近日，北京产权交易所一则项目悄然落幕：山西保利平山煤业 70% 股权及相关债权转让期满，再度无人问津。这已是中煤华利能源自 2025 年 5 月以来，第四次挂牌处置这座年产 90 万吨的晋城优质无烟煤矿。从最初 23.91 亿底价，到最后股权仅标价 1 元、债权 17.49 亿，央企不惜血本 “割肉” 离场，折射出山西煤炭产业深处的阵痛与变局。
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01、项目起底：晋城 “香煤” 明珠，为何沦为央企包袱？
平山煤业位于晋城市沁水县郑村镇，地处沁水煤田腹地，是典型的 “煤铁之乡” 优质资产。
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- 资源禀赋：井田面积 4.39 平方公里，剩余保有储量 4967 万吨，服务年限约 26 年。主采 3 号优质无烟煤，低灰、低硫、高发热量，是化工、冶金领域的 “香饽饽”。
- 产能资质：核定产能 90 万吨 / 年，证照齐全，为合法生产矿井。
- 股权结构：中煤华利（中煤集团子公司）持股 70%，晁国智等 3 名自然人合计持股 30%。
- 历史沿革：前身为野马煤矿，2007 年被保利能源（现中煤华利）收购，2017 年划归中煤集团。
核心矛盾：优质资源与亏损现实的撕裂
据 2024 年财报，平山煤业营收仅 184 万元，同比暴跌 99%；税金 513 万元，同比下降 93%。优质无烟煤为何巨亏？
- 高负债压顶：转让方及关联方债权高达 21.66 亿元，财务成本吞噬利润。
- 安全成本高企：属煤与瓦斯突出矿井，瓦斯治理、安全投入巨大。
- 行业周期下行：煤炭市场波动、长协价压制、环保与智能化改造持续投入。
二、四度挂牌：1 元股权背后，央企 “去山西化” 加速
中煤华利处置平山煤业的历程，堪称一部资产 “跳水史”：
- 2025 年 5 月（首挂）：底价 23.91 亿（股权 2.25 亿 + 债权 21.66 亿）
- 2025 年 9 月（二挂）：底价 22.34 亿（股权 0.45 亿 + 债权 21.66 亿）
- 2025 年 11 月（三挂）：底价 21.66 亿（股权 1 元 + 债权 21.66 亿）
- 2026 年 3 月（四挂）：底价 17.49 亿（股权 1 元 + 债权 17.49 亿）
核心解读：
- 去杠杆、压减非核心：央企战略收缩，剥离亏损、高负债、高风险煤矿，聚焦核心产区。
- 山西成 “重灾区”：近年中煤系在晋转让资产超 150 亿元，平山煤业是缩影。
- 1 元股权信号：央企只求回收部分债权，不惜放弃全部股权收益，剥离意愿极强。
截至 2026 年 4 月，该项目已四次流拍 / 终结。无人接盘的核心障碍：
- 债权包袱太重：需承接超 17 亿元债权，资金门槛极高。
- 亏损预期难改：短期难扭亏，安全、环保、智能化持续投入大。
- 民企信心不足：山西民营煤企自身资金紧张、融资难，不敢贸然接盘高负债资产。
- 政策风险：煤炭 “双碳” 转型、安全监管趋严、产能调控不确定性高。
潜在接盘方：
山西本地国企：晋能控股、兰花科创等有资源整合需求，但需评估负债与盈利。
化工龙头：阳煤化工、兰花化工等需稳定原料，可实现 “煤化一体” 降本。
- 产业资本：看好无烟煤稀缺性，长期布局化工产业链的投资者。
四、产业前瞻：晋城无烟煤的 “黄金时代” 已过？
平山煤业的困境，正是晋城无烟煤产业的缩影。
- 短期：2026 年春耕备肥、钢厂复产支撑需求，价格稳中有升，但难回高位。
- 中长期：“十五五” 将步入峰值平台期，化工成核心需求，冶金需求收缩。
- 转型必由之路：单一挖煤难以为继，必须走绿色矿山、智能化、煤化延伸、碳基新材料之路。
1 元卖不掉的晋城优质煤矿，不是资源不值钱，而是高负债、高成本、低利润的行业模式走到了尽头。央企撤离，是战略选择；山西煤企的出路，在于轻装上阵、产业链整合、绿色高效转型。
平山煤业的下一站，或许是山西本土力量接盘、煤化一体化重生，也可能继续在产权市场等待 “白衣骑士”。但无论结局如何，它都警示着：山西煤炭的 “黄金时代” 已过，高质量转型才是唯一出路。
本文综合整理自北京产权交易所等公开信息。
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