来源：市场资讯
（来源：安联基金）
中东冲突的发展进程与持续时间存在高度不确定性，后续能源供应恢复正常的速度同样难以判断，因此，能够捕捉冲突初期影响的首批关键数据信号就显得尤为重要。
欧元区消费者及企业信心调查已大幅走弱，但疫情过后，此类信心指标多数时候都表现得过于悲观，因此，能够紧密跟踪经济产出的指标才更具参考价值。采购经理人指数（PMI）便是如此，其还具备发布频繁、时效性强的额外优势。该指数涵盖一系列调研问题，例如经营活动水平、新增业务量及采购价格等。针对每项问题，指数会反映报告指标上升的企业占比与下降企业占比的对比情况。本周图表展示了美国、欧元区、日本及英国PMI中新增订单与采购价格的加权指标。
PMI释放了冲突带来的哪些信号？
不出所料，这些指标显示所有国家的经济增长步伐均有所放缓。更值得关注的是，服务业成为经济活动走弱的主要承压领域，这一点在欧洲尤为突出——欧元区与英国的服务业增速放缓最为明显，美国服务业活动也出现了降温。
与之形成对比的是，制造业活动表现好于预期。美国制造业PMI回升，预示增长动能增强；其他国家的制造业活动虽有所放缓，但仍超出市场普遍预期。制造业数据超预期的部分原因在于交货周期延长，而这本身并非可持续的增长支撑。除美国外，各国新增订单均出现弱化，这一现象本身也预示着下月经济活动水平或将进一步走弱。
目前来看，数据显示3月经济增速虽大概率低于趋势水平，但仍处于正增长区间。鉴于能源价格上涨的影响尚未完全传导，二季度经济活动仍有进一步承压的空间。
另一个明确且在意料之中的趋势是，企业普遍报告投入价格上涨。聚焦制造业企业，英国、欧元区及日本报告采购价格上升的企业占比最高。这些国家均依赖能源进口，因此成本压力的分布与预期完全一致。美国方面，过去一年加征关税已推高企业采购价格，加之美国成品油贸易存在顺差，这也解释了为何能源价格上涨给美国带来的额外压力相对温和。
对于全球主要央行而言，PMI数据或许能印证其对经济走势的判断，但无法为其亟待做出的关键决策提供更多信心支撑。近期议息会议中，部分海外央行（尤其是欧洲央行）已发布详细指引，阐述在不同能源价格情景下，经济增长与通胀的预期演变路径。我们认为，各国央行针对能源价格上涨的应对举措或将出现分化。尤其是欧洲各央行，一直着重强调将坚决防止通胀与政策目标再次出现长期偏离的情况，最新数据预计不会改变这一态度。相比之下，美联储鉴于通胀超调幅度较小，且担忧就业增长疲软，似乎将采取更为审慎观望的态度。
本周前瞻
继PMI初值发布后，本周将有多项核心经济指标出炉，有助于判断中东冲突爆发后经济放缓的具体程度。
美国将公布3月非农就业人数、失业率、ISM指数，以及2月职位空缺数据。年初以来，美国劳动力市场数据波动较大，市场预期3月非农就业人数将从2月的下滑态势中反弹，但整体仍处于偏弱趋势。
欧元区方面，欧盟委员会的企业信心调查预计将延续消费者信心的下滑态势。3月消费者物价指数（CPI）初值预计将体现欧洲能源价格上涨的初步影响，通胀率或升至2.5%左右。
日本方面，东京3月CPI预计将受能源价格上涨带动，从上月1.6%的水平反弹。一季度短观调查（Tankan）将成为衡量日本企业信心的重要指标，而失业率及零售销售数据将进一步完善日本的宏观经济图景。
英国方面，四季度国内生产总值（GDP）终值预计将确认2025年末经济活动表现疲软，而企业与消费者物价预期调查，将为英国央行提供重要的决策参考。
本周图表
PMI：制造业新增订单与采购价格指数
（加权统计：美国、欧元区、日本、英国）
除特别注明外，所有数据资料来源于安联投资，The Week Ahead, Calendar Week 13，截至2026年3月26日。
本文章转载自安联投资《The Week Ahead》并经安联基金翻译。本文中的“我们”指安联投资。
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