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香港各高校发债前会面临选择发债主体、发债类型，以及解决法律程序等挑战。“当地主要大学均为非赢利团体，要先成立法人公司且定下清晰财务计划后，才能向市场集资”
文|《财经》记者 焦建 发自中国香港
编辑|苏琦
随着当地北部都会区建设提速并为高等教育发展腾出土地，多年来制约中国香港特区高等教育发展的校舍不足现象出现改善机遇。针对随之而来的建校舍“钱从何来”考验，当地多所高校正在各自筹划。在此背景下，4月1日起接连两日进行的一次相关非交易路演投资者会议，因此受到关注。
作为香港未来的发展引擎及经济增长的启动点，已被列入国家“十五五”规划并提出要加速建设的北部都会区面积约占香港特别行政区的三分之一左右，共涉及3000公顷的新发展类土地。对于正在打造“留学香港”品牌、旨在成为国际教育枢纽的香港教育界而言，发展前景也被认为“因此打开”。
据香港特区政府2月25日公布的最新一份《财政预算案》透露，香港特区政府将在北部都会区预留三块土地，供当地的资助类大学和应用科学大学申请用于发展校舍。
根据这一计划，香港特区政府将把北部都会区大学城的总用地面积从此前公布的90公顷增至约100公顷，其中首批推出的洪水桥/厦村新发展区土地约9公顷。在此基础上，特区政府也将预留100亿港元贷款支持相关校舍建设。
可供发展的土地资源状况明确后，香港多所高校纷纷在3月举行传媒春茗会向外界“透风”指出，有意向特区政府申请在北部都会区的相关用地，并不排除通过发债融资弥补建设资金缺口。
截至目前，中国香港各大高校尚未有过涉及债市融资案例。但在国际教育领域，名牌大学通过发债融资用于扩建校园、更新设备乃至周转运营等并不罕见。美国的哈佛大学、加州大学等近日均有发债计划。英国的剑桥大学和牛津大学也分别有发债经验，前者曾于2012年发行3.5亿英镑的40年长期债券，后者则在2017年发行了集资2.5亿英镑、长达100年的债券。
在当地各大高校中，资金运营状况较好且具有标杆意义的香港大学，被业界关注较多且可能成为当地首家发债的大学。根据该校2024年至2025年度财务报告显示（截至2025年6月底），在向特区政府退还8.22亿港元后，其年度综合盈余为48.14亿港元（年度收入187.81亿港元、支出139.84亿港元）。其资产总值586.36亿港元、负债总额179.6亿港元，财务运营状况为当地八所受资助类大学之首。
3月初，在香港大学举行的传媒新春聚会上，该校校长张翔表示，香港大学急需土地发展，有意向政府申请相关北都用地。该校行政及财务副校长谢凌洁贞则称，目前正咨询该校各学院对迁往北都的意向。香港大学有实力发展洪水桥的九公顷用地，目前尚未明确获知前述特区政府批地和贷款的方案细节。期望特区政府能提供免息贷款，香港大学亦不排除发债融资的可能性。
除香港大学，香港浸会大学、香港教育大学等当地高校也已表示将研究发债等新的融资渠道。以浸会大学为例，该校校长卫炳江近日坦言因校园面积最为狭小、发展受到掣肘。校方正与特区政府商讨详细方案，初步构思将研究院或部分学科分拆迁往北部都会区。
该校副校长暨秘书长邹霭云表示，校方正多管齐下研究筹资方案，除考虑申请政府提供的100亿港元贷款及或许会向财团借贷，亦不排除通过发债或公开募捐来集资。该校相关人士在3月31日回应《财经》采访诉求时表示，目前尚没有进一步可供公开的信息。
从财务情况看，尽管当地多所高校的财政状况均较为理想，但相关资金大多属于指定用途的款项或用于长期发展的资金，增建新校园时仍存在一定缺口。按照香港以往建设经验，每建设3公顷大学校舍的工程成本约100亿港元。如果再涉及实验室等科研设施的建设，相关成本则可能会在此基础上翻倍。
香港大学首席副校长王于渐在前述场合也披露，特区政府虽提出提供100亿港元贷款，但其余建设资金如何筹集，相关高校仍然需要考虑。在近日的香港立法会会议上，香港特区政府财政司司长陈茂波已明确表示，特区政府支持当地相关大学通过发债方式为北都大学城建设筹集资金。
近日当地的多个消息源则显示，前述香港大学近日将在当地通过汇丰银行方面举办的非交易路演（Non-Deal Roadshow，NDR）投资者会议，预计是为该校发债融资铺路。对于该校是否正在为发债进行前期准备及设立中期票据计划（MTN Program），该校发言人则回应称，香港大学已签订一项10亿美元（约78亿港元）的中期票据集资计划，将可发行债券应付资金需要。
所谓设立中期票据计划，被认为是大型企业或机构涉足资本市场的一般做法。通过设立相关计划，发行人可较为弹性地按照市场情况及需求等因素进行发债，不必每次发行时都重新预备发债相关文件；按照香港债券市场经验，举行NDR投资者会议往往源于对发债有一定兴趣，经常性的债券发行人也会因相隔一段时间没涉足债市而举行NDR。
3月31日，针对前述NDR是否与发债计划有关及其他相关细节，汇丰方面发言人在回复《财经》采访诉求时指出目前尚不进行回应。
整体而言，今年“不做loan（贷款）就要做bond（债券）”带来的当地债券市场相对景气，被认为在一定程度上重启了丰富港元资产多元化发展的老议题。越来越多的发债主体参与债市，也被认为对吸引投资者及推动市场发展有所助益。香港大学如发债并获得信贷机构的评级认可，则可起到“标杆作用”。
“随着港元债券市场逐渐兴起，吸引不同的全球知名发行人加入，发行港元计价的可持续债券及其他债券类别。这将进一步增加流动性，并为投资者提供多元配置的机遇。”汇丰债务资本市场大中华区董事总经理伍富斌在今年1月点评债市发展时曾对《财经》预测。
从技术细节来看，香港各大高校考虑发债时将普遍面临发债主体为谁、发债类型（中长期、利息）如何选择，以及如何应对法律程序等一系列挑战。
香港立法会议员、香港中文大学工程学院副院长（外务）黄锦辉近日对此建议指出，当地主要大学均为非赢利团体，发债前或需要先成立法人公司，且要定下清晰财务计划才能向市场集资。考虑到校舍的发展期不长，债券年期应不超过五年。大学要发债，有必要向外界提供更详尽的财务资讯和未来发展计划，才能吸引资金参与。他也建议特区政府可牵头先发行类似的高等教育债。
在此基础上，香港债市一位观察人士也对《财经》提出了目前较为关注的一点，即当地各个高校酝酿发债时如何处理与政府间的信用关系，即由非赢利机构发债的相关信用安排。
“从理论上来说，香港的受资助类高校属于非赢利机构，学校里的食堂也不应该盈利。但大学按照市场化的方式举债，万一还债有困难，政府是否会成为高校的信用提供方就非常关键。企业等发行人与投资者之间已有较为成熟的市场操作模式，高校发债的时候特区政府是否会担当信用支持值得关注。”
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