来源：第一财经

北京时间4月8日，中东地缘局势迎来关键转折。美国宣布暂停对伊朗的轰炸行动两周，伊朗接受停火，双方定于4月10日在巴基斯坦伊斯兰堡展开谈判。这一进展标志着持续升温的地区冲突进入阶段性缓和期，全球资本市场风险偏好显著回升。对于A股而言，此前受地缘溢价压制的市场情绪有望得到修复，但行情持续性仍需结合基本面、政策面及谈判进展综合判断。

如何看待美伊停火？

美国同意停火，主要源于自身沉重的政治和经济压力。对内，战争成本正让美国不堪重负。国债规模突破39万亿美元，战争的持续令财政状况雪上加霜。在政治上，特朗普的支持率已跌至36%的低谷，国内反战声浪日益高涨，随着中期选举临近，这场久拖不决、代价高昂的冲突正快速消耗其政治资本。对外，长期僵局不符合美国全球战略利益，寻求“体面退出”成为现实选择。

伊朗接受停火，则是基于战略平衡的考量：军事层面，通过有效反击展示了区域威慑力，巩固了谈判筹码；经济层面，长期制裁与冲突加剧国内经济压力，民众诉求与内部稳定需求迫切。此时停火可将战场成果转化为谈判优势，为经济复苏争取缓冲期。

综合来看，中东冲突风险最高的时刻或许已经过去。尽管美伊双方在“临时停火”与“永久结束战争”等根本目标上分歧犹存，但巨大的内外压力已迫使双方必须暂时收手。一个由巴基斯坦斡旋、以“两步走”策略为核心的停火框架已获双方接受，为后续谈判提供了现实基础。基于此，我们有理由相信，美伊双方为摆脱当前困境，将努力寻求形成一份能接受的最终协议，这很有可能在未来两周的停火期内达成。

A股将如何演绎？

自3月美伊冲突骤然升级以来，全球市场被牢牢笼罩在“地缘溢价”阴影之下。WTI原油最高逼近118美元每桶，全球通胀预期急剧升温，资金全面退守石油、煤炭等高股息防御板块，而A股中科技和有色板块遭遇明显回调。随着冲突缓和、油价震荡回落，宽松预期回升，市场定价逻辑面临根本性逆转。

指数有望迎来一轮持续性较强的反弹行情。回顾3月全球市场表现，A股的阶段性调整很明显是因为全球风险偏好共振下降。同一时期，美股、日股、欧股及韩股等主要市场均出现不同程度的疲弱走势，全球资本系统性撤出风险资产并涌入美元等避险标的，充分印证了此轮调整的外部驱动属性。当前，美伊停火协议的达成为持续紧张的地缘局势划下了阶段性句号，压制全球风险资产定价最核心的不确定性正在消退。对于A股而言，外部压制因素的缓解，意味着前期因恐慌情绪而被强行压缩的估值将迎来快速修正。我们认为，随着地缘溢价的退潮与风险偏好的修复，市场有望摆脱短期扰动，重新步入去年底以来逐步酝酿的慢牛趋势。

科技板块是本轮反转中最值得重视的进攻方向，尤其是北美算力链与国产算力链两条主线。北美算力链方面，全球人工智能军备竞赛并未因地缘冲突而减速，大型科技企业对算力基础设施的资本开支计划依然庞大，国内产业链中深度参与全球分工的环节将继续受益于订单外溢。国产算力链的逻辑则更为坚实，外部环境的每一次动荡都在强化自主可控的战略紧迫性。随着国务院关于产业链供应链安全的规定正式施行，半导体设备、高端芯片等关键领域的国产替代进程正从政策倡导走向实质性加速。前期因市场恐慌而被错杀的科技成长标的，在业绩景气度与政策确定性双重加持下，具备最强的估值修复弹性。

有色金属板块的配置价值同样不容忽视，贵金属与工业金属各自拥有独立的支撑逻辑。贵金属方面，黄金价格在停火消息公布后不跌反涨，一举收复4800美元关口，这本身就传递出一个重要信号：地缘冲突的暂时缓和并未动摇黄金的长期上涨根基。全球央行持续增持黄金的趋势未改，美元信用体系面临的长期挑战仍在深化，黄金作为终极货币的配置价值远未被充分定价。工业金属方面，阿联酋铝业因受袭导致大规模停产，海外供应缺口短期难以弥合，铜铝等品种的供需结构持续收紧。在供给约束与需求韧性并存的环境下，工业金属价格具备坚实支撑，相关板块有望走出独立行情。

此外，能源成本占比较高的下游行业，也是油价高位回落最直接且确定的受益群体。原油价格从前期高点快速回落，意味着这些行业的成本端压力正在实质性缓解。航空、航运、快递物流、化工制品等板块均将显著受益。以航空业为例，航油成本通常占据航空公司总运营成本的三至四成，油价每下行10美元，全行业年化利润弹性可达数十亿元。快递物流企业的干线运输车队同样面临燃油支出大幅缩减，直接增厚单票利润。化工行业中的合成树脂、化纤等子领域对原油价格高度敏感，原料采购成本的下降将快速修复毛利率水平。这一链条的利润改善逻辑清晰、兑现周期短，有望在短期内成为市场重点关注的领涨方向。

（本文作者武泽伟为苏商银行特约研究员）