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医药行业有个冷知识：创新药研发就像开盲盒，但"中国医药并购之王"中国生物制药（01177.HK）玩的是另一种游戏——等别人开完盲盒打折清仓时，再精准抄底。

2025年业绩报告显示，这家港股龙头全年营收318.3亿元，归母净利润45.4亿元，毛利率高达82.1%。更扎眼的是资金储备：330亿元现金，169亿元净现金，连续保持超30%派息率。用执行董事谢炘的话说，"稳健的财务能让我们在行业低谷期，以更好的性价比收购优质资产"。

翻译一下：别人过冬囤粮，他们过冬囤公司。

近10亿美元收购礼新医药、12亿元全资收购赫吉亚，这两笔交易创下中国大型制药企业（Big Pharma）对生物科技公司（Biotech）并购案的最高纪录。谢炘1995年加入公司，从总账会计干到资深副总裁，亲历了从4亿收入到300亿的跃迁。他把2015年仿制药一致性评价称为关键转折——润众恩替卡韦价格骤降95%，"压力非常大，但也正是这次挑战，推动我们坚定地转向创新药"。

转型成果如今开始兑现：2025年4个创新产品获批，包括全球首个HER2晚期非小细胞肺癌口服靶向药、全球首个CDK2/4/6抑制剂等；全年研发费用58.7亿元，占营收18.4%，近3年累计超150亿元。第11个一类创新药今年获批，行业排名第二。

并购逻辑也很产品经理思维。谢炘解释投资礼新的过程：2024年先投2000万美元占5%股权，"试水"后发现团队效率高、对外许可能力强，双方合作意愿强烈，最终10亿美元全资拿下。对于旗下正大天晴、泰德、礼新、赫吉亚等子公司，同一疾病项目在早期允许内部竞争，临床前则需科学委员会和投委会审批——"要么比谁做得快，要么比谁疗效更好"。

谢炘的判断是，中国Biotech才经历第一个周期（2017-2021），而国外已走过6-7轮。2021年估值泡沫后，市场持续调整，"以我们公司为代表的企业，开始更主动开展并购"。十年前中国拿不出几百亿现金，如今行业规模起来，"内循环"生态成熟，融资模式更加多元。

全球化布局也在提前卡位：2023年收购英国剑桥双抗平台F-star、比利时"软雾吸入"平台；销售网络覆盖80多国。给赛诺菲授权药物拿到1.35亿美元首付款，只是其中一步。

公司目前全球排名第39，临床阶段创新药储备量全球第15，2025年有进展的临床阶段创新药数量全球第四。目标很明确：冲进全球前30强。

谢炘最后提到一个细节：目前中国企业在美国获批的创新药有11个，"未来会越来越多，我们有信心在其中占有一席之地"。