来源：浙商银行FICC
境内市场
市场情况
周三，资金面在跨季后保持平稳，央行OMO投放仅5亿元，净回笼780亿元，DR001加权在1.27%附近，中短端收益率出现了较为明显的上行，1-7年国债普遍上行1-1.5bp，长端和超长端上行幅度稍小，10年和30年国债上行约0.7-1bp，曲线小幅走平。从机构行为来看，银行仍是主要买入力量，券商交易盘则为主要卖出方，在中短信用品种上基金仍有较强买入力量。
周二夜间至周三凌晨，随着美伊双方相继表达停战意愿，原油价格出现跳水，美股及欧洲股市都出现大幅反弹，早盘日韩股市同样高开高走，风险偏好明显提升。A股高开后在震荡中小幅上行，上证指数基本补上了3月23日跳空低开的缺口，但是成交量仍仅2万亿，主要股指的波动率也出现了较大幅度的下降。从技术面角度，后续反弹的延续性主要需关注上证指数在突破3955缺口位置后是否可以伴随着成交量的明显放大。
对于中短端来说，走弱的原因一方面或因季末冲量资金撤离有关，另一方面更本质原因还是绝对收益率在3月的快速下行后性价比已经较低，1-2y国债在3月普遍下行约10bp，对于配置型机构吸引力明显下降，一旦遇到资金面波动或前期因风险资产下跌而涌入的资金撤离，有进一步调整的可能。
对于长端和超长端来说，近期股债跷跷板现象有所重现，权益市场的走强以及周二公布的二季度国债发行计划对于做多情绪产生了一些影响。但从筹码结构角度远不如短端拥挤，从利差角度，7*10y利差也已经走阔到了历史97%分位，10*30y利差也持续保持在近三年约99%分位，对于配置盘相对价值已逐步显现。对于交易盘，则需关注股债跷跷板的持续性，北京时间4月2日9点特朗普将就伊朗战争发表的全国讲话，若继续TACO，考虑到近期债市已与原油价格脱敏，则在风险资产反弹的情况下，长端和超长端情绪短期可能仍受到压制。
全天表现
境外市场
数据方面，3月谘商会消费者信心指数由上月的91小幅上升至91.8，高于预期。现状指数有所改善，而预期指数则有所下降，劳动力差值从2月下修后的5.7（此前为7.4）升至5.8，关税和飙升的能源价格推高了未来一年的通胀预期。2月JOLTs职位空缺数从1月上修后的724万（此前为694.6万）下降至688.2万，略低于预期，职位空缺与失业人数之比（V-U比率）从0.98小幅降至0.91，辞职率和裁员率均维持在近期波动区间内，招聘速度明显放缓。
美联储方面，堪萨斯城联储主席施密德则持鹰派立场，警告不应认为能源价格上涨只会对通胀产生短暂影响，因为即便在伊朗战争导致油价飙升之前，通胀率也已接近3%，而且美联储实现2%通胀目标的进程也已停滞不前。他认为预计持续走高的油价将对经济增长形成温和拖累，美联储必须落实政策举措，以巩固稳健的中长期通胀预期。
周二美伊战争出现缓和迹象。一方面，特朗普似乎已经意识到当前局势不可持续，急于脱身。他不再以霍尔木兹海峡作为战争结束的前提，预计在两到三周结束对伊朗的战争，暗示美国已达成军事目标，将霍尔木兹海峡问题的解决留给其他国家。但据华尔街日报报道，白宫正在考虑从伊朗至少两个地点夺取近1000磅高丰度浓缩铀的军事行动，可能会让数百名美国地面部队在伊朗境内停留数天或更长时间。另一方面，伊朗做出积极回应，伊朗总统表示，伊朗愿意结束战争，但前提是其诉求得到满足，尤其是获得不再遭受侵略的保证。美股受到显著提振，标普500指数大涨2.9%，美债收益率全线下行3-4bp，但WTI原油期货仍盘踞在100美元上方。市场重新押注年内降息9bp。10年期德债、英债下行3bp、2bp至3.0%、4.92%。
周三白宫宣布特朗普将于北京时间周四上午9点发表全国讲话，更新关于伊朗局势的重要信息，这增加了美国宣布胜利并结束敌对行动的可能性。乐观情绪蔓延，美股期货一度走高0.7%，10年期美债快速下行6bp至4.26%，WTI原油及布油下跌至100美元以下。但此后伊朗议会副议长表示，霍尔木兹海峡不会开放，也没有进行过任何谈判，乐观情绪有所回吐，10年期美债反弹至4.28%一线，德债、英债的下行幅度亦有缩窄。随着特朗普面对的国内政治压力越来越大，4月战争继续僵持的概率较低，美国要么认输走人，要么派出地面部队升级战争，现在看来前者发生的可能性在边际上升。但是认输走人的代价是惨重的，美国在没有实现任何战略目标（即便特朗普声称实现了）的情况下轻率退出，留下中东受损的能源设施和被攻击的盟友，会严重损害石油美元的根基和美国的全球战略。当前美国仍在向中东增配航母和兵力，我们倾向于认为行情仍有反复的空间，静待特朗普的讲话。
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