2025年中央经济工作会议明确提出，持续扩大内需、优化供给，因地制宜发展新质生产力，要继续实施更加积极的财政政策，要继续实施适度宽松的货币政策。在此背景下，西南证券研究院发布《势启新章处：破局与再平衡——2026年宏观经济与政策展望》报告(以下简称“2026年宏观经济与政策展望”)。

西南证券研究院宏观研究团队提到，2026年是“十五五”开局之年，经济增长目标设定在4.5-5%。《2026年宏观经济与政策展望》显示，投资方面，在高端化、智能化升级推动下，制造业投资增速或可达5.2%左右，受“十五五”重大项目开工带动，广义基建投资增速预计6%左右，在“好房子”标准引领及供需动态平衡下，房地产投资增速降幅有望收窄至-10%左右；内需方面，消费提振政策优化推进将有效带动相关商品、服务消费提升，CPI也有望温和回升，社消增速乐观预期可达5%左右。县域消费及服务消费(医疗、教育、文旅)将是重要增长点；外需端，预计出口增速在4%-5%区间。

西南证券研究院宏观研究团队认为，2026年将继续提升直接税占比，税制改革进入动态调整期，财政施策将继续体现对宽松的预期引导，预算赤字率继续保持4%左右，新增专项债限额4.4万亿元，超长期特别国债发行规模1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等；货币政策将保持“适度宽松”立场，政策的灵活性、精准性和创新性将进一步增强，虽然“新工具”一定程度替代了降准功能，但预计2026年仍有小幅降准(约25bp)和降息(约10bp)的可能性。

2019年以来，中国正在从外国直接投资的接收方，逐步转变为对外直接投资的输出方。投资领域上，中国后续将加大对未来产业的投资，同时进一步吸引外资，还将继续通过海外基建投资加大对能源的控制，同时加快部署关键金属矿产领域。而国内的发展模式将从“投资于物”转向“投资于人”，在这一过程中也将动态调整效率与公平之间的平衡。

西南证券研究院宏观研究团队提出，美国就业市场降温，美联储降息节奏存分歧，年内新联储主席上任后，或将给后续利率路径带来较大不确定性；欧洲经济呈现“南强北弱”格局，德国等或通过财政扩张支撑增长；日本新政府倾向积极财政，继续争取超过5%薪资涨幅，油价上行、日元贬值或将进一步增大日本通胀压力，影响日本央行货币政策路径。(西南证券首席经济学家、研究院副院长、宏观首席叶凡 证券投资咨询业务(分析师)S1250520060001)

风险提示：国内经济增长低于预期风险，地缘政治风险，海外衰退超预期风险。

(报告发布于2025年12月8日)

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