红星资本局4月9日消息，上市近8年后，“国产医疗器械一哥”迈瑞医疗（300760.SZ）首次交出年度营收、净利润“双降”的成绩单。
近日，迈瑞医疗披露2025年年报。2025年，公司实现营业收入332.82亿元，同比下降9.38%；归母净利润81.36亿元，同比下降30.28%；扣非净利润80.69亿元，同比下降29.48%。
2025年，迈瑞医疗三大传统主营业务收入全线下滑。其中，曾为公司贡献收入最多、包括呼吸机等产品在内的生命信息与支持类业务，如今下滑最多。唯一增长的是新增的第四大板块“新兴业务”，包括微创外科、微创介入、动物医疗等，占比仅16%。
截至4月9日收盘，迈瑞医疗报156.30元/股，跌4.06%，创下2019年6月以来的最低水平，几乎抹去了过去七年以来的股价涨幅，总市值缩水至1895亿元。
呼吸机等产品领域收入下滑最多
国际业务撑起超五成营收
迈瑞医疗依赖院内市场，在其看来，近年来行业处在“短期波动”当中。
分业务看，2025年，体外诊断类业务收入为122.41亿元，同比下滑9.41%；毛利率下滑3.88%至58.33%。该业务是公司收入占比最高的产线，占整体收入超过36%，在国内收入结构中的占比48%。主要产品包括在2023年“C位出道”的MT8000，属于全实验室智能化流水线产品。
“医院当前和未来一段时间仍广泛面临经营压力带来的整体采购预算缩减，因此近期设备行业仍处于弱复苏阶段。”该公司解释称，受DRG/DIP支付方式改革、试剂集中带量采购、检验结果互认、医疗服务价格治理等多重政策影响，体外诊断行业进入调整收缩期，试剂用量和价格均出现了不同程度的下滑，导致市场规模出现较大幅度萎缩。
主营业务中下滑得更厉害的是生命信息与支持类业务、医学影像类业务，全年收入分别为98.37亿元、57.17亿元，分别同比下降19.80%、18.02%，毛利率也分别降至59.37%、63.05%。
截图自2025年财报
生命信息与支持类产品包括呼吸机、监护仪、除颤仪、麻醉系统等。红星资本局注意到，疫情期间，迈瑞医疗靠着呼吸机的生意，一度坐稳“创业板市值一哥”之位，该板块收入在2020年至2023年从100.06亿元增长至152.52亿元，占总营收比重一直在43%以上，直到2024年被体外诊断类业务反超。
公司对生命信息与支持类收入下滑也进行了详细解释，称该业务本质属于资本开支类业务，与医疗基建项目数量、医院资本开支计划、乃至国家层面的医疗体系建设政策密切相关，当前全球大多数市场普遍面临“降本增效”的难题。
尽管过去最赚钱的传统主业同时遇冷，但迈瑞医疗在2025年也有一个变化，即首次在年报中将微创外科、微创介入和动物医疗从原有三大业务线中拆出，作为第四大业务板块——新兴业务来呈现。
新兴业务是所有业务线中唯一增长的部分，全年收入约53.78亿元，同比增长38.85%。不过，这部分业务目前在总营收中占比约16%，暂时还无法支撑整体业务复苏。
按区域看，2025年迈瑞医疗国际业务收入176.50亿元，同比增长7.40%，占总收入比重首次升至53%；国内业务收入156.32亿元，同比下降22.97%。
公司称“最困难时刻已经过去”
股价较最高点跌去68%
自2018年10月登陆创业板以来，迈瑞医疗的营收、净利便一直是两位数增长的状态。直到2024年，其国内业务收入出现下滑，全年归母净利同比微增0.74%，危机悄然来临。
“2024年和2025年中国市场的确发生了很多变化，公司的国内业务增长及其盈利能力均承受了很大的挑战，尽管公司在努力提升市场份额，却也难以抵消全部的负面影响。”3月31日，迈瑞医疗在接受调研者提问时表示，2026年公司国内业务有望实现正增长，2027年及之后有望进入更加稳定的持续快速增长阶段。
该公司的信心来源于两大板块——IVD（体外诊断）业务与新兴业务。前者已连续第二年成为公司的第一大产线，在行业集中度和进口替代率加速提升的趋势下，公司体外诊断业务的市场占有率获得明显增长；后者也表现出高增长潜力，目前公司市场占有率还较低。
“迈瑞早已不再是大家固有观念里认为的一家卖监护仪、呼吸机的设备公司了，我们在流水化业务转型的道路上走了很久。”迈瑞医疗还认为，国内医疗设备行业历经了过去连续三年的深度调整，最困难的时刻已经过去。
尽管公司有信心，但投资者的耐心正在经受考验。
截至4月9日收盘，迈瑞医疗报156.30元/股，跌4.06%，创下2019年6月以来的最低水平，较2021年2月的最高点503.51元/股跌去68%，总市值也由当时的超6100亿元缩水至1895亿元，蒸发了4000多亿市值。
在2025胡润百富榜上，74岁的公司创始人李西廷以1000亿元的财富值排名第38位，排名下滑12名。
2025年10月，迈瑞医疗宣布赴港二次上市。对于这次拟增加上市之地，迈瑞医疗称要深入推进国际化战略，打造国际化资本运作平台。如今距离迈瑞医疗递交招股书已经过去五个月，该公司在3月31日也表示，“公司H股上市事项目前正在监管审核中”。
4月9日，针对业绩下滑、赴港IPO等事宜，红星资本局向迈瑞医疗发去采访请求，截至发稿公司尚未回复。
红星新闻记者 蒋紫雯
编辑 肖子琦
审核 何先菊
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