营收微增、扣非净利润几近“腰斩”的背景下，荣晟环保（SH603165，股价15.46元，市值49.84亿元）却抛出了大额分红方案。

与主营业务的盈利能力下滑形成鲜明对比的是，荣晟环保在2025年年度利润分配预案中，拟每10股派发现金红利11.00元（含税）。若加上此前已实施的半年度及前三季度分红，公司在2025年全年合计拟派/已派的现金分红总额约6亿元。

废纸采购成本上升，压缩盈利空间

荣晟环保2025年的业绩表现并不理想，全年实现营业收入22.53亿元，同比微增0.81%，归母净利润为2.24亿元，同比下降21.86%。而在剔除金融投资等非主营业务影响后，其扣非后归母净利润为1.22亿元，同比下滑48.39%。

对于净利润的下滑，荣晟环保在年报中解释称，主要原因是受上游原材料价格波动影响，公司主要原料废纸的采购成本同比有所上升，而下游原纸产品的市场售价提振有限，导致“原纸—废纸”价格价差收窄，压缩了产品的盈利空间，致使主营业务毛利率出现下滑。

值得注意的是，在主业承压的同时，金融投资对荣晟环保的利润贡献较多。2025年，公司非经常性损益高达1.02亿元，相较于2024年的5038.72万元，同比增长102.37%。这笔过亿元的非经常性损益主要来源于金融投资。年报显示，“除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债”产生的损益，合计约9358.27万元。

截至2025年年末，公司持有的交易性金融资产账面价值高达27.97亿元，较期初的11.45亿元增长了144.16%。这些金融资产占公司总资产的比例也从上期末的24.34%飙升至58.17%。年报显示，这些交易性金融资产主要为集合资产管理计划、集合资金信托计划和银行理财产品等。

全年合计分红将达6亿元左右

尽管扣非净利润遭遇“腰斩”，荣晟环保在回馈股东方面却显得十分“慷慨”。公司董事会通过的2025年年度利润分配预案显示，拟向全体股东每10股派发现金红利11.00元（含税）。

这并非荣晟环保在2025年的唯一一次分红。此前，公司已分别于2025年10月及2026年2月实施了2025年半年度和前三季度的权益分派，两次合计派发现金红利约2.54亿元。加上本次年度分红预案，荣晟环保在整个2025年合计拟派及已派的现金分红总额将达到约5.98亿元，这一金额远超其2025年2.24亿元的归母净利润。

然而，与大额分红形成鲜明反差的是公司现金流状况。年报显示，2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-5.6亿元，而上年同期为1.11亿元，同比大幅恶化，变动幅度为-603.19%。这意味着公司通过主营业务“造血”的能力出现了严重问题。

对于经营性现金流的大幅下滑，荣晟环保在年报中给出了两点主要解释：一是非高信用等级银行承兑汇票贴现金额计入筹资活动；二是废纸供应商由法人转为个人，导致付款方式主要由承兑汇票变为现汇，以及上期开具的应付票据在本期到期兑付的影响。公司在年报中通过模拟还原测算指出，若剔除上述因素，模拟调整后的经营活动现金流净额约为3.44亿元，较2024年模拟调整后的3.88亿元下降11.32%。