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（来源：纪要头等座）

MDI/TDI行业专家交流

全文摘要

1、MDI/TDI价格及价差变动

·价差整体变动情况：截至统计时点，MDI、TDI价差均明显增扩，其中纯MDI价差扩5000多，聚合MDI价差扩4000多，TDI价差扩3400多。2026年3月价差大幅增扩阶段，市场对下游实际需求及客户接受度存在普遍疑虑，客户观望情绪较重，核心原因是对战争延续时间的不确定性。进入2026年4月后，一方面供给端扰动进一步增多，涵盖中东产能及海外各类不可抗力因素；另一方面客户观望心态明显减弱，接受现状后下游拿货需求逐步释放，对产品销量、价格及价差均形成支撑，推动价差进一步改善增扩。

·各产品价格变动情况：2026年3月初战争刚爆发时，国内聚合MDI价格约为14500元，受最新战事变化影响，单日涨幅达500元左右，当前最高报价已升至20000元，较3月初价差达5000-6000元；同期纯MDI价格尚不足18000元，当前已涨至25000元。海外市场方面，2026年3月初美金盘价格约为1800美元，当前已升至3000美元，外盘涨幅明显快于国内。核心原因是战争爆发后海外供应受影响程度更大，叠加原材料、天然气价格大幅上涨，海外生产成本上升更快、供应紧缺程度更高，推动外盘价格涨幅高于国内。

2、MDI/TDI全球供给端变化

·海外厂商涨价情况：3月初战争后，海外亨斯曼、巴斯夫等厂商率先开启第一轮涨价，涨幅约200美元左右，涨价覆盖中国以外的非洲、中东、印度等地区。目前海外正酝酿第二波涨价，核心驱动因素为天然气成本大幅上涨，后续天然气附加费也将进一步上调。

·全球装置检修情况：韩国锦湖20万吨装置于4月初开始检修，原计划时长1个月，由于海外尤其是日韩装置受原材料影响较大，若后续原材料进一步紧缺，检修时间可能延长。巴斯夫国内装置将于5月中停单检修，直接影响相对有限，但受4月订单可能增加的传导影响，5月库存可能下降；原本企业可在计划检修前备足库存，但受原材料及订单波动影响，库存可能进一步降低。

·中东装置不可抗力影响：近期中东陶氏装置宣布不可抗力，该装置拥有40万吨NBR产能、20万吨TBR产能，预计停产约3个月，即使战争结束，装置恢复情况也暂不明确，产能损失规模较大。供需层面，中东地区年MDI需求约40万吨，较大部分由该陶氏装置供应；该装置年向中国出口MDI约20万吨，占其供应量的一半，同时2025年中国向中东出口MDI约15万吨。该装置停产后，中东将加大对中国MDI的采购量，对中国出口形成利好，但运输环节存在制约：霍尔木兹海峡关闭后，货物需经阿曼运输，签证等成本上升，运输时长及货运量均受一定影响。

·欧美供需情况：欧洲方面，天然气价格较战争初期涨幅达50%，最新价格约为4元人民币/立方，高于国内当前3元多/立方的水平；此前欧洲天然气涨价后价格与国内接近或略低，本次上涨后已超过国内，当地装置生产受较大影响，产品加价速度加快，反映原材料供应损失可能进一步扩大。同时欧洲天然气优先保障民用，工业用气受限，后续需关注当地产能变化，不排除发生不可抗力的可能。美国方面，2月寒潮导致的产能损失已基本恢复，本土原料及天然气成本相对可控，开工稳定，但供需仍不平衡，中国进口减少后美国无法从欧洲获得补充，后续可能开放部分进口或提升本土产能。

·印度TDI政策影响：印度已取消TDI反倾销税，2025年印度全年从中国进口TDI约3万吨，月均进口约2000-3000吨，2026年一二月中国对印度TDI出口已接近9000吨，叠加印度本土装置2026年二三月份停产时间较长、当前运行不畅，后续中国对印度TDI出口量将持续增长，出口端迎来利好。

3、MDI/TDI下游需求及传导

·冰箱冷柜需求情况：2025年冰箱冷柜作为MDI最大的下游需求领域，出口端受到多重不利因素冲击，一方面是原材料端的钢铁反倾销政策影响，另一方面作为最大进口国的美国对冰箱产品加征较高关税，导致多个重要出口时间节点的出货受限，全年行业增幅不理想，仅处于微增状态。2026年，此前制约出口的各类问题有望得到部分解决，从开年一二月的实际运行数据来看，全国冰箱冷柜产量达11664万台，同比增长6.5%；出口端表现亮眼，出口量约1500万台，同比增长18%。经历2025年的市场大幅变化与调整后，2026年开年冰箱冷柜领域的产量、出口数据均呈向好态势，从下游终端运行情况来看，需求已出现反弹和复苏迹象。

·3-4月需求及库存转移：3月MDI等相关产品经历一轮较大幅度涨价，下游客户普遍出现观望情绪，核心原因是年后下游原本就留存有15-20天的库存。在涨价过程中，库存逐步从分销商手中转移至冰箱冷柜厂、涂料厂等终端下游客户，由于全产业链整体库存水平均处于低位，该库存转移过程到4月已全部完成。截至4月，此前市场上的低价货源已基本售罄（更多实时纪要加微信：jiyao19），全产业链整体成本均抬升一个台阶，涨价传导在4月变得更为顺畅，不过最终的传导效果仍需观察下游客户的实际接受程度。

·价格传导情况分析：本次涨价与往年的涨价逻辑存在明显差异，往年的涨价多集中在MDI、TDI品类，聚醚价格涨幅相对较小，生产企业可通过调整原料结构对冲部分成本压力；而聚醚在原料中的占比高于MDI、TDI，其价格与油价、环氧丙烷（PO）直接相关，本次环氧丙烷价格快速上涨，带动聚醚成本同步抬升，企业无法再通过原料结构调节成本，MDI、TDI、聚醚同步上涨的成本需要全部传导至消费者端。从传导节奏来看，3月时终端成品涨价节奏较慢，仅中间代加工、OEM环节涨价较快，市场整体处于观望状态；进入4月后，终端涨价函陆续发出，冰箱冷柜等终端产品的涨价函已逐步下发，成本向下传导的节奏明显加快。从不同价格水平的传导效果来看，当前聚合MDI价格在2万元左右时，涨价传导较为顺畅；若后续价格进一步上涨至2.3万元甚至2.5万元，传导过程将面临一定压力，需要生产端做出相应取舍。

4、产业链各环节库存水平

·各环节库存情况：当前行业各环节库存整体处于较低水平，2026年3月中上旬市场拿货积极性不高主要是因为当时仍有库存。从下游客户拿货节奏及库存情况来看，目前仅能采集到下游客户的库存数据，下游客户拿货节奏稳定，每周均有下单动作，因当前价格处于高位，多数客户不会一次性下完整月订单，按照现有下单节奏推算，下游客户库存约1周左右。从不同货型的库存差异来看，不同品类库存水平略有分化，散水散装货的大库库存约1周左右，桶装货库存水平相对略高，整体库存均处于不高的区间。从厂商货源分配对国内库存的影响来看，当前海外市场价格上涨更快，主要因海外供应量更为紧缺，万华、科思创等同时布局国内外销售、国内工厂覆盖亚太区域的厂商，会将更多货源转向满足海外备货需求，进一步导致国内市场库存相对偏低。

5、下游需求涨价影响分析

·各下游领域需求数据：汽车领域方面，受2025年行业高增长基数、2025年底传统压货操作影响，2026年一二月生产表现略弱，全国总产量为400多万台，同比下降9%，但出口态势良好，出口额同比增长61%。家具领域方面，行业超60%产能以出口为导向，2026年一二月全国家具出口额达900多亿元，同比增长22%，呈现良好复苏态势，相较于2025年全国家具出口整体下降约6%的偏弱表现有明显改善；国内市场受房地产行业下行拖累，2026年一二月国内新房销售、施工仍处于下降通道，但家具国内营业收入仅同比下降4%，跌幅远小于房地产行业10%以上的跌幅，表现明显优于整体房地产环境。整体来看，2026年一二月汽车、家具等下游领域需求整体好于预期，呈现好转态势。

·涨价对各领域影响：若后续价格持续上涨，需求抑制效应最早可能在2026年4月显现，3月下游普遍处于节后低库存下的战略备货、生产补货阶段，整体需求表现较好。从不同领域受影响程度来看：a. 家具领域受影响最大，家具属于耐用消费品，若价格涨幅过大，消费者可能推迟采购计划，等待中东战争结束后价格回落再购买，因此是最先受涨价抑制的领域；b. 冰箱冷柜、汽车领域受影响相对较小，这类产品刚需属性更强，且MDI、TDI在其整体生产成本中占比相对较低，原材料涨价对终端需求的传导效应更弱；c. 终端影响程度与品牌力直接相关，大品牌自身品牌溢价较高，成本上涨对终端消费者的压力传导更小，受成本上涨的影响相对有限；OEM厂商或普通中小品牌成本承压能力较弱，需要通过更大幅度的终端涨价消化成本，可能会对冰箱冷柜、汽车的终端需求造成一定影响，最终影响程度仍需观察消费者对4月终端涨价潮的接受程度。

6、本轮与2021年行情对比

·两轮行情核心差异：2021年美国寒潮曾驱动MDI、TDI出现大幅行情，期间MDI价格上涨2000-3000元，且当时价格水平高于2026年年初的价格。本轮由中东因素驱动的行情与2021年行情的核心差异可从三方面对比：

a. 产能损失规模差异：2021年美国寒潮期间，美国本土MDI总产能接近170万吨，德克萨斯州多个装置受影响，超一半产能出现损失，产能损失绝对值高于本轮；中东地区产能影响规模为40万吨，单看产能损失绝对值低于2021年美国寒潮时期。

b. 影响时长差异：2021年美国寒潮属不可抗力天气因素，受影响装置恢复时间约为3个月，一般此类不可抗力事件影响周期多在2个月左右，若超过3个月影响会进一步放大；本轮中东产能受影响时间预计更长，至少在3个月以上，结合产能损失规模与影响时长计算的时间×产能绝对影响量，本轮可能超过2021年美国寒潮时期。

c. 影响范围及成本端变化差异：2021年美国寒潮仅由天气因素驱动，无原油端相关影响；本轮行情直接受原油价格波动影响，原油涨价传导至苯、甲苯环节，国内MDI生产对纯苯依存度约20%，且较多纯苯从中东进口，欧洲受原材料供应影响程度更高；纯苯价格已从战前的6000多元上涨至8500元左右，直接成本抬升2000元，同时欧洲装置受影响更直接，整体影响范围比2021年美国寒潮时期更广。

7、国内外产能开工及原料供应

·国内MDI原料供应：国内MDI生产所需核心原材料纯苯20%依赖进口，当前供应短期难以补充，潜在补充渠道重点关注俄罗斯货源，但目前俄罗斯多数货品可发往其他地区，能供给国内的资源规模有限，该供应缺口短期难以解决。天然气原料方面，国内具备煤化工产业基础，包括万华在内的部分企业的合成气、烧锅炉原料均以煤为来源，因此天然气及合成气供应波动对国内的影响相对较小。整体来看，若仅存在20%左右的纯苯缺口，对产业的影响不算大，但需关注原油供应情况，若原油进口受阻，影响可能进一步扩大。受区域战争影响，当地大量炼油装置被摧毁，装置恢复需在战争结束后至少追加3个月的重建周期，整体原料供应紧张态势预计将持续4-6个月。国内受到的整体影响为全球范围内最小，原料保障能力更强。

·国内MDI开工情况：当前国内MDI开工率较3月略有提升，并未出现下降情况。春节假期期间国内MDI装置负荷有所下调，整体开工率处于较低水平，假期结束后开工率逐步回升，目前国内无大规模停产检修计划，装置运行稳定性较强。

·日韩产能开工情况：日韩MDI装置3月开工率尚属稳定，4月存在较大变数。韩国锦湖现有61万吨MDI产能，其中20万吨产能已进入停产检修周期，原计划5月重启，当前预计重启时间可能进一步延后。在原材料短缺的背景下，若日韩企业基础库存消耗完毕后原材料补充仍存在困难，后续装置存在降负荷运行的可能。从全球供应端来看，2026年海外装置供应将受到较大冲击，或将造成阶段性供应紧缺：正常情况下MDI装置开工率在70%左右时供需平衡，当前陶氏40万吨MDI产能减产周期较长，欧洲200多万吨MDI产能存在波动风险，加之中东相关装置波动影响，整体MDI受影响产能约40万吨；TDI方面，伊朗6.5万吨、印度相关产能受到影响，整体TDI受影响产能约32万吨，具体缺口规模暂难以精准估算。

8、中国MDI/TDI产业竞争力

·海内外产能成本对比：受俄乌冲突影响，欧洲化工产业能源短板凸显，天然气及原材料价格偏高导致产能开工率不足，成本负担持续加重，相关化工品的竞争力与影响力逐步下降。从具体成本差异来看，正常状态下欧洲采用天然气法生产MDI/TDI的成本，较国内天然气工艺高1000元/吨，较国内煤化工工艺（如万华的生产工艺）高1500-2000元/吨，欧洲相关装置的竞争力整体偏弱。

·国内产品出口拓展情况：国内供应链的稳定性为海外客户带来较强信心，出口拓展态势向好：一方面东南亚地区有大量国内工厂布局设厂，产能增长明显；南美、非洲、中东等地区人口规模大、生活水平提升，需求自然增长，原本当地多使用日韩、欧美产品，近年国内TDI、MDI对印度、南美、中东的出货量持续增加，下游用户接受度不断提高。另一方面美国每年存在40万吨的MDI缺口，受反倾销政策限制中国货源无法直接出口，当地需通过进口成品或向日韩、欧洲采购原材料弥补缺口，当前日韩、欧洲产能受冲击，部分需求通过第三国转移由中国供应，整体利好国内出口。

·MDI供需及出口数据：国内MDI市场供需及出口呈现稳定向好趋势：国内需求规模稳定，年需求基本盘约300万吨，其中聚合MDI年需求约200万吨，纯MDI年需求约100万吨，国内需求年增速保持在4%-5%。出口方面弹性较大，前几年聚合MDI年出口量约100万吨，峰值曾达120万吨；2025年受美国政策及海外多方面扰动影响，出口量降至80万吨，2026年出口有望显著复苏，逐步恢复至100万吨以上，甚至达到120万吨水平。进口端将逐步收缩，年聚合MDI进口量约40万吨，后续受中东产能问题影响，来自中东、日韩的进口量将有所减少，利好国内产能消化。

·TDI供需及出口数据：国内TDI市场需求逐步趋稳，出口成为核心增长亮点：国内需求与房地产关联度较高，经过前几年的调整已逐步企稳，预计还需2年左右的调整期，待房地产触底反弹后，家具类相关需求将逐步回升。出口增长态势亮眼，2025年TDI出口量达55万吨，占国内需求的一半；2026年1-2月TDI出口较2025年同期增长25%，预计2026年全年出口增速约20%-30%，未来3-5年出口增量可观。长期来看国内供应稳定性优势显著，即使地缘冲突结束、海外价格恢复，仍有部分需求被国内产品替代；成本端较欧洲有1000-2000元/吨的优势，较美国略有差距，未来随着原材料降价、煤化工能耗降低，国内成本有望接近美国水平，逐步替代海外落后产能。

Q&A

Q: 当前MDI和TDI行业在供给端面临哪些主要扰动？

A: 供给端扰动包括：中东陶氏40万吨MDI及20万吨TDI装置宣布不可抗力，预计停产3个月以上，恢复存在不确定性；韩国锦湖20万吨装置4月初开始检修，可能因原料短缺延长；巴斯夫国内装置计划5月中检修，叠加4月订单增加或致库存进一步降低；欧洲天然气价格较战争初期上涨50%至4元/立方米以上，显著高于国内水平，工业用气受限风险上升；美国装置相对稳定，但存在供需缺口。此外，印度已取消TDI反倾销税，1-2月对印度TDI出口量接近9000吨，利好出口增量。

Q: 1-2月下游主要应用领域的需求表现如何？

A: 1-2月冰箱冷柜全国产量1664万台，同比增长6.5%，出口约1500万台，增长18%；汽车总产量400余万台，同比下降9%，但出口增长61%；家具出口额900多亿元，同比增长22%，内销收入下降4%，表现优于房地产行业跌幅。整体显示终端需求呈现复苏迹象，出口成为重要拉动因素。

Q: 目前MDI和TDI产业链各环节的库存水平如何？

A: 下游客户库存普遍处于低位，散装货库存约一周左右，桶装货略高。因海外价格涨幅更快且供应更紧，具备国内外销售能力的企业倾向增加出口备货，导致国内可供应库存进一步偏低。

Q: 若MDI和TDI价格持续上涨，下游哪些应用领域的需求可能首先受到抑制？

A: 家具领域可能首先受抑制，因其属耐用消费品且对价格敏感，消费者易推迟购买；冰箱冷柜与汽车领域刚需属性较强，且MDI/tdi成本占终端产品成本比例较低，影响相对有限。4月终端涨价函已陆续发出，大品牌因溢价能力较强传导压力较小，普通品牌及OEM厂商成本压力更大，需求弹性更高。

Q: 与2021年美国寒潮引发的行情相比，本轮地缘冲突对MDI和TDI供给端的影响在规模与持续时间上有何差异？

A: 2021年美国寒潮导致美国约80余万吨产能短期受损，持续约3个月；本轮中东陶氏40万吨MDI产能受损，预计持续3个月以上，且叠加原油供应紧张引发纯苯价格从6000多元/吨升至8500元/吨，直接影响欧洲等地区原料供应与装置运行。从绝对产能损失看，2021年事件更大；但从持续时间、原材料供应链冲击及波及范围看，本轮影响更为深远。

Q: 国内MDI生产是否会受原材料紧缺影响？影响程度与持续时间如何？

A: 国内MDI生产受原材料影响相对有限。约20%纯苯依赖进口，短期补充困难，但国内可通过煤化工、合成气等途径部分替代；天然气影响较小，因万华等企业主要采用煤基原料。预计影响持续4-6个月，需待战争结束及海外炼油装置恢复。当前国内MDI开工率较节后略有提升，无计划外检修；而日韩装置因检修及原料短缺，开工率面临下行压力。国内在原料多元化与装置稳定性方面具备显著优势。

Q: 从中长期看，中国MDI和TDI产业在全球市场的竞争力如何？是否有量化数据支持？

A: 中国MDI/tdi产业全球竞争力持续增强，成本较欧洲低1000-2000元/吨，接近美国水平。内需保持稳定，聚合MDI年需求约200万吨，纯MDI约100万吨，年增速4%-5%；出口快速修复，聚合MDI出口量去年80万吨，今年有望回升至100-120万吨；TDI出口量去年55万吨（更多实时纪要加微信：jiyao19），今年1-2月同比增25%，全年预计增长20%-30%。印度取消反倾销税、中东供应缺口扩大等因素推动对印度、东南亚、南美、非洲等地区出口增长。海外落后产能加速出清，中国产品凭借供应稳定性与成本优势持续替代，全球市场份额有望系统性提升。

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