鲍威尔对AI生产率的怀疑，并非否定技术本身，而是源于对历史规律的敬畏和对现状的冷静审视。在美联储眼中，AI更像是需长期观察的“结构性变革”，而非能快速解围的“周期性解药”。

历史的“时滞效应”是关键。美联储官员常以史为鉴，蒸汽机和电力从发明到显著提升生产率，都跨越了数十年。这期间往往伴随着旧岗位被替代的“索洛悖论”式阵痛。旧金山联储主席戴利也指出，技术变革的全面影响需要很长时间才能在宏观数据中显现。鲍威尔深知，不能因远期的生产率承诺而忽视眼下的通胀与就业风险。

现状的“基建周期”更提供了现实依据。当前AI投资热潮主要集中在基础设施建设，而非生产流程的深度改造。数据显示，全球数据中心资本支出在2025年第三季度同比激增59%，但绝大部分流向了GPU加速器、液冷系统和网络设备。这种“先买工具、再干活”的模式，短期内只会推高资本支出和建设成本，甚至加剧通胀，而远未到通过优化全要素生产率来拉低物价的阶段。

因此，鲍威尔的谨慎，实则是要穿透短期的投资喧嚣，等待真正能落在实体经济账本上的效率飞跃。

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