来源：新浪基金∞工作室

核心财务指标：净利润由盈转亏，净资产显著缩水

营收增长但净利润大幅亏损

2025年，工银蒙能清洁能源REIT（以下简称“本基金”）实现本期收入1.24亿元，较2024年基金合同生效后（2024年11月28日至12月31日）的1463.63万元增长847.39%，主要因2024年统计周期较短（仅34天）。但本期净利润为-1154.21万元，较2024年同期的606.27万元由盈转亏，同比骤降290.37%。

表：核心利润指标对比

指标2025年2024年（生效后）变动额（万元）变动率本期收入12406.12万元1463.63万元+847.39%本期净利润-1154.21万元606.27万元-290.37%期末净资产94373.42万元107358.29万元-12.10%

净利润亏损主要因计提固定资产减值4891.76万元（减值比例9.60%），叠加电力市场化交易电价下降及税收政策调整（西部大开发企业所得税税率由15%升至25%）。

期末净资产同比减少12.10%，份额净值下降12.09%

截至2025年末，基金净资产为9.44亿元，较2024年末的10.74亿元减少1.30亿元，降幅12.10%。期末基金份额净值4.7187元，较2024年末的5.3679元下降0.6492元，降幅12.09%，与净资产变动基本一致。

基金运作：可供分配金额超预期，分红比例90.43%

可供分配金额完成预测106.70%，实际分红1.2亿元

2025年，本基金可供分配金额1.94亿元，完成招募说明书预测值1.82亿元的106.70%，主要因可再生能源补贴应收账款回款情况较好。报告期内实施一次收益分配，实际分配金额1.20亿元，占可供分配金额的90.43%，符合“不低于合并后年度可供分配金额90%”的合同约定，单位分配金额0.60元/份。

投资策略：聚焦风电项目运营，未发生扩募或资产处置

基金主要通过持有资产支持证券间接持有内蒙古华晨新能源、恒泽新能源100%股权，底层资产为总装机149.5MW的风电项目。2025年未实施扩募收购或资产出售，投资策略以提升现有项目运营效率为主，全年项目合计发电量4.05亿千瓦时，等效利用小时数2709.50小时，全场可利用率98.06%，运营指标保持稳定。

费用与交易：管理费1203万元，激励管理费为负

管理费合计1203.64万元，激励管理费亏损78.27万元

2025年计提基金管理费1203.64万元，具体构成如下：- 基金管理人固定管理费106.74万元（年费率0.1%）- 资产支持证券管理人固定管理费106.74万元（年费率0.1%）- 外部管理费990.16万元，其中基础管理费1068.42万元，激励管理费-78.27万元（因实际净收入低于目标净收入）

表：管理费构成

费用类型金额（万元）占比基金管理人固定管理费8.87%资产支持证券管理人固定管理费8.87%外部基础管理费88.76%激励管理费（负）-6.50%合计100%

激励管理费为负反映项目实际净收入未达预期，运营管理机构业绩未达标。

托管费10.67万元，交易费用70.83万元

报告期内计提托管费10.67万元（年费率0.01%），其他交易相关费用70.83万元（含审计费、信息披露费等），费用控制在合理范围。

资产与负债：固定资产减值4891万元，应收账款下降26.25%

固定资产减值拖累净资产，占总资产48.13%

截至2025年末，基金固定资产账面价值4.61亿元，较2024年末的5.67亿元减少1.06亿元，降幅18.70%，主要因计提减值4891.76万元（减值比例9.60%）。固定资产占总资产比例48.13%，为核心资产。

应收账款同比下降26.25%，货币资金增长18.93%

  • 应收账款：期末余额2.66亿元，较2024年末的3.67亿元下降26.25%，主要因可再生能源补贴回款增加。
  • 货币资金：期末余额1.82亿元，较2024年末的1.53亿元增长18.93%，现金流储备充足。

持有人结构：机构占比97.46%，原始权益人持股34%

机构投资者主导，个人投资者占比提升至2.54%

期末基金总份额2亿份，持有人户数1431户，户均持有13.98万份。机构投资者持有1.95亿份，占比97.46%；个人投资者持有508.03万份，占比2.54%，较2024年末的1.18%有所提升。

原始权益人及关联方持股稳定

原始权益人内蒙古恒润新能源持有6800万份（34%），内蒙古金融资产管理公司持有3400万份（17%），合计持股51%，股权结构稳定。

行业与政策风险提示

政策调整冲击盈利：增值税优惠取消+所得税税率提高

  • 增值税：2025年11月起，陆上风电增值税即征即退50%政策取消，项目税负增加。
  • 企业所得税：西部大开发税收优惠调整，项目公司所得税税率由15%升至25%，2025年所得税费用94.35万元，同比增加15.70%。

电力市场价格波动：市场化交易电价同比下降7.84%

2025年华晨风电项目平均结算电价0.3273元/千瓦时，同比下降7.84%；恒泽风电项目0.3501元/千瓦时，虽高于华晨项目，但受蒙西地区新能源装机激增影响，市场化交易电价下行压力持续。

资产减值风险：风机性能衰减或加剧未来亏损

恒泽风电项目已运行超14年，风机叶片、齿轮箱等部件性能衰减，2025年发电小时数1846.73小时，低于发行时预测的2347小时，未来或需进一步计提减值。

投资机会：补贴回款改善+行业长期景气

可供分配金额超预期，现金流稳定性增强

2025年可供分配金额1.94亿元，超招募说明书预测6.70%，主要依赖可再生能源补贴及时回款。随着补贴政策落地，项目现金流有望保持稳定。

新能源行业持续增长，绿电需求提升

国家能源局数据显示，2025年全国风电发电量同比增长13.1%，内蒙古风电装机突破1亿千瓦，外送绿电900亿千瓦时。项目所在区域风资源富集，长期受益于“双碳”政策。

结论：短期承压，长期需关注政策与运营改善

工银蒙能清洁能源REIT 2025年业绩受资产减值、政策调整等因素影响，净利润亏损、净资产缩水，但可供分配金额达标，分红稳定。投资者需警惕电价波动、政策变化及资产老化风险，同时关注补贴回款效率及运营管理改善空间。建议长期投资者逢低布局，短期投资者注意流动性风险。

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