来源：市场资讯
（来源：华安期货投研）
夜盘速览
注：以夜盘收盘价和昨日日盘收盘价差值计算
黄金/白银
重要信息：
1、中东方面，美伊均释放冲突缓和言论。隔夜美油主力合约收跌1.28%，报101.56美元/桶；布油主力合约跌3.86%，报103.25美元/桶。贵金属金属多数上涨。纽约尾盘，美元指数跌0.62%报99.88。
2、欧元区3月CPI初值同比上涨2.5%，创2022年以来最大单月涨幅。剔除能源、食品的核心CPI意外放缓至2.3%，服务业通胀也出现回落。
3、美联储数据显示，外国官方机构存放于纽约联储的美国国债托管规模，自2月25日以来已骤降820亿美元至2.7万亿美元，触及2012年以来最低水平。
核心逻辑：
中东局势出现缓和迹象，油价回落，通胀担忧缓解。美国公共债务规模高企继续对美元信用带来冲击，提升黄金作为储备资产的价值。
市场展望：
地缘及贸易局势面临诸多不确定性，预计金银震荡为主，建议小长假前轻仓。
重要信息：
当地时间周一，美联储主席鲍威尔亮相哈佛大学座谈并发表讲话。他表示，联邦公开市场委员会FOMC可以静观美伊冲突对经济与通胀的影响，并称政策制定者通常会 “暂时忽略”油价上涨等冲击带来的影响。
核心逻辑：
1、宏观方面，最新货币市场定价显示，交易员对今年美联储加息的预期有所降温。而中东局势正处于高度紧张和持续升级的状态，油价上涨带来的通胀预期上升依然不可忽视，油价与美元高位，短期铜价仍有承压风险。
2、中长期看铜基本面处于紧平衡。下游传统电网、新能源与AI数据中心共同构成铜需求的三大增长。在供应端扰动未结束的情况下，铜元素依然紧缺。
市场展望：
综上，地缘未见结束，铜价有继续回落风险，但中长期供需预期良好依然可以支持铜价走强
重要信息：
1、据上海有色网信息，铅锭社会库存下降至5.75万吨。
核心逻辑：
1、由于中东局势并无实质性缓和，油价维持高位，通胀预期上升，降息预期下降，有色金属板块整体承压。
2、原生铅企业开工率恢复，产量维持高位；再生铅利润不佳，企业开工率明显低于往年。
3、原生铅炼厂库存开始下降，再生铅企业因亏损较大，厂家多观望惜售，整体货源趋紧。
4、汽车蓄电池换电需求尚可，较大的汽车保有量仍能支撑铅电池的消费，电动自行车新车配套需求不佳，基站、数据中心板块消费稳定增长，整体需求稳定。
市场展望：
铅价震荡整理。
钢材
核心逻辑：
1、上周高炉开工率回升、产能利用率走高，铁水产量止跌回升，五大材产量环比持平，其中螺纹产量下降热卷增加，表观需求继续回升，库存降幅增大。需求方面，建材终端需求增加，复工进度环比回升，汽车销量下滑，基建投资维持高位，整体需求韧性仍在，整体基本面产业数据中性。
2、综合来看，当前钢材主要逻辑在于海外地缘政治冲突升级背景下的能源成本抬升与国内传统旺季需求逐渐兑现，二者短期形成向上共振，行情较前期波动明显加大，短期行情底部有支撑，但能否突破箱体压力位，有待观察。中期核心矛盾仍集中于库存消化与需求验证，后续需重点关注旺季需求节奏，原料价格走势等。
市场展望：
区间震荡，难走趋势性行情，建议区间或波段操作为主。
纯碱玻璃
重要信息：
昨日夜盘纯碱主力2605下跌1.26%，收盘1174，现货价格有所企稳；昨日夜盘玻璃主力2605下跌1.66%，收盘1008，沙河大板价格为960，湖北最低价格为1060，现货价格持稳。
核心逻辑：
1.纯碱现实方面，纯碱产线快速降负，周产同样大幅降低，但周产仍是五年高位，供给偏强看待，本周库存微降，产销回落。中长期方面，仍是供强需弱看待，库存压力较大，基本面承压。
2.玻璃现实方面，周产有所企稳，玻璃小幅去库，但去库速度趋稳，且玻璃库存压力较大，价格承压判断。
3.上行驱动主要关注估值方面，其一是商品整体或者化工板块估值回升带动，其二是成本支撑，亏损-冷修-减产-供需平衡-价格持稳的逻辑链条。当前支撑同样来自这两个方面，原油带动化工板块上行，其次原油带动能源价格上行，高油价煤炭替代作用明显，成本抬升支撑价格。
4.关于预期与现实，随着期货价格回落，基差收敛，但本周5-9价差代表的近远月价差继续走弱，市场仍在交易弱现实和强预期，且由于现货价格支撑性较强，本次弱现实带来的探底或没有此前那么低。
市场展望：
预期和成本支撑价格，现实压制价格，区间震荡观点
PVC
重要信息：
内在基本面未能改善，与其他化工略有分化走弱。近期下游接受度决定基差持续时间。
核心逻辑：
1、华东现货价格回落，贸易成交有所放大，下游前期搁置单需求有所承接。
2、整体开工率仍处于79%附近，春检仍未放量，乙烯法电石法周内小幅提升。
3、PVC下游内需等待下游接受度。出口签单近期随着汇率变动出现波动，抢出口现象年后相对1月巅峰回落。东北亚海外原料受限，出口预期再度提升。
市场展望：
海峡封锁局势与出口签单变动决定路径节奏。短期内05合约分化偏弱，整体空间取封锁时长扩散影响。
尿素
重要信息：
伊朗尿素出口短期或将影响海外价格上行。
核心逻辑：
1、供应同比充足依旧；年内缓解概率不大。
2、需求方面，东北今年粮食丰收情况较好，当地复合肥厂和掺混肥厂等购买原料的积极性尚可。工业方面，复合肥开工率等待抬升，其他工业需求维持稳定。
市场展望：
供需结构失衡在近期随着春耕预期和部分企业降幅有所缓。但在库存压力未缓解前海外短期刺激情绪下出口叙事刺激可能更易造成波动后见顶。
PTA
核心逻辑：
1、中东地缘局势不定，霍尔木兹海峡实际上仍接近封闭状态，波斯湾附近多个产油国被迫减产，后续来看，伊以冲突何时结束仍无预期，海峡问题下多个产油国产量恢复困难，短时内原油供应趋紧的格局将延续；
2、目前PTA开工负荷77.69%，近期国内PTA装置变动较小；乙二醇进口货源到港预期收紧，叠加国内装置检修即将陆续落地，行业开工率走低，现货流通货源偏紧格局延续；
3、江浙地区化学纤维织造综合开工率为为61%，环比持稳但同比下跌20%，由于终端需求疲软，织造工厂对高价原料抵触情绪较浓，采购维持刚需，目前多优先消化前期囤积的低价原料，部分工厂通过小幅下调开工负荷来缓解成本压力。
市场展望：
地缘不确定性较强，成本波动较大，PTA跟随成本宽幅震荡
纸浆
重要信息：
现货市场交投情绪一般，国产浆企装置在正常区间排产，纸浆产量将变动不大，国内港口库存量转为累库走势继续承压。
核心逻辑：
1、库存绝对水平仍处于年内高位，整体供应压力并未实质性缓解。
2、阔叶浆受成本支撑，跌幅相对有限。
3、下游采购观望为主，实际需求支撑不足。
行情展望：
偏弱
原油
重要消息：
1、美国《华盛顿邮报》援引匿名美国官员的话报道，五角大楼正为在伊朗开展“为期数周的地面行动”做准备。
2、伊朗伊斯兰革命卫队当地时间29日称，当天凌晨，对美国在中东地区的部分军事设施和美国海军第五舰队设施进行了“精准打击”。
3、新华社消息，美国多地28日爆发示威抗议活动。数百万民众走上街头，针对美政府的移民执法等一系列政策表达不满，呼吁结束对伊朗的军事打击。
核心逻辑：
1、霍尔木兹海峡的实际封锁仍在继续，影响全球石油供应，霍尔木兹海峡运输量下降90%以上，全球石油供应出现较大缺口。
2、周末局势再度升级，随着时间的推移，原油供应缺口的影响逐渐显现，若海峡无法通行，则对油价形成进一步推动
市场展望：
国际油价偏强震荡，建议投资者谨慎对待
天然橡胶
重要消息：
1、丁二烯报价回调但高位支撑合成胶价。3月31日，山东中部地区丁二烯市场价17700元/吨，较前一交易日跌400元/吨，居近五年历史同期最高位。
2、国内外胶原料价涨支撑胶价。3月31日，国际市场合艾胶水FOB价80泰铢/千克，较前一交易日价格涨0.5泰铢/千克，国际市场合艾杯胶FOB价59.5泰铢/千克，与前一交易日价持平。4月国内季节性开割，目前物候天气较好，国内产区逐渐开割，云南胶水报价15300元/吨，较前一交易日价格涨100元/吨。
3、国内天胶第三方库存有去库迹象，压制天胶价力度边际减弱。3月20日，国内第三方干胶库存周环比-4066吨，约-0.3%，是连续第三周减库，仍同比偏高约+8.9%；3月27日，青岛胶库存周环比-1972吨，约-0.62%，同比+49.14%。
4、下游轮胎厂抢出口欧盟，开机率提升。3月27日，山东全钢胎开工率72.24%，周环比+0.04%，山东半钢胎开工率79.37%，周环比+0.06%；山东全钢胎库存周环比-5.16%，降至近五年历史同期居中水平，山东半钢胎库存周环比-1.95%，成品库存近五年历史同期最高。
核心逻辑：
地缘局势动荡导致合成胶成本在历史高位震荡，合成胶价随之偏强宽幅震荡。国内库存压力边际较弱，叠加短期下游需求好（轮胎厂抢出口需增和合成胶涨价提振天胶替代需求），支撑天胶价，但产区新胶增供预期压制胶价上涨。预计天胶区间震荡。
市场展望：
区间震荡
油脂
核心逻辑：
1、美国农业部公布的种植意向报告显示，2026年美豆播种面积预估为8470万英亩，虽高于去年的8121.5，但低于市场预期的8555，报告影响偏多，CBOT大豆小幅走强。能源价格剧烈波动影响油脂价格。美国生柴政策落地，因利好美豆油工业消费，美豆油价格支撑较强。3-4月国内油厂进入集中检修期，后续压榨量预计下降，豆油产出将减少，且巴西大豆或延迟到港，豆油预计继续去库，价格下方存在支撑。
2、印尼总统称今年将推进B50生柴政策，由于B50较B40对棕榈油的需求量将额外增加三百万吨以上，受消息推动，棕榈油价格走高，仍需关注能源价格对棕榈油的影响。
3、自我国对加拿大的油菜籽关税调整后，油厂采购量明显增加，但加菜籽进入生产线尚需时日，短期菜油供应以压榨澳菜籽为主，供应相对有限，菜油整体格局或呈近强远弱。短期仍需关注能源价格对菜油的影响。
市场展望：
高位震荡，继续关注能源价格对油脂的影响
豆粕
核心逻辑：
美国农业部公布的种植意向报告显示，2026年美豆播种面积预估为8470万英亩，虽高于去年的8121.5，但低于市场预期的8555，报告影响偏多，CBOT大豆小幅走强。自3月下旬开始，国内油厂多有停机检修计划，豆粕供应或减少，但随着现货价格跟随盘面走弱，终端补库意愿下降，而多数饲企维持中等库存，豆粕成交多为刚需采购。二季度将有巨量巴西大豆到港，供应宽松的预期对近月豆粕价格上方空间存在压制。远月方面，因能源、化肥价格上涨或推动上游种植成本的增加，豆粕远月合约走势仍有支撑。
市场展望：
主力合约移仓换月，近月价格偏弱
生猪
重要信息：
全国外三元生猪出栏均价为9.43元/公斤，较昨日下跌0.01元/公斤，最低价贵州8.87元/公斤，最高价广东10.14元/公斤。
核心逻辑:
1、2025年12月末能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。这一数据低于市场预期，压制盘面期价
2、节后淡季，压制猪价
3、生猪供应节前消化有限，节后出栏依旧偏多，压制猪价
市场展望：
供强需弱格局，期价偏弱运行
鸡蛋
重要信息：
河北馆陶市场净重45斤红心粉蛋现货价3元/斤，较昨日下跌0.04元/斤
核心逻辑：
1、蛋鸡存栏高企，据Mysteel数据统计，2026年2月，全国在产蛋鸡存栏量约为12.96亿只，环比增加0.08亿只，增幅0.62%，同比增幅5.28%。处于历史同期高位，宽松格局依旧
2、根据钢联统计，蛋鸡养殖成本 3.42 元/斤，环比下跌 0.03 元/斤，跌幅 0.87%。养殖盈利-0.56元/斤，环比下跌 0.26 元/斤，跌幅 86.67%。成本处于历年较低位置，对期价支撑有限
3、Mysteel 农产品对全国 10 个重点产区 19 个代表市场的出栏日龄进行监测统计，本周平均出栏日龄 497 天，较上周提前 1 天。其中平均日龄最高 512 天，最低 488 天。淘汰日龄偏高，加大了供应压力，压制蛋价
市场展望：
供应宽松格局，鸡蛋期价偏强受限
棉花
重要信息：
1、3月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别为50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4个、0.6个和1.0个百分点，我国经济景气水平回升。
2、USDA发布2026/27年度作物种植意向报告，数据表现高于前期市场预期。美棉新年度意向种植面积预期在964.0万英亩（5851.5万亩），同比增加3.9%。其中陆地棉意向种植面积预期951.0万英亩（5772.8万亩），同比增加4.0%；皮马棉意向面积13.0万英亩（78.9万亩），同比减少8.1%。
核心逻辑：
1、USDA美棉种植意愿高于市场预期，美棉冲高回落。国内进入真空期，市场进入僵持阶段。需关注目标价格政策的变动对行情方向选择的驱动作用。
市场展望：
CF05短期无明显动力
编制日期：2026年4月1日
编辑：曾真F03089009/Z0019781
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