出品|中访网
审核|李晓燕
随着景顺长城基金2025年年报披露，旗下基金经理刘彦春的业绩表现再度引发市场关注。在市场结构性分化加剧、风格快速轮动的背景下，其管理产品短期业绩承压、规模阶段性缩水的现象被广泛讨论。但跳出短期波动视角，从长期投资逻辑、行业发展规律与投研体系韧性维度审视，刘彦春与景顺长城所展现的价值坚守、策略优化与体系支撑，更具理性参考价值。
作为清华本科、北大硕士出身的资深投资人，刘彦春拥有23年证券从业经验与16年基金管理生涯，是公募行业"学院派"价值投资的标杆人物。其投资框架以"高仓位、高集中度、低换手率、长期持有优质龙头"为核心，始终聚焦消费、医药等具备长期成长韧性的赛道。这一体系并非一成不变的僵化策略，而是基于对行业生命周期、企业核心竞争力与宏观经济周期的深度理解，在2019-2021年消费红利周期中，曾凭借精准布局白酒、免税等赛道，管理规模突破千亿，为持有人创造显著超额收益，成为行业公认的顶流基金经理。
2021年以来，A股市场经历深度风格切换，核心资产估值回调、消费板块进入调整周期，刘彦春管理产品短期业绩承压，规模从峰值1163亿元回落至314.75亿元 。客观而言，这一现象既是市场周期轮动的必然结果，也是长期价值投资在逆风期的典型特征。其持仓高度集中、换手率偏低的特点，本质是对优质企业长期价值的坚定信念，而非策略惰性。2025年，其十大重仓股仅对药明康德与五粮液进行边际调整，展现出"不熟不投、不盲目跟风"的投资克制，在AI、主题投资热潮中坚守能力圈，这种定力正是长期投资的核心素养。
从业绩维度看，短期跑输大盘与长期价值创造需辩证看待。2025年上证指数上涨超18%，但市场呈现显著结构性分化，科技、创新药等赛道领涨，传统消费板块整体偏弱。刘彦春旗下产品业绩承压，本质是持仓结构与当年市场主线的阶段性错位，而非投资能力失效 。其重仓的中国中免、美的集团等龙头企业，全年实现正收益，展现出优质资产的抗跌韧性；而白酒、医药等板块调整，更多源于行业周期、估值回归与宏观环境影响，长期竞争格局与成长逻辑并未逆转。截至2026年3月，其在管11只基金中7只任期回报为负，但拉长至5年、10年周期，多数产品仍显著跑赢业绩基准，印证长期价值创造能力。
关于管理费与"躺赚"争议，更需回归行业规则与契约精神。公募基金管理费基于管理契约收取，用于覆盖投研、运营、合规等成本，与短期业绩无直接挂钩。景顺长城新兴成长混合1.2%的费率处于行业中等水平，2025年计提2.3亿元管理费，符合合同约定。同时，景顺长城已建立完善的长期考核机制，将基金经理薪酬与中长期业绩、持有人体验深度绑定，弱化短期排名影响，引导投研团队聚焦长期价值创造 。这种机制设计，既是对基金经理独立判断的保护，也是对持有人长期利益的保障。
从公司层面看，景顺长城的"造星"模式与投研体系韧性，同样值得肯定。作为以权益立身的头部公募，公司依托明星基金经理带动规模增长的模式，是行业发展的常见路径。刘彦春业绩波动期间，公司并未盲目跟风调整策略，而是依托成熟投研体系，持续优化产品线、培育新生代基金经理。目前，公司混合型基金规模虽较2021年高点缩水，但固收+、指数等业务稳步发展，整体规模保持稳健 。同时，公司积极推进投研框架迭代，在坚守价值投资基础上，适度拓展能力圈，关注新消费、科技成长等领域机会，展现出主动适应市场的调整姿态。
展望2026年，刘彦春在年报中明确表达对经济复苏与消费回暖的乐观预期。其判断基于三大逻辑：一是"十五五"开局之年政策发力，重大项目靠前落地，经济增长动能逐步修复；二是地产行业逐步触底企稳，对消费的拖累效应减弱；三是居民超额储蓄释放、消费率提升，消费板块盈利迎来修复窗口。当前，其重仓的消费龙头估值已处于历史低位，多数标的市盈率低于行业均值，风险收益比显著优化。随着经济复苏推进、企业盈利改善，优质消费资产有望迎来估值与盈利的双重修复。
短期波动是权益投资的常态，长期价值才是检验投资能力的核心标准。刘彦春与景顺长城在市场逆风期的坚守，既是对价值投资理念的践行，也是对持有人长期利益的负责。对于投资者而言，与其纠结短期业绩起伏，不如理性看待投资周期、理解策略逻辑，以长期视角陪伴优质资产穿越周期。毕竟，真正的价值创造，从来都不是一蹴而就的狂欢，而是历经周期考验后的厚积薄发。
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