私募大佬质疑“主业不集中”，小米在“风口”中迷失还是进化？|卢伟冰|大佬|小米集团|生态链|知名企业|雷军

几天前，港股收盘，小米集团-W（01810.HK）的股价定格在31港元下方。这一数字不仅标志着其股价相较于2025年年中的高点惨遭“腰斩”，更将其推入了自2024年上市以来的又一次信心低谷。

就在股价创下年内新低的前后，一位管理着数百亿资产的私募大佬——日斗投资董事长王文，在社交平台上连发数文，将矛头直指小米的战略核心。他直言：“小米做了那么多个行业，其实没有几个能做到行业前三……往往哪个成热点，它就进入哪里。”

这一场“私募大佬 vs 明星公司”的隔空交锋，迅速在资本圈发酵。这不仅仅是关于一家公司股价波动的争吵，更是两种截然不同的企业发展哲学在“后互联网时代”的激烈碰撞：当流量红利见顶、风口转向硬核科技，昔日的“价格屠夫”和“生态链布道者”，是否正陷入“主业不精”的困境？

“力出一孔”的质问

王文的质疑并非空穴来风，他的核心逻辑直击小米模式长期存在的争议点。

“从自然界可以看到，每种动物都进化出了自己的杀手锏……企业也一样，要努力进化出自己的独门杀手锏。不然长期看没有前途。”王文在微博中以大象、狮子、老鹰举例，暗指小米缺乏像苹果iOS生态或华为通信技术那样的绝对壁垒。

在他看来，小米的业务版图极其庞大，从手机到电视，从空调到插座，从汽车到机器人，但在诸多赛道中，小米鲜有颠覆性的“第一”。王文甚至尖锐地怀疑小米到底有没有长期规划，指出每当AI、汽车、机器人成为热点时，小米总是不失时机地宣布进入，这种“追风口”的惯性让价值投资者感到不安。

这种“主业不集中”的担忧，在小米股价持续走低的背景下被无限放大。2025年年中，小米股价曾一度触及历史高位，市值逼近万亿港元大关，彼时的乐观情绪主要源于小米SU7上市后惊人的锁单量和“人车家全生态”故事的完美闭环。然而，资本市场从来都是“既要又要还要”的严苛审判官。

当2026年一季度，市场传出汽车业务遭遇“增长平台期”、行业价格战再度升温的消息后，获利盘开始蜂拥而出。股价的“腰斩”表明，市场正在重新评估小米的估值模型：如果汽车业务不能维持爆发式增长，而手机基本盘又面临存量博弈，那么支撑高估值的“第二增长曲线”是否正在变成“烧钱的无底洞”？

王文在4月4日凌晨的回应中，虽然语气软化，称“小米是很优秀的公司”，但他依然坚守自己的投资底线——“力出一孔，利出一孔，主业不集中，不是我的菜！” 这句话精准地戳中了许多传统价值投资者的心结：小米的边界到底在哪里？

数据揭示的另一面

然而，商业世界的复杂性在于，冰冷的财务数据往往与市场的情绪感知存在时差。

就在王文发出质疑前不久，小米集团发布了2025年的全年业绩报告。这是一份足以打消部分疑虑的成绩单：总收入4572.87亿元，同比增长25.0%；经调整净利润391.66亿元，同比增长43.8%。

针对王文“没几个能做到行业前三”的论断，财报数据给出了直接的回击。在小米起家的智能手机领域，2025年其全球出货量排名前三，市场份额为13.3%，且已连续22个季度稳居全球前三。在海外重镇，如拉美和东南亚，其市占率均稳居第二。这至少证明了小米在核心主业上的“江湖地位”依然稳固。

真正让小米“变重”的，是汽车业务。作为被王文质疑“追热点”的代表作，小米汽车在2025年交出了首份完整年度答卷：全年交付41.1万辆，实现收入1033亿元，同比增长223.8%，并首次实现了年度经营收益转正（9亿元）。这一数据意味着，小米汽车已经迈过了最艰难的“卖一辆亏一辆”的初创期，进入了自我造血的良性循环。

当雷军宣布2026年AI领域研发及资本开支高达160亿元时，市场的解读出现了两极分化。悲观者认为这是新一轮的“摊大饼”和巨额烧钱；乐观者则认为，这是“人车家全生态”从物理连接到智能内核的必然进化。

小米集团总裁卢伟冰在财报会上将AI视为“未来OS的雏形”，并推出了自研端侧AI智能体miclaw。从这个角度看，小米进入AI和机器人领域，并非单纯的追热点，而是为了给已连接的超过10.79亿台IoT设备赋予“灵魂”。

一场豪赌还是必然之路？

面对王文的质疑，小米并非没有察觉，甚至雷军本人对此有着切肤之痛。

2025年，小米经历了从“网红企业”向“硬核巨头”转型的阵痛。尤其是在涉及SU7的严重交通事故后，雷军一度经历了“创办小米以来最艰难的一段时间”，甚至长时间不再更新微博。这种舆论风暴让雷军意识到，仅仅依靠“顺势而为”和营销创新，已不足以支撑一艘万亿市值的巨轮。

因此，2026年的小米正在经历一场深刻的内部变革。王文提到的“AI和机器人”，恰恰是小米反击“没有杀手锏”论调的关键筹码。

在具身智能领域，小米正在悄然提速。2026年初，小米人形机器人已经进入汽车工厂“实习”。在自攻螺母上件工站，机器人能够连续自主运行3小时，双侧安装成功率达到90.2%，并能满足76秒的产线节拍要求。这一突破得益于其自研的灵巧手技术和VLA（视觉-语言-动作）模型Xiaomi-Robotics-0。

小米在底层核心技术上的投入是实打实的。2025年5月，小米发布了自研旗舰SoC芯片“玄戒O1”，成为中国大陆首家、全球第四家能自主研发设计3nm旗舰SoC的企业。过去5年，其研发投入已超1020亿元，而未来5年这一数字将加码至2000亿元。这种“硬核”转型，实际上是对王文质疑的最好回应。小米正在试图进化为“大象”或“狮子”，而AI和芯片，就是它正在磨砺的“牙齿”。