昨天答应群友解读一下某公司财报，主要是方法论，不用看结论。
不得不先夸一下同花顺的财务分析模块，比古早的通达信好用很多，而且增加了柱状图的可视化，非常直观。
首先看到的肯定是主要指标页面，一般情况首先看净利润和扣非净利润，假如这两项数字非常接近，说明企业没有特别多非经常性的损益，看哪个数字都可以。
首先容易上当的地方是同比增长率，39%乍一看肯定不错，但既然是同比，就需要看看24年数据是否异常。
于是继续看单季度数据，就会发现24年四季度单季度亏损了2.6亿元，由于公司都是正常经营，怎么会出现亏损呢？一定是出现了额外的事项，把本应属于四季度的利润亏完之后，又多亏了2.6亿元。
这就导致了24年业绩基数比较低，25年业绩高增的原因，此时我们已经可以把39%的增速所带来的激动情绪冷却下来了。
我们再通过利润表去探索24年四季度发生了什么。
在其他费用都比较正常的情况下，发生了较大的资产减值和信用减值，导致了24年四季度业绩亏损，同样我们也发现25年四季度也出现了4亿的资产减值。
一般资产减值，要么存货跌价了，要么商誉减值了等等，要想弄明白资产减值发生了什么，于是就去探究资产负债表。
很显然去年四季度和今年四季度，有商誉的减值。商誉是什么呢，就比如我公司对外收购企业，对方也会开价，那如果对方开了个比净资产更高的价格，我也愿意买，那么高于净资产部分的价格就会被列入商誉里头。这个商誉每年会去估算，收购进来的企业到底能不能在未来带来收益，如果发现当时决策失误，收进来的公司赚不来几个钱，这时候就要做商誉减值了，会直接影响当期利润。如果收进来的公司很健康，符合预期，那商誉就会一直挂在公司资产负债表里。
连着两年减值商誉，剩下已经不多，这个减值的锅应该甩给前一任公司管理团队，和新入主的招商局没关系，同时还要感谢新控股股东做了精确的烂肉切割手术，为将来的业绩排雷。
于是，我们再回到利润表，发现去年还有不少信用减值。这些也和上一任团队的历史烂账有关，一些拖欠的货款，没希望要回来了，那就索性减值掉。如果未来货款还回来了，还可以把这个减值冲回来增加利润。从今年信用减值看，已经趋于正常合理。
利润的分析，还可以关注一下费用率的变化趋势。
销售费用和管理费用的降低表示内部管理逐渐优化，有效降本了；研发费用略增说明公司还是保持着创新研发的动力；财务费用的减少，说明公司把流水逐渐归还金融负债以此来降低利息，每降一分费用，都会多一分利润。
这样利润的分析就结束了，如果把今年的减值加回去，总利润水平还是挺好看的。因为商誉仅剩下3亿多，总会减完的，等商誉清零了，利润影响程度会继续减少。
利润代表公司赚钱能力，资产负债表代表公司整体稳定性。
早上有个群友发短视频解读这公司应收账款，哇90多亿，非常骇人。
放在一般企业确实骇人，但分析数据的时候，你得弄明白别人的商业模式，什么都不懂就在那哇哇叫。
这个公司旗下是有销售流转公司的，且占了很大的营收比例，这类公司本来就是把货买过来，放到仓库里，然后卡车发货出去，这个地方代表着极低毛利率和较大的应收来往，通常账期很短，只要应收这个数据相对平缓，问题就不大。
我换一家公司给大家举例，杭州有个华东医药，营收占比65%是医药商业，模式和此公司类似，同样去看应收账款，也是100亿上下。没什么可大惊小怪的。
于是大家可能要问，为什么没什么利润，还要搞这么个商业铺货公司呢？有好处。
把低毛利率的业务算到总账里，会显得上市公司整体毛利率不那么高，省得遭人嫉妒，省得下游和你讨价还价，假如别人一看你产品80%毛利率，你说舆论会不会要和你掰扯掰扯？？
当然铺货公司的好处，也在于销售渠道的掌控力会更强一些。
然后看无形资产，曾经蔚来的李斌说，他们的财务很干净，无形资产干干净净，研发费用全都做费用，没有进入资产，意思是他们的资产泡沫很小，没有把以前的费用挪来当资产计算。
这公司有20亿无形资产，是不是把研发都做无形资产了呢？我看也不是，仔细看年报里写得很清楚。研发项目有产业化能力后，可以转化成无形资产，这个比例很低，其余无形资产注入找政府拿的地，以前收的一些经营权牌照。不值得质疑。
其余资产负债表的科目，只要没有特别大波动，也不必太在意。
于是可以看看现金流量表中的经营性现金流净额，这个比净利润数字更重要。
说明企业通过经营活动每年都在赚钱。（冷静，这话不代表看好，只代表商业模式很稳定）
每个公司商业模式不同，所以看财务数据的侧重也可能不同，质疑的点也不同，需要多看多积累经验。
总结一下这家企业，主业经营稳健，营收增长不快，但需要区分商业铺货子公司的经营变化，看整体营收意义不大，需要看赚钱部分的营收变化趋势。
然后看费用率，说明公司内控不断改善，未来利润释放也更有章法。
最后还需要看研发能力，是否能在未来创造更多有价值的产品，增厚主业赚钱能力。
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