文｜金融街老李
在大家一片期待中，中东战争实现了停火，资本市场也迎来了新一轮调整，国际油价应声下跌，而昨天亚洲的金融市场则迎来了相应的反弹，资本市场重新高调起来。
今年老李一直想写汽车资本市场的年度文章，但把握不好节奏。主要原因是今年以来，国内外汽车市场受经济周期影响较大，同时，国际形势也搅乱了全球的资本市场，无论是对国内个股还是汽车产业的分析，都增加了极大的难度。
在中东停火之际，老李还是想和大家聊一聊汽车资本市场，一是回顾下一季度到底发生了什么？今年的汽车资本市场怎么走？我们应该如何面对当前的局面？
一季度发生了什么？
一季度的汽车市场情况大家很了解，经历了一二月份的波动，三月份实现了小幅的反弹，三月反弹的叠加因素特别多，但接下来的市场怎么走，大家没有形成统一。乐观派的朋友认为，国内的汽车需求还是有很大的韧性，特别是更新迭代需求还会持续两到三年，悲观派则通过人口分析和经济形势认为国内市场需求不容乐观。
这种心态也传递到了资本市场，今年一季度，汽车资本市场出现了两种特征，宏观特征是受到国际局势的影响，整个行业出现了极大的不确定性，特别是在海外市场，在一片向好的情况下，中东战争给大家带来了较低的预期，所以原有的国际市场的利好突然变成了利空；微观特征是受国内供给端和需求端的影响，汽车企业的股价出现了较大差异，有的企业市值持续上升，也有的企业利好出尽，市值持续下跌，今年以来，赛力斯的跌幅接近30%，超过10年的汽车指数比如富国中证汽车也仅仅持平。
市场到底发生了什么？老李从内外两个因素给大家分享下。在过去的五年，国际资本市场基本呈现出平稳的态势，所以，国内资本市场受政策和需求的刺激，基本实现平稳，甚至在过去的两年逆势上扬，新能源汽车资本市场虽然没有2020年的火爆，但由于其支柱产业的定位，也基本上实现了平稳上扬，部分企业比如赛力斯成为明星龙头。
但今年一季度，国内外市场环境发生了极大的变化。从国内环境来看，一季度的汽车市场波动尽管在大家预期范围内，但是资本还是用脚给予了投票，总体市场出现了恐慌的态势，一定程度上连累了部分企业。从国际环境看，汽车行业在海外需求端出现了质疑，尽管这种质疑没有传递到海外销量上，但资本提前做了调整，另一方面，今年第一季度出现的国际局势不稳严重影响了国际资本进而传递到了国内市场。
尽管面临五年来最差的内外部环境，但是国内汽车行业还是出现了较高的韧性，虽然一二月份市场和预期中一样出现下滑，但是从三月份开始，国内市场还是稳住了，四月份以后市场会有什么样的变化将决定今年的汽车资本的走势。
目前来看，三四月份国内汽车企业出现了大量的升级产品，比亚迪的闪充系列产品、各大企业主推的大型SUV龙头产品、零跑和吉利银河在推的经济型的迭代产品的出现将从供给端拉动今年的市场需求。
这种情况是资本市场没有预料到的，过去也有一些研究员提出供给拉动需求的概念，但这种说法与汽车行业过去的经验并不相符，过去的十多年，更多朋友的观点是需求推动市场，而不是供给拉动市场，但近两年，汽车行业出现了类似的规律，所以从这个角度看，我们这些年对于汽车行业的研究逻辑要发生相应的改变。
今年怎么走？
到这里，很多朋友想知道今年的汽车市场怎么走，前段时间，老李和很多朋友做了探讨，随着三四月份新产品的密集推出以及市场需求的增加，大家总体的观点是，今年的汽车市场不会有年初预期中的大幅下滑，大部分人认为国内市场总体略增，海外市场持续爆发。
需要说明的是，过去的十年，国内很多机构对汽车市场的大盘预测是基本准确的，但是从今年开始，老李能明显的感觉到，机构也吃不准市场的走势。
今年年初，很多朋友是利好或者稍微利空的预测，但有意思的是，春节前的这段时间，特别是一月销量下滑、二月份的订单不及预期后，部分机构就提出今年的市场可能会出现前所未有的下滑；当三月份销量回暖、四月份的订单激增后，，机构又马上调整了对市场的判断，也就是老李开头的说法。
老李个人观点是，我们在以后的时间里，要灵活的调整对市场的判断。过去的十年，我们一直用年度的方法论去做预测，但现在供给两端都发生了较大的变化，过去的方法论不能用了。
从需求端来看，国内的消费主力已经从刚需转为了增购和换购，用人口增量的预测模式去判断似乎不太准确，但现在又没有形成固定的方法论；从供给端来看，产品的更新速度以及已经从原来的三年到五年转为了一年到三年，供给的变化是有利于拉动需求的，所以这对市场是利好，就像中国的手机市场，是典型的供给拉动需求，我国的汽车市场也有可能在未来的几年出现这样的特征。
从这个逻辑看，我们对中国市场大盘应该有信心，因为中国的产品迭代速度实在太快了，就像很多媒体老师提到的，今年三月汽车的新车发布会超过了八十场，消费者信息爆炸，用户的用车周期也在缩短，从这个角度看，供给确实会拉动需求。
与此同时，汽车资本市场一定会和往年一样出现结构性的变化，可以判断，未来3-5年，汽车资本市场会和当年BBA销量轮流转一样出现市值的轮流转。因为在内外部环境趋于稳定的情况下，二级市场一定会选择业绩超预期的企业，因此放在当前的产业环境中，谁能够实现产品销量的错峰，谁就有较大的机会。
2026年，老李看好蔚来汽车和理想汽车，主要原因是全行业的高端品牌依然有较高的毛利润，同时这两家企业今年处在新产品上升期，销量对于营收和利润的帮助会非常明显，二级市场也会为之投票。当然，也有一些企业可能不及预期，老李在此不做过多阐述。
如何面对未来市场？
上个月，老李参加某机构组织的研讨会，一些分析师提出来，我们应该如何面对未来的市场？坦率地讲，讨论这个话题挺累的，因为不认可不接受居多，过去十年，大家习惯了那些经验方法论，但是今年，大家突然发现过去的方法论不能用了。
新的方法论是什么？目前主流的观点是，未来3-5年是 优胜 （ 参数 丨 图片 ）劣汰过渡期，产品迭代周期是不确定的，消费需求也是不确定的，所以供给和需求都有极大无序性，但是无序竞争在三五年后会回归理性，市场回归理性后，过去的方法论就又能用了。
总的来说，2026年一季度汽车资本市场呈现二级市场先抑后扬、结构性分化、一级市场资本向硬科技集中的特征，但是仍然存在很多机会。
短期来看，国内的汽车板块依然处在底部，很多机构对汽车是结构性看好，销量层面，大家认为今年可能会实现乘用车出口超预期同时高端新能源汽车增量会带动毛利润的增长；估值层面，大家在今年可能会重新讨论汽车企业与AI的成长重构，这部分老李认为是一个非常值得研究的话题。
如果今年国内销量不好，未来的推动力可能在于智驾产业化拐点及新一轮政策刺激加码，时间节点或在2027-2028年，这个逻辑类似2020-2021年的电动化转型。海外方面，大家都认可新能源车出海从2025年下半年后会开启新一轮强劲增长周期，特别是高油价下供需两端发力会使出海更有持续性。
所以回归到资本市场，老李个人更看好结构性行情，不论是国内市场还是香港市场，企业的结构性调整已经非常明显，哪家企业销量好，哪家企业新车型多，哪家企业未来一年销量空间大，哪家企业就会得到二级市场的青睐。
在这个无序的时代，变就是最大的不变，老李认为，对企业来说，这是一场生死局，是优胜劣汰的阶段，企业没有选择，只能全力一搏，以发展促巩固；对普通来说，这是一个充满Al机遇的时代，但也面临很大风险，普通人是有选择的，可以收缩布局，以巩固促发展。
中东停战了，愿我们都能在巩固中发展，在发展中巩固。
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