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一杯奶茶的估值，比很多上市公司还贵。

TA Associates正在给贡茶找买家，摩根大通已经进场。最新估值140亿人民币，而2021年那次传闻只有40亿。五年涨了一百个亿，这杯"珍珠奶茶"的泡沫可能比珍珠还多。

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贡茶的商业模式像一台自动售货机：品牌授权出去，自己收租子。全球几千家店，真正直营的没几家。轻资产的好处是旱涝保收，坏处是品控像开盲盒——你在台北喝的和三四线城市喝的，可能是两个物种。

2021年那次出售没成，现在估值反而更高。买家图什么？可能是图它还有亚洲市场的故事可讲，也可能是图奶茶这门生意的现金流比咖啡更"刚需"。毕竟咖啡因上瘾，糖分也上瘾，双管齐下，复购率好看。

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不过20亿美元买个茶饮品牌，接手的人得想清楚：贡茶在中国大陆的声量，早就打不过喜茶奈雪这些新玩家。它的基本盘在海外和下沉市场，增长天花板肉眼可见。

有加盟商在社交媒体吐槽，说总部对门店的管控"像异地恋，偶尔问候，从不见面"。