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来源：股海望远镜
中国资本市场史上最大规模的券商并购案尘埃落定，国泰海通证券一亮相便拿出了“行业第一”的体量，2025年末总资产与净资产双双夺冠，IPO承销家数更是独占鳌头。但这艘巨轮眼下还得正视一个尴尬事实：块头虽大，肌肉未必够硬，营收与利润的核心指标仍被老牌霸主中信证券压着一头。
2026年3月31日年报发布会上，董事长朱健首次站到台前，面对众说纷纭，他打了个形象的比方：合并就像结婚过日子，现在的节奏是“先整合、后融合”，整合好比大家先“住在一起”，融合则是慢慢“磨合”。这番话透着实在劲儿，毕竟2025年净利润里含着约60亿元并购带来的一次性收益，这天上掉的馅饼不能当饭吃，2026年得学会“断奶”，靠真本事稳住盈利。
投行业务作为“尖刀连”，确实冲劲十足。2025年主承销IPO项目19家，年末在审项目44家，辅导备案更是高达193家，这阵仗直接领跑行业。技术也没落下，智鉴AI中心率先上线，招股书撰写、审核这些累活儿全交给了大模型，效率蹭蹭往上涨。可热闹背后藏着隐忧，投行总收入近47亿元，A股IPO承销收入195亿多元，比起中信证券的63亿多元和约240亿元，差距不是一星半点。境外更是软肋，港股IPO保荐13家、承销额近123亿港元，中信证券却是32家、577亿港元，这鸿沟显而易见。
历史包袱更是沉甸甸。自2025年4月更名至次年3月，四个投行项目接连挨罚单，甚至香港证监会和廉署都上门搜查，带走文件调查。原海通国际私有化留下的烂摊子还在拖累业绩，境外毛利率从34%一路滑到22%。好在新掌门人心里有谱，打算通过国泰海通金控统一调度，把这盘散沙捏成团。
眼下整合还在深水区，App两套系统并行，全国680多家线下网点密密麻麻，到底需不需要这么多？朱健心里画着问号。2026年计划关停一套系统，成本或许能降下来。合并容易融合难，这艘巨轮能否真正驶向深蓝，还得看后续磨合的功夫。
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