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一家公司花3亿港元买回自家股票，股价反而继续跌——这种场景在资本市场不算稀奇，但发生在泡泡玛特身上，多少有点耐人寻味。
3月27日，泡泡玛特公告回购198万股，耗资约3亿港元。往前翻两天，25日、26日也有动作，三天累计砸进去近3亿。按这个节奏，年初至今的回购金额已经逼近10亿港元。
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钱没少花，效果呢？股价从年初的高点回落超过30%，回购公告发完，二级市场反应平淡。这有点像你拼命往漏水的桶里倒水，水位就是不见涨。
问题可能出在"预期差"上。泡泡玛特去年业绩确实亮眼，营收利润双涨，Labubu出海的故事也讲得通。但资本要的是"更亮"，而眼下海外市场增速放缓、国内同店增长承压，好故事变成了"还不错"的故事。
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更微妙的是回购本身的信号。通常公司回购是向市场喊话"我觉得自己被低估了"，但高频次、大金额的回购，有时候反而暴露焦虑——就像一个人反复说"我没事"，你听多了难免犯嘀咕。
泡泡玛特的底牌还没打完。东南亚市场还在铺，主题乐园刚落地，IP矩阵也在扩容。但资本市场显然在等一个更确定的答案：潮玩这门生意，到底能做多大？
一位持仓的散户在雪球留言："它回购它的，我装死我的。"
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