ETF生态周报（2026.03.23-03.27）——ETF市场整体综合面板|etf生态周报|qdii|中证|基金产品|沪深300|申赎

来源：华宝财富魔方

分析师：卫以诺

登记编号：S0890518120001

周报要点

市场规模：截至2026年3月27日，全市场ETF总规模约5.04万亿元，上周规模收缩主要由市场下跌驱动，但申赎贡献为正，显示资金在逆势净申购而非恐慌离场。结构上，宽基与主题ETF同步缩量是主要拖累，策略ETF小幅正贡献；债券型ETF份额微增但规模受益于行情上行，权益端呈“份额增但规模降”的格局表明申购资金在对冲下跌但尚未托住规模。头部机构ETF普遍承压，嘉实和南方固收端逆势增长是上周最显著的边际变化。

业绩分化：上周（2026.03.23-03.27，下同）境内权益端普遍小幅回撤但跌幅较前周明显收窄，沪深300降至77.51%估值分位，高估值压力有所缓解。结构性亮点集中于周期资源与防御方向——化工ETF周涨3.65%、电力ETF周涨2.88%且年内累计涨幅达17.00%，估值分位仅42.09%，兼具强势与合理估值；而证券ETF跌幅最深（-3.88%）但PB分位仅19.60%，恒生科技估值分位降至15.03%，低估值板块的配置吸引力正在积累。结合资金流向看，细分化工和有色金属上周大幅净流出，追涨资金正在退潮，强势行业的高估值已开始引发资金分歧。

资金流向：上周资金从权益宽基向固收方向迁移的趋势进一步延续，AAA科创债以107.83亿元净流入大幅领先，固收类品种包揽申赎净流入前三。宽基ETF近5日净流入7.31亿元维持正值但动能收窄，60日维度仍净流出超万亿，中期压力尚未解除。值得注意的是，策略ETF近5日净流入46.02亿元表现最佳，红利与自由现金流方向持续获资金支撑，与杠杆资金中博时中证红利低波100ETF成为唯一融资主导品种的信号相互印证，显示防御型策略正在形成申赎与融资的双重资金合力。跨境方面，恒生科技逆势流入15.78亿元，但港股通互联网流出18.15亿元，港股内部分化加大。

交易拥挤度：债券型ETF中短融ETF海富通成交额仍远超同类（2,401.93亿元），但换手率从约297%进一步降至271%，"大体量低换手"特征延续，配置资金交易频次持续下降；5年地方债ETF海富通换手率跃升至587.86%居首，信用债短久期品种交易热度明显抬升。股票型ETF呈现"宽基大盘主导成交、小盘增强主导换手"的格局，A500ETF系列包揽成交额前四，电子行业是当前交易最拥挤的方向，但结合科技类ETF近5日净流出49.26亿元，高拥挤度与资金流出并存，短期需防范交易拥挤后的回撤风险。

发行动态：上周发行端边际收缩但储备端持续扩容，等待发行从37只大幅升至61只，混合型和债券型增量突出。上周仅4只ETF完成上市，未来两周拟上市11只。结合资金与拥挤度数据，农牧渔方向当前交投活跃且有申赎承接基础，新品上市条件相对较好；石油天然气方向短期资金面偏弱；港股通方向受益于恒生科技持续资金流入，跨境新品活跃度或优于A股同类品种。

风险提示：国内经济复苏及政策落地不及预期的风险。市场波动超预期、地缘政治风险事件。本报告所涉ETF数据均来源于Wind和iFind，数据存在滞后或统计口径差异的可能。本报告对ETF规模、资金流向、估值分位等指标的分析均基于历史数据，历史规律可能存在偏差，过去的市场表现不代表未来表现。本报告仅供研究参考，不构成任何投资建议，不对基金的未来表现构成预测。本报告研究依赖数据可靠性、研究假设及估算方法，结果可能存在偏差。市场有风险，投资需谨慎。

规模：总量扩张与结构分层

1.1. 市场规模

上周（2026.03.23-03.27，下同）ETF总规模变动主要由价格驱动：在市场下跌背景下，申赎贡献为正，表明资金逆势布局，当前规模收缩更多反映存量资产被动缩水。2026年1月中旬以前，净值涨跌是规模变动的主要来源，申赎贡献相对有限，规模扩张更多反映存量资产的被动抬升；1月下旬至2月初出现本阶段最大幅度的净值负贡献，同期申赎贡献同样偏负，说明彼时资金与市场同步流出，未出现明显的逆向布局行为。3月以来，净值贡献持续为负但申赎贡献转为小幅正值，显示资金开始逆势净申购，市场并未恐慌性离场。

从分类型结构看，股票ETF始终是规模变动的主要来源，波动幅度远超其他类型：宽基ETF（-186.05亿元）和主题ETF（-182.96亿元）是主要拖累，行业ETF（-95.53亿元）同样偏负，三者合计驱动绝大部分跌幅；策略ETF小幅正贡献（+27.34亿元）略有对冲，风格ETF变化微小。宽基与主题同步流出，显示上周权益端申赎压力较为普遍，并非结构性轮动。

较上上周（2026.03.16-03.20，下同），整体份额增加74亿份但规模回落601亿元：其中股票型ETF份额增加107亿份但规模减少429亿元，表明申购资金在对冲下跌，但没有托住规模；债券型ETF份额+4亿份、规模+227亿元，表明这是市场行情驱动，不是资金行为驱动。

1.2. 机构规模

上周，TOP20基金公司合计管理资产净值约23万亿元，占比62%，头部集中度维持高位。易方达、华夏总规模领先，天弘最偏货币型，博时、富国、鹏华更偏固收，结构特征与前期一致。

较上上周，头部机构权益与ETF端缩量有所收窄，但分化格局更为突出：易方达股票-52.2亿元、ETF -109.0亿元，华夏股票-89.7亿元、ETF -131.95亿元，仍是缩量最大的两家；广发股票-24.4亿元、ETF -27.79亿元，鹏华股票-13.0亿元、ETF -12.03亿元，缩量相对有限。值得注意的是，上周出现两个方向相反的信号：嘉实债券+61.8亿元且ETF +19.16亿元，是头部机构中少见的权益与固收同步正贡献；南方债券+42.7亿元、ETF +13.55亿元，同样逆势增长，或反映部分资金向固收方向主动迁移。天弘"其他"类型+39.2亿元，主要来自混合型（+40.9亿元），延续货币底盘稳定、其他方向小幅调整的特征。富国"其他"类型+13.6亿元但股票-55.7亿元、ETF -65.37亿元，权益端缩量明显。整体来看，上周缩量幅度较上上周有所收窄，但头部机构ETF普遍承压的格局未变，嘉实和南方的固收逆势增长是上周最显著的边际变化。

1.3 产品规模

从上周规模净增长前十的产品看，申赎净流入是主要驱动力，净值涨跌贡献相对有限，反映规模增长更多来自主动资金流入而非市场行情被动抬升。AAA科创债以106.52亿元的申赎净流入大幅领先，净值贡献仅1.32亿元，是上周最显著的主动增量；中证短融（+43.30亿元）、沪城投债（+27.85亿元）紧随其后，固收类产品包揽申赎净流入前三，延续资金向债券方向迁移的趋势。权益类中电力指数（申赎+8.32亿元、净值+3.52亿元）和新能源电池（申赎+11.71亿元）有所入场，但规模仍远小于固收品种。港股通创新药较为特殊，申赎净流入仅0.42亿元，但净值涨跌贡献达18.24亿元，规模增长几乎完全来自净值上涨而非新增资金，与其他品种的驱动结构明显不同。

业绩：涨跌分化与估值位置

2.1. 大类ETF

核心宽基估值相对温和，成长与中小盘明显偏高，高弹性板块上行与回撤空间均较大。上周沪深300现值14.04倍、上证指数16.59倍，均略高于各自中位数（13.07倍、14.49倍），处于历史适中偏上位置。深证成指现值33.10倍，明显高于中位数24.92倍，中证500现值37.34倍高于中位数29.45倍，中证1000现值46.04倍高于中位数41.86倍，中小盘整体偏贵。成长端估值最为突出：创业板综合现值69.91倍，高于中位数61.10倍但仍远低于历史最大值170.48倍；科创50现值68.74倍，高于中位数43.10倍，且区间弹性极大，当前处于区间偏高位置。

境内权益端整体有所回落，宽基普遍小幅回撤：上周，沪深300 -1.49%、中证500 -0.12%、中证1000 -0.35%、A500 -1.09%，跌幅较上上周明显收窄。估值分位有所回落，沪深300降至77.51%、中证500降至92.75%、中证1000降至88.88%，高估值压力较上上周有所缓解。

境内权益回撤幅度边际收窄，化工与电力方向逆势走强，债券持续提供对冲，高估值压力有所缓解但尚未根本改善：上周，国债ETF +0.07%、政金债ETF +0.04%、信用债ETF +0.07%，政金债ETF估值利差（10Y）为-14.36bps，信用利差为32.14bps，体现风险资产回撤阶段资金偏向稳健资产。跨境（QDII）同样偏弱，恒生科技-1.27%、纳指-2.34%、标普500 -1.56%均出现回落，恒生科技估值分位15.03%，进一步降至历史低位。

结构上出现明显分化：上周，周期制造方向的电网设备ETF上涨1.4%、化工ETF上涨3.65%，估值分位93.25%，防御与周期出现切换；红利/公用事业方向的电力ETF上涨2.88%，PB分位约74.63%，防御属性再度显现。相对而言，证券ETF下跌3.88%，但PB分位仅19.60%，处于历史极低位，显示金融地产板块回撤更多来自市场系统性调整而非估值过高。

2.2. 中信一级行业指数

从行业估值与涨跌来看，上周强势行业中基础化工（+3.31%）和有色金属（+2.60%）涨幅居前，但估值分位分别已达96.86%和76.36%，追涨的安全边际有限。纺织服装（+1.32%）估值分位92.89%，同样偏贵。相比之下，电力及公用事业（+2.01%，估值分位59.34%）和医药（+1.49%，估值分位64.79%）偏强且估值相对适中，性价比更优。

弱势行业中，非银行金融（-4.07%，估值分位37.40%）、计算机（-3.22%，估值分位47.93%）、食品饮料（-1.01%，估值分位5.37%）跌幅明显但估值处于历史低位，是否有左侧资金开始布局，详见后文资金流向章节。

2.3. ETF代表产品

各类ETF代表产品业绩偏弱，宽基与科技方向普遍小幅回落。上周，宽基指数中沪深300ETF华泰柏瑞、易方达周跌幅分别为1.49%和1.56%，年初至今均小幅下跌约3%；科创50ETF周跌1.30%，年初至今跌幅扩大至4.40%；创业板ETF易方达相对抗跌，年初至今仍录得+1.98%的正收益。科技TMT方向中机器人ETF年初至今跌幅达9.18%，是上周跌幅最深的品种，估值分位81.05%仍处偏高位置，高估值与负收益并存。

结构性亮点集中于防御与资源方向：电力ETF周涨2.88%，年初至今涨幅达17.00%，是上周代表产品中年内收益最高的品种，且估值分位仅42.09%，兼具强势表现与合理估值；有色金属ETF周涨3.08%，年初至今+3.51%，估值分位71.42%；红利ETF华泰柏瑞年初至今+7.25%，防御属性持续兑现。金融地产与跨境方向年初至今跌幅均较深，证券ETF-14.39%、恒生科技ETF-16.09%、纳指ETF-10.14%，但估值分位分别仅19.60%、15.03%和30.18%，处于历史低位。

资金：板块流动性与净流入结构

3.1 全市场概览

Top20指数中，挂钩ETF规模最大的仍为沪深300（5,624.17亿元），上周变动-40.69亿元，年内累计流出已达6,231.40亿元，对整体拖累最为显著。权益类宽基普遍净流出，中证A500（-43.13亿元）、证券公司（-45.52亿元）、中证500（-11.93亿元）、上证50（-25.55亿元）均有不同程度缩量，中证1000年内累计流出达1,375.87亿元。

与权益端的普遍流出形成对比的是，固收与主题方向出现明显分化。AAA科创债上周净流入107.83亿元，是上周流入最大的品种，中证短融（+43.56亿元）、沪做市公司债（+9.26亿元）、沪AAA科创债（+9.52亿元）同样获得净流入，固收方向资金承接明显。SGE黄金9999上周净流出240.11亿元但年内累计仍净流入421.28亿元，短期获利了结特征延续。细分化工年内累计净流入229.91亿元、恒生科技年内累计净流入162.10亿元，显示主题与港股方向仍有中长期配置资金持续布局。整体来看，上周资金从权益宽基向固收方向迁移的趋势进一步延续，但年内维度下主题与港股方向仍获增量资金支撑。

3.2 权益内部：宽基 vs 行业/主题 vs 策略

截至2026年3月27日，宽基ETF近5日净流入7.31亿元，延续上上周转正态势但动能有所收窄，中期压力仍未消除。周期制造近5日净流出80.29亿元，环比流出收窄，但方向一致，短期资金持续撤离；近20日仍净流入163.45亿元，中期配置逻辑未被打破。主题ETF近5日净流出137.74亿元，较近20日（+16.80亿元）和近60日（+1,719.12亿元）明显转弱，短期资金热度有所降温。策略ETF近5日净流入46.02亿元，为上周表现最佳，红利与自由现金流方向持续获得资金支撑。

从产品层面来看，边际变化更为清晰：申赎净流入仍由固收主导，科创债ETF嘉实（+61.71亿元）居首，但与上上周宽基和科技主导的格局相比，上周权益类产品中沪深300ETF华泰柏瑞（+10.48亿元）、科创50ETF易方达（+9.39亿元）重新出现在流入榜，宽基边际企稳的信号在产品层面得到印证。流出端，黄金ETF华安（-38.83亿元）和多只黄金ETF持续净流出，获利了结延续；细分化工（-26.09亿元）和有色金属（-16.79亿元）上周大幅净流出，结合前文的业绩数据，显示追涨资金正在退潮。跨境方面，恒生科技（+15.78亿元）逆势流入，港股通互联网（-18.15亿元）流出最多，港股内部分化加大。

3.3 杠杆资金

上周市场融资与申赎整体热度偏低，多数品种集中在低关注象限。博时中证红利低波100ETF是唯一落入融资主导象限的产品，融资净买率突出，显示杠杆资金对红利低波策略的偏好较强。招商中证红利ETF、南方中证新能源ETF融资净买率与申赎净流入率均处于中等水平。广发中证全指电力ETF申赎净流入率较高但融资参与度低，呈现申赎主导特征。易方达沪深300ETF、华夏中证电网设备主题ETF、易方达恒生科技ETF(QDII)、广发国证新能源车电池ETF等多数品种融资与申购均偏弱，短期资金合力尚未形成。

上周，华夏恒生互联网科技业ETF(QDII)以6501.91万元融资净买入居首，上周跌幅2.34%，PE分位数44.09，杠杆资金呈现一定逆向布局特征。嘉实标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF(QDII)和酒ETF分别位列二、三位，融资净买入分别为5364.23万元和4789.75万元，两者上周涨跌幅分别为2.48%和0.61%。广发纳指100ETF（4552.49万元）紧随其后，上周下跌1.80%，PE分位数仅8.80，处于历史低位水平。博时恒生医疗保健(QDII-ETF)（4185.54万元）上周持平，PE分位数80.62，处于中性偏高水平。易方达国证机器人产业ETF（3975.17万元）和国泰中证全指通信设备ETF（3952.80万元）融资净买入接近，后者PE分位数高达96.01，反映杠杆资金在高估值品种中仍有一定配置意愿。

ETF交易拥挤度

4.1 交易强度

截至2026年3月29日，ETF市场总成交额约2.66万亿元，环比有所回升。较上上周，股票型ETF成交额减少405.14亿元，债券型减少671.38亿元，商品型增加787.76亿元，货币型增加353.15亿元，跨境型增加699.72亿元，显示上周资金从股票和债券方向向商品、货币及跨境方向转移。

债券型ETF交易拥挤度分化格局延续，整体活跃度中枢有所上移。从交易拥挤度看，短融ETF海富通周成交额约2,401.93亿元仍远超其他标的，但换手率从上周约297%进一步降至约271%，"大体量低换手"特征延续且换手率持续下行，反映配置资金规模虽庞大但交易频次进一步降低。5年地方债ETF海富通换手率达587.86%跃居首位，显示信用债短久期品种交易热度明显抬升。科创债ETF南方和公司债ETF易方达换手率与成交额均偏高，集中于左上高频区间。

上周股票型ETF交易拥挤度呈现“宽基大盘主导成交、小盘增强主导换手”的格局。成交额方面，A500ETF系列位居前四，华泰柏瑞、南方、国泰、华夏成交额均超300亿元，宽基大盘品种仍是市场交易的核心。换手率方面，中证1000增强ETF银华（164.01%）、农牧ETF建信（152.27%）、中证800增强ETF银华（149.98%）居前，增强型和细分行业品种交投更为活跃。从重仓行业看，电子行业的成交额与换手率均较高，是当前交易最拥挤的行业方向；银行和有色金属类ETF换手率偏高但成交体量有限。从投资风格看，大盘平衡风格品种数量最多且分布最广，大盘成长集中在中高换手区间，大盘价值换手率整体偏低，显示市场交易热度仍集中在平衡型和成长型风格。

发行动态与交易拥挤度

上周ETF发行市场储备明显放量，发行端边际收缩但储备端持续扩容，供给节奏前移。正在发行43只，较上周减少6只，其中FOF从10只降至6只，降幅最为明显；等待发行61只，较上上周增加24只，混合型（+8只）和债券型（+8只）增量突出，显示后续发行储备充足。基金成立52只，较上上周增加5只，混合型从10只升至15只，FOF从4只升至9只；基金上市4只，较上上周减少6只，均为股票型。

截至2026/03/27，已公告未来两周拟上市11只。结合前文资金流入与交易拥挤度数据来看，农牧渔方向当前交投活跃（农牧ETF建信换手率152.27%），且同类品种申赎流入具备一定承接基础；科创板芯片设计方向虽然电子行业整体交易拥挤度较高，但科技类ETF近5日净流出49.26亿元，短期资金热度有所回落，新品承接力度存在不确定性。石油天然气方向所属周期制造近5日净流出80.29亿元，短期资金面偏弱。跨境方面，港股通互联网和信息技术2只拟上市，恒生科技近5日逆势流入15.78亿元，港股方向仍有资金支撑，新品短期活跃度或优于A股同类品种。

风险提示

国内经济复苏及政策落地不及预期的风险。市场波动超预期、地缘政治风险事件。本报告所涉ETF数据均来源于Wind和iFinD，数据存在滞后或统计口径差异的可能。本报告对ETF规模、资金流向、估值分位等指标的分析均基于历史数据，历史规律可能存在偏差，过去的市场表现不代表未来表现。本报告仅供研究参考，不构成任何投资建议，不对基金的未来表现构成预测。本报告研究依赖数据可靠性、研究假设及估算方法，结果可能存在偏差。市场有风险，投资需谨慎。

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