茶饮料首超水，农夫山泉守正出奇。
500亿，对一家饮料公司来说意味着什么？
3月24日，农夫山泉的年报给出了答案。525.53亿元的总营收，22.5%的同比增长，158.68亿元的归母净利润，30.9%的利润增幅——在行业普遍陷入价格战的2025年，农夫山泉不仅没有掉队，反而把盈利能力往上提了一截。
图片来源：农夫山泉财报
数字背后藏着一些值得细品的结构性变化：包装饮用水业务恢复了增长，茶饮料首次成为第一大业务板块，功能饮料和果汁饮料保持双位数增速。三个引擎同时发力，这在饮料行业并不多见。
读懂这份年报，绕不开三个关键看点：水业务是如何在风波后强势复苏的？茶饮料凭什么超越水成为新支柱？下一个增长点又藏在哪里？
2024年，农夫山泉的包装饮用水业务经历了一场“压力测试”。受网络舆情影响，其包装饮用水产品收益在2024年下半年出现大幅下滑，全年收益同比下降超过20%。彼时市场普遍担忧，农夫山泉的核心基本盘是否会被动摇。
而2025年的数据给出了答案。包装饮用水产品录得收益187.09亿元，同比增长17.3%，不仅收复了失地，还创下了新高。据“马上赢”数据显示，农夫山泉在2025年包装饮用水市场占有率达29.8%，稳居第一。
图片来源：农夫山泉财报
要知道，2025年的中国瓶装饮用水市场竞争态势依然激烈。据中研普华研究院发布的报告显示中国包装饮用水市场规模2025年有望突破3100亿元大关，但增速已放缓至个位数。
那么，农夫山泉瓶装水业务恢复靠什么？过去一年，农夫山泉做了大量“看得见”的工作：持续开放工厂参观、水源地溯源直播、强化“天然、健康”的品牌传播。
但更深层的原因，是其近三十年打的根基。截至2025年末，农夫山泉在全国已布局16个优质水源地。2025年新增湖南八大公山、四川龙门山、西藏念青唐古拉山三个水源地，2026年又新增云南轿子雪山水源地。仅云南轿子雪山工厂，总投资就超过10亿元，引水管道全长41公里，高差约1400米，途经10公里悬崖。这种“水源地建厂、水源地灌装”的模式，前期投入巨大，但也建立了高壁垒。
另外则是在策略应对上，面对行业竞争，农夫山泉并未陷入低价内卷，而是通过精准的产品结构调整实现破局。2024年推出的绿瓶纯净水完成市场防御与下沉市场渗透后，2025年主动优化产品布局，降低绿瓶水投放比例，将资源向毛利率更高的红瓶天然水倾斜，推动包装水业务经营利润率重回35%，也展现其业务韧性。
如果说水业务的复苏是“守城”，那么茶饮料的登顶就是“攻城”。
215.96亿元，同比增长29.0%，占总收益的41.1%，茶饮料首次超越包装饮用水，成为农夫山泉第一大业务板块。
具体来看，东方树叶无疑是最大的功臣。这款诞生于2011年的无糖茶产品，在经历了近十年的市场培育期后，终于在2021年前后迎来了品类爆发。
农夫山泉对东方树叶的持续投入，从0糖0卡0脂0香精0防腐剂的“五个0”标准，到龙井新茶、春季限定等口味创新，再到大瓶装、小瓶装的规格丰富，让它稳稳占据了无糖茶品类的头部位置。
根据中泰证券研报数据，截至2025年6月，农夫山泉在无糖茶市场的市占率同比提升10.94个百分点至79.36%，稳居行业第一。这意味着，每卖出五瓶无糖茶，就有将近四瓶是农夫山泉的。
针对场景也在迭代产品。2025年，东方树叶推出了1.5L装大瓶产品。大包装化的逻辑很清晰：切入家庭、办公、露营等群体消费场景。针对办公等固定场景，大瓶装复购率更高，1.5L装可覆盖8小时以上使用时长。
不过，无糖茶赛道正在变得拥挤——康师傅、统一、元气森林乃至一众新消费品牌都在加码。当市场份额达到近80%时，继续提升的空间正在收窄，差异化竞争将成为未来的主旋律。
除了东方树叶，茶π等果茶产品也贡献了稳定增长。但茶π的定位更偏向年轻化、趣味化，与东方树叶形成差异化互补。
整体来看，农夫山泉在茶饮料上的产品矩阵已经相当完整：有无糖茶、有果茶、有传统茶饮，覆盖了不同年龄段、不同消费偏好的客群。未来农夫山泉需要在产品创新（比如更多小众茶种、限定口味）、场景拓展（比如餐饮渠道、礼品场景）和价格策略上持续发力。
当水业务和茶饮料两个核心级板块撑起基本盘后，农夫山泉的下一个增长曲线在哪里？从2025年的业务动向来看，两个方向值得关注。
一是场景化产品。2025年夏天，农夫山泉的冰杯在社交媒体上频频“刷屏”。这款160g规格、售价3.5元-5元的冰杯，切中的是年轻人“随时随地自制饮品”的需求。
冰杯虽然体量还不大，但市场潜力不容小觑。奥纬咨询与美团闪购联合发布的报告显示，2024年—2026年，冰品冰饮在即时零售渠道增速或达39%，2026年品类市场规模或突破630亿元。
农夫山泉自然也是看中业务增长空间，2025年计划斥资2842万元，在杭州建德新安江厂区扩建食用冰生产项目，投产后预计形成年产7000吨食用冰的产能，其中160g规格冰杯产品占比将达八成。
另一个关键点，冰杯的单价不高，但毛利率可观，且能带动其他产品的组合销售。从数据上看，2025年农夫山泉“其他产品”类别（包括苏打水、咖啡、植物饮料及鲜果、农产品等）录得13.09亿元，同比增长10.7%。
在我们看来，场景化产品的核心在于“触达消费者多点消费需求”。未来，农夫山泉可以在更多细分场景中复制这种思路，比如运动场景、办公场景、户外场景等。
二是功能饮料。2025年，农夫山泉功能饮料产品录得收益57.62亿元，同比增长16.8%。这个板块的主力产品是“尖叫”和“力量帝”。
“尖叫”作为一款诞生于2004年的产品，已经完成了多次口味和包装迭代，依然保持着不错的增长。尤其是其等渗运动饮料系列，切中了运动后补水的专业需求。而力量帝则主打维生素和能量补充，面向更广泛的年轻消费群体。
2025年，农夫山泉在尖叫系列中新增了电解质水产品线，这是一个明确的信号：功能饮料正在从“配角”走向“主角”。
再从市场角度来看，中国功能饮料市场远未饱和。据Euromonitor数据，2025年中国能量饮料市场规模预计达627.85亿元，同比增长4.3%。按销售量计算，中国功能饮料的人均消费量为9.2升，仅为美国的9.9%、日本的22.4%。
随着大众运动参与率提高和“轻运动”概念的普及，电解质水等品类还有巨大的渗透空间。
但竞争也很大，以东鹏饮料为例，其电解质水产品“补水啦”2025年全年实现营收32.74亿元，同比增长118.99%，营收占比跃升至15.70%。元气森林旗下的外星人电解质水，在电解质水类目内保持着接近50%的市场份额。
对于增量市场而言，功能饮料赛道仍有足够的空间让农夫山泉去争夺。
“电解质水赛道汇集了元气森林、东鹏、宝矿力等强劲对手。农夫山泉的优势在于其无与伦比的渠道网络和品牌信任度，但能否在细分领域复制‘东方树叶’式的成功，取决于其产品差异化创新和资源投入的精准度。”业内人士表示。
总体来看，农夫山泉交出了一份漂亮的成绩单，但挑战同样清晰。水和茶饮市场已从“跑马圈地”进入“精耕细作”阶段。未来增长不能只依赖市场份额的扩张，而是如何转向更深度的场景渗透、产品创新和品牌价值提升。
农夫山泉在年报中写下的“稳一点、慢一点、远一点”，或许正是面对这些问题时的答案。
在饮料行业普遍追求轻资产、快迭代的今天，农夫山泉的“重”与“慢”反而成了其应对周期波动、实现长期增长的定力之源。未来的竞争，不仅是产品的竞争，更是供应链韧性、渠道掌控力和品牌长期主义的综合较量。农夫山泉已用500亿营收证明了自己“守正”的能力，下一步，需要看其如何在“出奇”的新战场上巩固优势。
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