【纯苯&苯乙烯】BZ&EB:高波动|开工率|歧化|炼厂|纯苯|苯乙烯|裂解

来源：市场资讯

（来源：紫金天风期货研究所）

【20260402】【纯苯&苯乙烯】BZ&EB:高波动

纯苯观点小结

核心观点：偏多供应方面，受制于原料供应问题，海内外供应有限，国内加氢苯开工持续走高，但总体供应预计有限。进口方面，4月进口有限，预计环比下降较多。需求方面，下游整体开工率变化不大，苯乙烯多套装置延期检修，预计苯乙烯需求有支撑。近期下游整体利润走好，预计4月需求仍然不弱。库存方面，供应端减量有确定性，下游需求变化不大的情况下，预计整体维持去库。总结和展望：现实方面，海峡问题尚未解决，原料供应问题逐步加剧，预期方面，持续高油价对通胀的影响不可忽视，未来或面临衰退交易。市场方面，近期绝对价格与市场消息高度相关，波动较大，策略上建议正套。

纯苯供应：偏多原料供应受限，总体供应有限。

纯苯需求：偏多下游整体利润上升，同时苯乙烯多套装置延期检修或重启。

纯苯月差：偏多港口持续去库，未来可能进一步减少。

外盘支撑：偏多海外原料供应受限，炼厂被迫降低开工率，纯苯产量减少。

风险：-- 地缘政治

苯乙烯观点小结

核心观点：偏多供应方面，多套装置延期检修，同时部分工厂复产，整体供应增加。非一体化装置利润走弱明显，若后续继续走弱，或面临非一体化工厂检修。需求方面，三S开工出现分化，EPS维持较好的水平，PS和ABS开工持续下滑，仍未恢复至节前水平。当前苯乙烯波动率仍然较高，随着波动率下降，下游开工或逐步上升。终端方面，4月白电排产下修较多，后续随着气温上升，海外补库周期以及国内618促销到来，白色家电需求或上升。出口端，市场传闻4月出口较多，可能10万吨以上。库存方面，预计后续去库。总结和展望：部分EB工厂延期检修，加上下游某ABS大厂检修和终端逐步进入旺季，预计供应链利润整体向下分配，下游需求可能仍有韧性。考虑到4月可能有较多出口，或能将国内过剩量出口出去，最终使得国内去库。策略方面，高波动性下，推荐看涨牛市价差。

苯乙烯供应：偏空多套装置检修延期以及有装置重启。

苯乙烯需求：中性下游整体利润有所修复，后续可能继续修复。

苯乙烯月差：偏多后续在旺季预期下，预计去库，月差可能走强。

外盘支撑：偏多 4月预计出口较多。

风险：-- 地缘政治；下游负反馈

纯苯：去库中

检修量上升，供应量可能受降负荷而减少

纯苯未来检修量上升，加上裂解装置降负荷，可能导致产量减少。

下游整体开工率偏弱

下游整体利润回升

纯苯估值偏低，港口持续去库

亚洲地区纯苯供应较多，BZN价差转负，偏低，同时PXN也到达历史低位。

截至目前，纯苯华东港口库存去库至28.2万吨。

美亚套利窗口关闭

北美方面，乙苯调油利润较好，歧化利润较好，但目前约25%左右的歧化装置处于检修状态。西欧方面，下游部分替代进口减量，预计带动纯苯需求增长，同时，部分下游订单增加，但高价格和高可变成本下，刚需采购原料为主。亚洲方面，供应限制预计进一步收紧，多家中国炼厂预计4月减产，同时，韩国歧化装置减产，亚洲裂解装置减产，若战争持续，4月裂解装置可能关停而非降负荷。