警机制，真的不能再拖了。毕竟靠高杠杆堆出来的规模，本质上就是空中楼阁，风一吹就倒。