关注红利资产的四重逻辑，把握当下的配置良机|a股|etf|中证|基金资产净值|成分股|沪深300|红利资产|高股息

来源：市场资讯

（来源：XYQuantResearch）

导读

1、多方利好共振，把握当前时点红利资产投资机遇。

1）政策东风助力，高股息资产获险资增配空间大。新会计准则下，险企更加青睐高股息股票。中期来看，高股息资产获险资增配空间大。无论是参照海外成熟市场经验，还是参照我国监管上限，大型保险公司的权益资产配置比例仍有较大提升空间。长期来看，政策鼓励险企等长期资金入市，更好地发挥资本市场“稳定器”、“压舱石”的功能。

2）低利率环境下，红利资产配置性需求持续提升。着眼当下，低息环境下大量低风险偏好的中长期资金持续入市，同时红利指数成交额、红利类ETF规模并没有在“9·24”后陷入低迷。展望2026年，持续扩大内需背景下CPI读数有望保持、工业原材料价格修复过程中PPI存在转正可能，部分行业或具备边际向上动能。

3）在应对市场波动上，红利资产稳健底仓配置价值凸显。红利策略在下行市场中具备出色防御属性。同时，在不同风格行情下都有良好的适应性，是一种契合构建稳健底仓配置目标需求的资产类型。

4）四月日历效应显著，把握红利资产当前配置时点。中证红利全收益指数的相对超额胜率在不同月份的表现呈现出一定的季节性特征，即所谓的“日历效应”。从历史数据来看，2015年以来，中证红利全收益指数在4月、5月、11月胜率分别高达91%、73%以及82%。

2、红利类指数：稳健投资的压舱石，捕捉长期回报的首选。

1）中证智选高股息策略指数（932305.CSI）：截至2026年3月31日，指数成分股整体股息率（TTM）为6.51%，显著高于同类红利指数。指数选取50只连续分红且现金分红预案股息率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映股息率较高上市公司证券的整体表现，指数具备以下特征：1、指数差异化编制方法有效规避"高股息陷阱"风险。相较于传统红利指数，在编制规则上呈现四个核心差异：1）样本空间更广，2）选股标准更严格，3）权重分配更均衡，4）更具时效性。2、指数长期业绩表现优异，超越同类指数及宽基指数。3、指数交投活跃，可容纳较大规模资金。4、指数以中小盘风格为核心。5、指数行业分布较为均衡。6、指数权重股涵盖众多高股息公司。7、指数盈利能力优秀，成分股整体ROE（TTM）高于主流宽基指数及同类指数。

2）中证国新港股通央企红利指数（931722.CSI）从港股通范围内选取国务院国资委央企名录中分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内股息率较高的央企上市公司证券的整体表现，指数呈现以下特征：1、指数长短期业绩表现优异，超越同类指数及港股宽基指数。2、指数交投趋于活跃，流动性充足。3、指数以大中盘风格为核心。4、指数上游周期类行业占比较高，兼顾成长类行业。5、权重股聚焦港股央企龙头公司，股息率较高。6、指数股息率位于历史较低位置，提前布局以静待回升。

3）中证800自由现金流指数（932368.CSI）从中证800指数样本中选取50只自由现金流率较高的上市。公司证券作为指数样本，以反映中证800指数样本中现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现，指数呈现以下特征：1、指数长期业绩表现优异，超越宽基指数。2、指数2025Q2以来交投持续活跃，可容纳较大规模资金。3、指数以大中盘风格为核心。4、指数行业配置较为均衡，汽车、交通运输及石油石化占比较高。5、权重股聚焦价值型龙头公司，自由现金流充裕。6、指数成分股整体ROE较高，盈利能力凸显。

4）中证红利指数（000922.CSI）从沪深市场中选取100只现金股息率高、分红较为稳定，并具有一定规模及流动性的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场高股息率上市公司证券的整体表现。

5）中证国新央企股东回报指数（932039.CSI）由国新投资有限公司定制，主要选取国务院国资委下属现金分红或回购总额占总市值比率较高的50只上市公司证券作为指数样本，以反映央企股东回报主题上市公司证券的整体表现。

3、广发基金已构建了完善的价值投资ETF产品矩阵，全面覆盖A股红利、港股红利及自由现金流等核心策略，给予了投资者多样化的投资选择。旗下“红利ETF广发”、“高股息ETF广发”、“港股通红利ETF广发”、“央企红利ETF广发”，已完成扩位简称变更，并与“自由现金流ETF广发”形成战略协同。目前，该系列中已有四只产品完成降费，费率处于全市场同类产品最低水平。

4、2026年4月9日起，广发基金旗下广发中证国新港股通央企红利ETF及广发中证红利ETF将执行新的费率标准：管理费由0.50%降至0.15%，托管费由0.10%降至0.05%，合计费率从0.60%大幅下调至0.20%。此次调整后，该费率处于全市场跟踪同类指数产品的最低档水平，显著降低了投资者的持有成本。

风险提示：本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；指数与基金历史表现不代表未来。

一、多重利好共振，关注优质的底仓资产

1.1

政策东风频吹，险资增配高股息资产空间广阔

新会计准则下，险企更加青睐高股息股票。保险业新会计准则指的是新保险合同准则（IFRS 17）和新金融工具准则（IFRS 9），上市险企已于2023年1月1日同步执行，其他非上市险企已于2026年1月1日起同步执行。其中：

1）新金融工具会计准则（IFRS 9）是一系列准则的简称。2017年财政部借鉴《国际财务报告准则第9号——金融工具》并结合我国实际情况和需要，修订发布了《企业会计准则第22号—金融工具确认和计量》（财会〔2017〕7号）、《企业会计准则第23号—金融资产转移》（财会〔2017〕8号）、《企业会计准则第24号—套期会计》（财会〔2017〕9号）和《企业会计准则第37号—金融工具列报》（财会〔2017〕14号）。

2）新保险合同准则（IFRS 17）指的是财政部2020年发布的《企业会计准则第25号——保险合同》。

首先，IFRS 9改变了股票类资产的会计分类与收益确认机制，保险公司为了降低利润波动性提升财务报告的稳定性，更加青睐高股息股票投资。

1）在旧准则下，保险公司可将股票划分为“可供出售金融资产（AFS）”，其公允价值变动计入其他综合收益（OCI），在出售时再重分类至损益表，从而起到“平滑利润”的作用。

2）IFRS 9取消了AFS类别，股票只能按照“公允价值计入损益（FVTPL）”或“公允价值计入其他综合收益（FVOCI）”进行计量。其中，若选择FVOCI模式，公允价值变动计入OCI且不得重分类至利润表，只有股票的股息收入可以直接计入当期损益。这意味着，股票的估值波动不再能反映在利润表中，企业若要实现稳定的当期投资收益，只能依赖现金分红。由此，高股息股票因其可持续、可确认的收益特征，在IFRS 9框架下成为保险公司理想的投资对象。

其次，IFRS17则显著提高了保险负债对市场利率波动的敏感性，也促使保险公司倾向于配置收益稳定的高股息股票。在新发布的保险合同准则中，固定利率保险负债的折现率假设由原先参照10年期国债到期收益率750日移动平均值的长期平均方法，调整为财报日的市场利率。折现率改为当前市场水平后，负债现值对短期利率波动的敏感性大幅提高：当市场利率上升时，未来赔付折现值下降，保险负债减少并形成会计收益；而当利率下降时，负债现值上升，带来会计损失。相较于旧准则下长期平均利率的平滑效果，新准则使利润、净资产及偿付能力对利率波动的反应更加剧烈。为了降低这种会计层面的波动，保险公司倾向于通过配置高股息资产，以稳定的现金分红作为持续收益来源，从而在利润表上实现一定的平滑作用。

自2023年上市险企执行新准则以来，FVOCI股票（可能多为高股息资产）占总股票比重不断上升。从上市公司披露财报数据来看，2023年以来，A股上市的5家险企FVOCI股票占总股票比重不断上升，由2023年末的22.3%提升至2025年6月末的40.2%，其中2025年6月末平安、人保占比分别为65.3%、46.4%。

展望未来，政策助力下，险资对高股息股票的增配空间仍较为可观：

1）中期来看，高股息资产获险资增配空间大。无论是参照海外成熟市场经验，还是参照我国监管上限，大型保险公司的权益资产配置比例仍有较大提升空间。上市险企偿付能力水平对应的权益类资产配置比例监管上限基本在30-35%之间，但实际配置比例在15-30%之间，距离监管规定上限空间仍大，也低于海外成熟保险市场的权益配置比例。

i）FVOCI-高股息资产配置规模有望继续提升。从2025年中报数据来看，上市七家人身险和财产险公司合计FVOCI股票占总股票比重从20225年初的33.8%提升至41.1%。如果考虑到2026年切换为新准则的保险公司，以及未来FVOCI股票占比的进一步提升，则未来高股息股票增配规模进一步扩大。根据兴业证券非银团队测算，参考平安2024年末FVOCI股票占权益投资比重28%左右水平，预计2025年-2027年，5家A股上市险企FVOCI的高股息规模将达到7222亿元、1.1万亿元及1.6万亿元，每年新增规模2500-5000亿元。

ii）2025年险资举牌创近年新高，主要聚焦公用事业、银行、交通运输、非银等盈利稳健、股息较高的行业。截至2025年9月23日，2025年15家险资举牌了23家上市公司，这23家公司2024年ROE中位数约8.4%，举牌日股息率中位数约5.4%。本轮保险公司举牌目的主要是FVOCI或以长股投权益法持有方式获取投资回报。

长期来看，政策鼓励险企等长期资金入市，更好地发挥资本市场“稳定器”、“压舱石”的功能。2024年9月26日《关于推动中长期资金入市的指导意见》提出建设培育鼓励长期投资的资本市场生态，大力发展权益类公募基金，着力完善各类中长期资金入市配套政策制度等；2025年1月22日《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确提及“引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例”，吴清表示“力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股”；2025年4月8日，国家金融监管总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，上调权益资产配置比例上限，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，进一步拓宽权益投资空间；2025年7月，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，进一步完善长周期考核机制。

1.2

低利率环境下，红利资产配置性需求持续提升

红利股票的上涨往往伴随国债到期收益率下行导致的红利股票股息率相对性价比提升。如2024年年初至“9·24”，3年期国债到期收益率/10年期国债到期收益率分别下行0.81pct/0.49pct，期间长江电力/中国移动/皖通高速分别上涨24.71%/10.34%/43.88%。而“9·24”后国债到期收益率并未呈现单边下行趋势，如10年期国债收益率在2025年1-3月、2025年7月至今均呈整体上涨趋势；“9·24”至2026年2月13日，3年期国债到期收益率/10年期国债到期收益率分别下行0.14pct/0.27pct，而期间长江电力/中国移动/皖通高速整体均下跌。典型红利股票走势与国债到期收益率一定程度上呈现“此消彼长”关系。

着眼当下，10年期国债到期收益率在1.80%附近企稳，宏观经济低息运行背景下大量低风险偏好的中长期资金持续入市，红利指数成交额、红利类ETF规模在“9·24”后并没有陷入低迷，红利策略仍是许多投资者构建底仓或中和市场波动的首选。

同时在以科技和制造为核心的市场行情中传统红利资产的估值水平较低，配置价值凸显；而展望2026年，持续扩大内需背景下CPI读数有望保持、工业原材料价格修复过程中PPI存在转正可能，部分行业或具备边际向上动能。由此看来，红利资产在未来或将实现不错的收益。

长期来看，红利资产是低利率时代确定性较强的优质底仓资产。当前银行理财收益率、国债长端利率均在底部区间震荡，而红利低波资产最新股息率约为4.44%，和十年期国债收益率利差约2.7pct，具备较高配置价值。

1.3

应对市场波动，红利资产稳健底仓配置价值凸显

红利策略在震荡行情中具备出色防御属性，并且在不同风格行情下都有良好的适应性，是一种契合构建稳健底仓配置目标需求的资产类型。

1）防御属性凸显：市场在2015年6月至2018年末的下行期间，红利指数下行较小，展现出了较强的防御属性；在2021至2024年市场经历连续回调期间，中证红利全收益指数与红利低波全收益指数走出独立于大盘的行情，显著跑赢同期中证全指。

2）强适应性：以中证红利全收益指数与红利低波全收益指数为代表的红利策略，在2019-2020年、以及2025年以来经济超预期复苏或市场整体单边上行的时候，也能具备一定的超额能力。红利类指数自2015年以来的长期业绩呈现明显的上行趋势，业绩表现稳健，是作为底仓类产品的首选。

应对市场波动，以红利资产构建稳健底仓的“哑铃策略”投资性价比凸显：该策略将红利类资产作为底仓配置的重要选项，辅以一定比例的高成长性资产，从而在积极把握结构性机会的同时，增强组合的整体韧性。具体而言，哑铃策略的一端为成长型资产，即当前阶段具备较高弹性的品种（TMT、互联网、人工智能、创新药、新消费等方向)；哑铃策略的另一端，则侧重于配置具备“高股息、低波动”特征的红利类资产，作为组合中的稳定器，助力构建稳健底仓，在波动中提供持续收益与防御支撑。

1.4

四月日历效应显著，把握红利资产的配置时点

本章统计了近十年来中证红利全收益指数相对于中证全指全收益指数的月度超额收益情况。统计结果显示，中证红利全收益指数的相对超额胜率在不同月份的表现呈现出一定的季节性特征，即所谓的“日历效应”。从历史数据来看，2015年以来，中证红利全收益指数在4月、5月、11月胜率分别高达91%、73%以及82%，同时，在1月、12月以及7月份胜率也超过50%。“日历效应”这一统计规律并非偶然，其背后与A股特有的分红周期和机构资金行为密切相关，具体主要受两大因素驱动：

1）4-7月：业绩确定性、分红行情主导：步入4月，随着A股开始进行财报披露，市场也将迎来全年最基本面、最价值的时间，市场也将向绩优股、业绩确定性强的方向进一步聚焦和缩圈；此外，A股年报派息日集中在5月至7月，为获得现金分红，投资者往往在股权登记日前“抢权”买入，从而对高股息成分股股价形成支撑；与此同时，市场对半年报业绩的预期也开始升温，进一步提振做多情绪。

2）11月-次年1月：估值切换与布局期：进入年末，市场关注点逐步从当年业绩转向下一年度的盈利预期。机构投资者为锁定当年收益，通常会转向防御，并开始为明年进行资产配置。红利类资产由于盈利可见性高、分红稳定，成为调仓过程中的重点配置方向，吸引资金集中流入。此外，年末政策窗口期也常有利好释放，对市场风险偏好形成支撑。同时，保险“开门红”，也将进一步推动红利板块在年初走强：保险公司年初保费的增长，将迅速转化为资产端的新增资金，在低利率环境中顺理成章地外溢到红利板块中。

当下4月，正处在红利资产的黄金布局期，建议把握高股息标的布局价值。

二、红利类指数：稳健投资的压舱石，捕捉长期回报的首选

广义上的红利类指数包含较广，其中主要以红利类、自由现金流类为主。其中红利类指数又分为港股类红利指数与A股红利，两者存在一定的差异性，主要原因来自港股与A股红利本身的特征以及行业分布存在较大差异。

本章节将选取两只红利类指数及一只自由现金流指数进行详细介绍，并对指数的编制特点、业绩表现、股息率、行业分布等维度进行分析，意在发掘各指数背后的投资价值。此外，我们选取了另外两只红利类指数进行简单介绍。

2.1

中证智选高股息策略指数：

差异化编制下，更具时效性

中证智选高股息策略指数选取50只连续分红且现金分红预案股息率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映股息率较高上市公司证券的整体表现。

1. 指数编制：差异化编制有效规避"高股息陷阱"风险

中证智选高股息策略指数以2005年12月30日为基日，以1000点为基点，发布时间为2024年9月30日。

中证智选高股息策略指数具体选样方法如下：

选样空间：

同中证全指指数的样本空间

可投资筛选：

过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%。

选样方法：

（1）选取同时满足以下条件的证券作为待选样本：

I. 过去三年连续现金分红；

II. 已披露现金分红预案且预案中合计每股税前现金股利大于0。

（2）根据上市公司披露的现金分红预案，计算待选样本股息率，并降序排列，选取排名靠前的50只证券作为指数样本。

中证智选高股息策略指数相较于传统红利指数（中证红利指数），在编制规则上呈现四个核心差异：1、样本空间更广（覆盖全市场的中证全指样本）；2、选股标准更严格（要求预案中明确每股税前现金股利大于0，比单纯依赖股息率排序的另两指数更强调分红持续性）；3、权重分配更均衡（采用调整市值加权，而非股息率加权，避免小市值高股息个股过度集中，同时所有成分股权重统一限制10%以内）。4、更具时效性（通过预案即时捕捉管理层最新分红决策，而非滞后一年的历史数据，提升成分股迭代的时效性）。指数根据分红预案调仓的模式，在市场上具有一定的稀缺性。

2. 指数表现：长期业绩优异，超越同类指数及宽基指数

中证智选高股息策略指数自2005年末以来的业绩累计收益超越同类指数及宽基指数。2005年12月30日至2026年3月31日，中证智选高股息策略指数（全收益）区间年化收益率为19.02%，同期中证红利（全收益）、沪深300（全收益）及中证800（全收益）的年化收益率分别为13.51%、10.17%及10.68%。

中证智选高股息策略指数自2024年9月24日市场反弹以来，业绩表现显著高于中证红利指数。2024年9月24日至2026年3月31日期间，中证智选高股息策略指数（全收益）区间收益为44.22%，显著高于中证红利全收益指数（26.15%）中证智选高股息策略指数在市场反弹期间展现住“高弹性”特质。

3.指数流动性：交投较为活跃，可容纳较大规模资金

2025年以来，指数各季度日均成交额均在150亿元以上，交投较为活跃。2026Q1指数季度日均成交额上升至为195.29亿元，季度日均成交量为15.75亿股。指数交投较为活跃，可容纳较大规模资金。

4. 指数市值分布：以中小盘风格为核心

中证智选高股息策略指数以中小盘风格为核心。截至2026年3月31日，指数自由流通市值合计10697.34亿元，加权自由流通市值合计241.44亿元。其中，自由流通市值在50亿元以下的成分股权重占比最高（权重占比30.16%），同时数量最多（数量为19只）。

5. 指数行业分布：行业分布较为均衡

中证智选高股息策略指数行业分布均衡。截至2026年3月31日，指数共覆盖19个申万一级行业，前三大行业为煤炭、纺织服装及机械设备，权重占比分别为19.2%、11.2%及9.3%。

中证智选高股息策略指数优化行业配置，在保持高股息特性的同时提升了行业分散度。截至2026年3月31日，该指数前三大行业集中度控制在39.71%，显著低于中证红利指数（低13.18pct）。指数行业分布与同类指数有所不同，指数较中证红利指数大幅超配纺织服饰、机械设备等行业，低配银行、交运等行业。

6. 指数成分股及股息率：涵盖众多高股息公司

前十大权重股涵盖众多高股息公司，平均股息率4.62%。从截至2026年3月31日的前十大成分股来看，中证智选高股息策略指数第一大成分股为川恒股份（权重为3.17%）；其后分别为鄂尔多斯、上峰水泥及中国神华，权重占比分别为3.09%、2.98%和2.93%。指数的在个股权重限制较为严格。此外，指数前十大权重股合计权重为28.57%，持股集中度较低。

指数成分股整体股息率在同类A股红利指数中最高。截至2026年3月31日，指数成分股整体股息率（TTM）为6.51%，显著高于中证红利指数（4.63%）及央企股东回报指数（4.45%）。可以看出，中证智选高股息策略指数相对其他国内市场的红利类指数有着较大的股息率优势，为投资者提供了较大的“安全边际”。

7. 指数特征：盈利能力优秀

中证智选高股息策略指数盈利能力优秀：中证智选高股息策略指数成分股整体ROE（TTM）显著高于沪深300指数，同时显著高于同类指数。截至2025Q3，指数成分股整体ROE（TTM）为10.83%，同期沪深300、中证红利、央企股东回报指数分别为9.93%、8.89%及9.05%。此外，指数的ROE稳定性较高，2024年及2025年均在10%以上。

2.2

中证国新港股通央企红利指数：

聚焦港股市场央企标的

中证国新港股通央企红利指数（931722.CSI）由国新投资有限公司定制，从港股通范围内选取国务院国资委央企名录中分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。

1. 指数编制方案及基本信息

中证国新港股通央企红利指数以2016年12月30日为基日，以1000点为基点，发布时间为2023年9月13日。

中证国新港股通央企红利指数具体选样方法如下：

选样空间：

中证港股通综合指数样本。

可投资性筛选：

对样本空间内证券，计算每月的日换手率中位数作为月换手率，剔除过去12个月或过去3个月平均月换手率不足0.1%的证券，除非该证券过去一年日均成交金额大于5000万港元。

选样方法：

（1）对于样本空间内符合流动性筛选条件的证券，选取属于国务院国资委央企名录，以及实际控制权或第一大股东归属于国务院国资委的上市公司证券；

（2）在上述证券中，选取金融、房地产行业中过去一年日均总市值排名第一的证券及其他行业的全部证券作为待选证券；

（3）在上述待选证券中，选取过去三年连续分红且过去三年股利支付率的均值和过去一年股利支付率均大于0且小于1的上市公司证券作为待选样本；

（4）在上述待选样本中，按照过去三年平均股息率由高到低排名，选取排名靠前的50只证券作为指数样本。

与A股红利指数相比，港股红利指数的行业配置更为多元均衡，不仅覆盖金融行业，也广泛分布于能源、工业、消费等板块。这种结构使其能兼收上游周期与部分成长板块的动能，因而在相应市场环境下通常具备更高的弹性。此外，作为离岸市场，港股对全球流动性与国际资本流向高度敏感，在美元流动性预期转向宽松时，往往能更敏锐地吸引国际资金流入，驱动“高股息+估值修复”的弹性行情。

2. 指数表现：长短期业绩表现优异，超越同类指数及港股宽基指数

中证国新港股通央企红利指数自2016年末以来的业绩累计收益超越同类指数及港股宽基指数。2016年12月30日至2026年3月31日，中证国新港股通央企红利指数（全收益）区间年化收益率为10.60%（累计收益154.02%），高于同期的恒生港股通高股息率R及港股通央企红利指数(全收益)，两个指数的年化收益率分别为6.65%及9.74%。此外，指数长期业绩显著跑赢港股宽基指数（恒生指数R及恒生综指R的年化收益率分别为4.89%及5.79%）。

中证国新港股通央企红利指数短期表现较为优异。从近六个月的业绩表现来看，国新港股通央企红利指数上涨14.52%，显著跑赢同类指数及港股宽基指数，业绩表现突出。

3. 指数流动性：交投趋于活跃，可容纳较大规模资金

2026年以来，指数季度日均成交额及成交量呈现量价齐升的趋势，交投趋于活跃。2026Q1指数季度日均成交额为210.07亿港元，季度日均成交量为16.66亿股。指数交投较为活跃，可容纳较大规模资金。

4. 指数市值分布：以大中盘风格为核心

中证国新港股通央企红利指数以大中盘风格为核心。截至2026年3月31日，指数自由流通市值合计24745.50亿港元，加权自由流通市值合计1632.91亿港元。其中，自由流通市值在1000亿港元以上的成分股权重占比最高（权重占比52.93%）；自由流通市值在100-300亿港元的数量最多（数量为20只）。

对比来看，中证国新港股通央企红利指数更为聚焦于大中市值风格标的。中证国新港股通央企红利指数成分股中，自由流通市值超1000亿港元的权重占比超五成，相比其他港股红利指数更加聚焦大中盘风格。

5. 指数行业分布：上游周期类行业占比较高，兼顾成长类行业

中证国新港股通央企红利指数行业分布相对均衡，其中石油石化占比超三成。截至2026年3月31日，指数共覆盖16个申万一级行业，前三大行业为石油石化、通信及煤炭，权重占比分别为31.63%、20.03%及13.16%。

中证国新港股通央企红利指数行业集中度较高，行业分布相对聚焦石油石化及通信行业。对比来看，截至2026年3月31日，中证国新港股通央企红利指数的前三大行业集中度为64.82%，显著高于恒生港股通高股息率指数（41.50%）及港股通央企红利指数（47.79%）。细分来看，不同于另外两只指数将银行作为第一大行业，中证国新港股通央企红利指数则是将更多权重配置于石油石化及通信行业，形成了差异化配置。

6. 指数成分股及股息率：聚焦央企龙头公司，股息率较高

指数前十大权重股涵盖众多高股息公司，集中度较高，平均股息率5.45%。从截至2026年3月31日的前十大成分股来看，中证国新港股通央企红利指数第一大成分股为中国海洋石油（权重为12.29%）；其后分别为中国石油股份、中国神华及中国移动，权重占比分别为11.73%、11.05%和8.70%。指数前十大重仓股集中度为68.09%，集中覆盖央企能源板块、通信板块龙头标的。

指数成分股整体股息率略高于同类指数。截至2026年3月31日，指数成分股整体股息率（TTM）为5.79%，略高于恒生港股通高股息率指数（5.35%）及港股通央企红利指数（5.58%）。就股息率而言，中证国新港股通央企红利指数在港股红利指数中具有较高的竞争力。

7. 指数特征：股息率位于历史较低位置，静待回升

中证国新港股通央企红利指数股息率位于历史较低水平：截至2026年3月31日，中证国新港股通央企红利指数股息率（TTM）为5.79%，位于统计区间14.86%的历史较低位置。指数具有较高的性价比，提前布局以静待指数股息率回升。

2.3

中证800自由现金流指数：

聚高自由现金流标的，捕捉差异化价值投资

中证800自由现金流指数从中证800指数样本中选取50只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映中证800指数样本中现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现。

1. 指数编制方案及基本信息

中证800自由现金流指数以2013年12月31日为基日，以1000点为基点，发布时间为2024年12月11日。

中证800自由现金流指数具体选样方法如下：

选样空间：

中证800指数样本。

选样方法：

（1）从样本空间中选取同时满足以下条件的上市公司证券作为待选样本：

i）按照中证一级行业分类，不属于金融或房地产行业1；

ii）自由现金流和企业价值均为正，其中自由现金流=过去一年经营活动产生的现金流量净额−过去一年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，企业价值=公司总市值+总负债−货币资金；

iii）连续5年经营活动产生的现金流量净额为正；

iv）盈利质量由高到低排名位于样本空间前80%，其中盈利质量=(过去一年经营活动产生的现金流量净额−过去一年营业利润)/总资产；

（2）将待选样本按照自由现金流率由高到低排名，选取排名前50的证券作为指数样本，其中自由现金流率=自由现金流/企业价值。

自由现金流指数的核心在于追踪企业的现金创造能力，而非现金分配结果，这使其与传统的红利指数形成本质区别。红利指数以股息率为筛选标准，聚焦于高分红企业，其逻辑在于直接获取当期股息收益，具备更强的防御属性。自由现金流指数则以自由现金流率为核心指标，衡量企业在满足再投资后可自由支配的现金生成效率，其成分股更偏向能持续产生充沛现金的领域，并通常剔除现金流结构特殊的金融地产行业。从功能上看，红利策略更像组合的“稳定器”，提供即期现金流；而自由现金流策略更侧重于识别具备高质量盈利和增长潜力的公司，在市场中往往展现出更高的弹性。

2. 指数表现：长期业绩表现优异，超越宽基指数

中证800自由现金流指数自2013年末以来的业绩表现较优。2013年12月31日至2026年3月31日，中证800自由现金流指数（全收益）区间年化收益率为19.63%（累计收益799.22%），显著跑赢主流宽基指数及中证红利指数。

3. 指数流动性：2025Q2以来交投持续活跃，可容纳较大规模资金

2025Q2以来，指数季度日均成交额及成交量呈现量价齐升的趋势，交投趋于活跃。2026Q1指数季度日均成交额为560.63亿港元，季度日均成交量为37.49亿股。指数交投较为活跃，可容纳较大规模资金。

4. 指数市值分布：以大中盘风格为核心

中证800自由现金流指数以大中盘风格为核心。截至2026年3月31日，指数自由流通市值合计19984.20亿元，加权自由流通市值合计693.28亿元。其中，自由流通市值在500-1000亿元以上的成分股权重占比最高（权重占比48.85%）；自由流通市值在100-300亿元的数量最多（数量为19只）。

5. 指数行业分布：行业分布较为均衡

中证800自由现金流指数行业分布相对均衡。截至2026年3月31日，指数共覆盖20个申万一级行业，前三大行业为汽车、交通运输及石油石化,权重占比分别为14.57%、12.89%及9.79%。

6. 指数权重股：覆盖价值型龙头公司

指数前十大权重股涵盖价值型龙头公司。从截至2026年3月31日的前十大权重股来看，中证800自由现金流指数第一大成分股为中国海油（权重为9.79%）；其后分别为上汽集团、格力电器及中国电信，权重占比分别为9.55%、9.22%和8.28%。指数前十大重仓股集中度为57.83%。

7. 指数特征：盈利能力显著优于主流宽基指数

中证800自由现金流指数成分股盈利能力优秀：截至2025Q3，指数成分股整体ROE（TTM）为15.01%，显著高于沪深300指数、中证800指数及中证红利指数。

2.4

中证红利指数及中证国新央企股东回报指数介绍

1. 指数编制方案及基本信息

中证红利指数从沪深市场中选取100只现金股息率高、分红较为稳定，并具有一定规模及流动性的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场高股息率上市公司证券的整体表现。

中证国新央企股东回报指数由国新投资有限公司定制，主要选取国务院国资委下属现金分红或回购总额占总市值比率较高的50只上市公司证券作为指数样本，以反映央企股东回报主题上市公司证券的整体表现。

2. 两只指数行业分布

中证红利指数聚焦银行、煤炭、石油石化等上游周期类行业，前三大行业占比超50%；中证国新央企股东回报指数中前三大行业为交通运输、公用事业及石油石化，前三大行业占比为43%。

3. 两只指数权重股分析

中证红利指数前十大权重股平均股息率优异。从截至2026年3月31日的前十大权重股来看，中证红利指数第一大成分股为中远海控（权重为2.84%）；其后分别为广汇能源、兖矿能源及鄂尔多斯，包含交通运输、石油石化、煤炭行业龙头公司。前十大权重股平均股息率为5.82%。

中证国新央企股东回报指数前十大权重股涵盖国央企价值龙头公司。从截至2026年3月31日的前十大权重股来看，中证国新央企股东回报指数第一大成分股为同样为中远海控（权重为7.61%）；其后分别为中国神华、中国海油及招商轮船，权重占比分别为3.81%、3.46%和3.17%。指数前十大重仓股集中度为33.33%，平均股息率为3.67%。

三、广发基金红利产品家族，为投资者提供了广泛的投资选择

3.1

产品介绍

广发基金已构建了完善的价值投资ETF产品矩阵，全面覆盖A股红利、港股红利及自由现金流等核心策略。旗下“红利ETF广发”、“高股息ETF广发”等A股产品，连同“港股通红利ETF广发”、“央企红利ETF广发”，已完成场内简称变更，并与“自由现金流ETF广发”形成战略协同。目前，该系列中已有四只产品完成降费，费率处于全市场同类产品最低水平。

1. 广发中证国新港股通央企红利ETF：聚焦港股央企板块投资机会

广发中证国新港股通央企红利ETF（基金代码：520900）跟踪中证国新港股通央企红利指数，基金经理为霍华明,吕鑫。基金紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

基金紧跟目标指数，能很好地反映港股通央企红利板块走势。广发中证国新港股通央企红利ETF能紧密跟踪中证国新港股通央企红利指数，自上市以来跟踪误差较小（年化跟踪误差仅为1.20%），且具有一定的超额收益（累计超额收益6.71%）。

2. 广发中证智选高股息策略ETF：市场上高股息类稀缺性标的

广发中证智选高股息策略ETF（基金代码：159207）跟踪中证智选高股息策略指数，基金经理为吕鑫。基金紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。在正常情况下,本基金力争控制投资组合的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值小于0.2%,年化跟踪误差不超过2%。基金是市场上唯一一直跟踪中证智选高股息策略指数的ETF基金，具有稀缺性。