如果有人在2021年告诉你，三年之后，国内房地产会连续下跌三十多个月，年轻人就业越来越难，外资进入国内的投资额度持续下降，大多数人肯定都不会相信。
因为在2021年，有一句非常流行的判断：“东升西降，大势在我”。当时这句话听起来无比精准，全世界的局面看上去确实如此。美国那边疫情失控，欧洲经济停滞，美国国内政治严重撕裂，甚至爆发了国会山事件，这是几十年来都未曾出现过的重大危机。
而我们这边，疫情控制得当，出口大幅增长，2021年GDP增速高达8.1%。当时几乎所有人都有一种强烈的感觉：世界重心正在加速向东方转移。
可也是从2021年开始，经济突然进入了一个完全不同的发展阶段。先是房地产深度调整，接着民营企业投资意愿大幅下降，年轻人就业压力陡增，外资布局也变得更加谨慎。
为什么短短三四年，整个经济氛围就完全反转了？很多人都会问：现在增速放缓，到底是战略定力下的主动调整，还是某种程度的战略误判？
第一张倒下的多米诺骨牌，其实是房地产。过去二十多年，我们经济最大的增长引擎，并不是科技、互联网，也不完全是出口，而是房地产。
房地产在经济中早已不只是房子，它带动了一整条完整产业链：钢铁、水泥、家具家电、建筑装修，还有地方的土地财政、银行信贷投放、货币流动性与利息收益。很多机构测算过，房地产全产业链占经济比重约25%到30%。也就是说，每四块钱的经济活动里，就有一块钱和房地产直接相关。
但从2020年开始，“三条红线”政策全面推进，给房地产行业去杠杆。这直接引发了一连串房企流动性危机，购房者也普遍不敢再买期房。恒大、碧桂园等头部房企相继陷入严重困境，直到今天仍未完全化解。
三条红线之后，房地产正式进入下行周期。2022年房地产投资下降12%，2023年再降9.6%。房价连续三十多个月下跌，这是历史上从未有过的长周期下跌，而且跌幅极猛。日本用二三十年才跌掉约50%，我们只用四年，跌幅已接近40%，调整力度远超以往。
当一个占经济两成以上的行业快速收缩时，整个经济增速自然会被明显拉低。
第二个问题，是民营企业投资意愿大幅降温，投资增速趋近于零，前两年甚至出现负增长。
很多人不理解，企业家为什么不愿意投了？过去几十年，经济真正的活力来源，并不是很多人印象里的国企，而是民营企业。民营经济贡献了60%以上的GDP、70%以上的技术创新，创造了80%以上的城镇就业。
但从2020年前后开始，多个行业遭遇强监管：互联网平台迎来密集整顿，阿里巴巴等企业受到严厉处罚；教培行业遭遇颠覆性调整，新东方等机构几乎重构业务；游戏行业也持续收紧，腾讯、网易等均受到影响。
与此同时，“民营经济退场论”等声音在社会上流传，让不少企业家产生了强烈的不安：规则变得难以预期，今天能做的事，明天可能就不被允许。
企业投资，本质上是对未来的下注。当预期不稳时，最理性的选择就是暂停扩张，手握现金、保守过冬、严控风险。于是出现了一个很反常的经济现象：企业还在盈利、还在赚钱，但就是不再扩大投资、不再新增产能。
这种现象对增长的伤害，甚至比房地产调整更深。房地产下行，至少还可以理解为周期出清、向健康方向调整；可如果企业家普遍不愿投资，经济内生动力就会直接减弱。
这也直接导致了第三个问题：年轻人就业压力空前巨大。
2023年6月，官方公布的青年失业率达到21.3%，创下历史新高，相当于五个年轻人里就有一个找不到工作。之后统计口径调整，剔除了暂未进入求职市场的应届毕业生，但就业压力依然居高不下。到2025年，青年失业率仍在16%左右。
与此同时，高校毕业生规模持续创下新高，每年稳定在1200万人级别。巨量年轻劳动力同时涌入市场，就业竞争极度激烈，也让全社会对经济的感受普遍偏冷。
第四个变化，是外资布局出现结构性转移。
过去四十年，我们增长的一个重要引擎，是2001年加入WTO之后深度融入全球化。从国外引进技术、引入资金，生产制造后再出口全球，外资在全球供应链分工中占据重要位置。
但2023年，我国实际使用外资仅330亿美元，相较2022年暴跌约80%，创下近30年最低水平。
与此同时，大量跨国企业开始推行“中国+1”战略，也就是在中国之外，再建一个备用生产基地。这固然有关税和贸易壁垒的因素，但更核心的原因是海外资本在“去风险”。很多新增产能转向越南、印度、墨西哥等地。
当然，东南亚产业链很大程度上仍与我国南部供应链深度绑定，我们依然是全球制造业中心、产业链门类最齐全的国家。但外资和国内民企对新增投资明显谨慎，确实拖累了经济继续保持高速增长。
除此之外，还有人口拐点的长期压力。
由于长期的生育结构变化，我国在2022年正式进入人口负增长，持续四十多年的人口红利时代宣告结束。劳动力总量减少，消费增长放缓，养老支出压力持续上升，这些长期变量都会慢慢拖累潜在增速。
把这些因素放在一起看：房地产去杠杆引发行业深度下行，民企预期不稳导致投资收缩，强监管与规则变化加剧观望情绪，就业压力随之放大，外资增速放缓，叠加人口拐点出现。
2021年之后，形势从一片向好突然换挡减速，其实并不意外。
现在争议的焦点是：这到底是一次主动的结构调整，还是一定程度上的战略误判？
目前主要有两种看法。
一种认为，这是主动调整、保持战略定力。过去的增长模式高度依赖土地财政，房地产泡沫不断累积，全社会杠杆高企，如果不主动去杠杆、挤泡沫，未来可能爆发更难收拾的系统性风险。主动给房地产降温，本质是短期承受阵痛，换取长期更健康的发展。同时，我们也在培育新引擎，比如新能源、电动车、高端制造等。只不过这些新领域短期内也出现了过度竞争、内卷通缩等问题，暂时还无法完全对冲旧动能回落。
另一种观点则认为，其中存在一定的战略误判。2021年前后“东升西降”的判断被广泛接受，很多人真的认为西方已走向长期衰落。但后续局面明显变化：美国经济恢复速度远超预期，欧洲在冲突后重新凝聚共识，2022年俄乌冲突爆发，俄罗斯陷入战争泥潭，也超出了很多人的预判，全球格局发生了意料之外的重构。
到底是战略定力，还是战略误判，或许需要五年、甚至十年以上的时间，才能给出真正清晰的答案。
可以确定的是，一个增速更慢、环境更复杂、不确定性更强的时代，已经正式到来。
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