郑州煤电巨亏9.27亿！牛散徐开东、高盛同时重仓，这葫芦里卖的什么药？
2025年年报披露，煤炭板块的业绩雷炸得噼里啪啦。
郑州煤电全年归母净利润亏损9.27亿元，而去年还盈利2.83亿元，这一把亏出去将近4个亿的家底。
扣非净利润更是惨不忍睹，从去年的3350万直接砸到亏损9.08亿，暴跌28倍。
煤炭市场价格全年都在往下走，郑州煤电的煤平均售价同比掉了15.6%，光这一项就让利润少了5.2个亿。
超化煤矿的煤快挖完了，剩下的资源开采成本比卖煤还贵，公司直接停了产，计提减值准备3.11亿元。
参股的山西复晟被氧化铝价格拖下水，投资收益少了1.59亿。
去年还有个子公司破产处置贡献了2.51亿的收益，今年这笔账也没了。
里里外外一算，利润总额凭空蒸发了4.1亿。
整个煤炭行业都在过苦日子。

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潞安环能2025年归母净利润同比跌了差不多一半，只剩下10.8到13.2个亿。
13家煤炭龙头扎堆预亏，大有能源更惨，三年加起来亏了超过35个亿。
煤价在2025年走出了先降后升再降的过山车行情，上半年最低跌到525到560元一吨，比年初少了172块钱。
但到了下半年，反内卷政策让煤矿生产受限，迎峰度夏和迎峰度冬的用煤高峰又把供需格局拉回来一些。
就在全行业哀鸿遍野的时候，郑州煤电的十大流通股东名单，出了怪事。
截至2025年12月31日，牛散徐开东新进来了，一举拿下1002.94万股，占流通股0.82%。
跟他一起进来的还有徐小蓉，拿着859.28万股，占0.71%。
高盛公司也来了，195.78万股，占0.16%。
这三张面孔，全是新面孔。
与此同时，北向资金这期狠狠增持了153.84%，持仓从380多万股直接翻到983.26万股。
招商中证煤炭等权指数A也加了41.74%，到985.19万股。
国泰中证煤炭ETF却在往外跑，一口气减持了24.59%，少掉近600万股。
旧面孔走了，新面孔进来了。
牛散、外资、指数基金，都在往郑州煤电里面挤。
一家巨亏9个多亿的公司，凭什么？
徐开东这个人的名字，在A股老股民耳朵里，跟雷一样响。
持股时间长，胜率高，喜欢在无人问津的时候蹲进去，等风口来了再出来。
2018年三季度，他就在大有能源股价4块钱的时候埋伏进去了，后来大有能源14个交易日涨了超过160%。
他对煤炭股情有独钟。
2025年三季度，他还在云煤能源上再加仓300万股，总持股到1028万股。
辽宁能源也曾经是他第一大公开重仓股。
这个人的逻辑从来不是追涨杀跌，他看的是周期。
高盛也没闲着。
高盛公司有限责任公司这几年在A股煤炭板块的动作越来越密。
中煤能源被高盛上调到买进评级，目标价15块。
兖矿能源被上调到中性。
QFII整体都在加仓煤炭、金融这些老经济方向，2024年跨境资金管理新规实施之后，外资增持A股的趋势更明显了。
北向资金这边，2025年全年持仓市值从2.23万亿涨到2.58万亿，全年买卖总额突破50万亿。
2025年四季度，北向资金集中增持的名单里，郑州煤电赫然在列，增持占流通股比例达到0.81%。
煤炭板块的公募基金持仓也在2025年四季度触底回升，重仓比例从0.49%弹回到0.53%。
板块周期底部，已经在2025年二季度确认。
进入2026年以来，以资源品为代表的周期风格在A股表现越来越强。
煤炭板块截至3月中旬，累计涨幅已经接近26%，在31个申万一级行业里排第一。
越来越多机构把眼光重新投向了煤炭、电力这些领域。
郑州煤电的股价，已经横盘了四年。
这四年里，煤炭股经历了供给侧改革的红利期，也经历了需求端坍塌的寒冬期。
但郑州煤电的底子并没有完全烂掉。
公司主营煤炭开采、洗选加工与销售，还有煤矿工程施工，2025年营业总收入35.52亿元，虽然同比下降了15.52%，但依然有35个亿的盘子在那里撑着。
徐开东赌的是煤价的拐点。
2026年煤炭供需宽松格局正在修复，煤价重心在缓慢上移。
如果煤价在2026年出现实质性反弹，郑州煤电的业绩会从巨亏直接翻红，弹性大得吓人。
高盛赌的是中国能源结构的抗冲击韧性。
高盛自己的研报就说了，中国对油价冲击的敏感性低于亚洲其他新兴经济体，能源结构扛得住外部冲击。
在商品需求整体放缓的大背景下，高盛依然把中煤能源的评级往上调，说明对煤炭板块的态度不是一刀切看空，而是看品种、看位置、看估值。
北向资金和指数基金走的是配置逻辑。
煤炭板块跌了四年，估值压缩到历史低位，股息率却高高挂在那里。
当市场情绪开始回暖，最先被捡起来的，就是这些跌透了的资源股。
郑州煤电的葫芦里，装的就是这个答案。
业绩烂到极点的时候，往往离底不远。
徐开东、高盛、北向资金，三家不同背景的资金同时涌入同一家公司，这在A股历史上并不常见。
一个横盘四年的煤炭股，被一群最精明的钱同时看上了。
剩下的，就交给时间了。