智通财经APP获悉，国海证券发布研报称，考虑到我国可复用火箭突破在望，SpaceX星舰启用在即，2026-2030年国内外火箭和卫星的发射部署量有望高速增长，带动太阳翼需求爆发。以三结砷化镓、p型HJT为主的太阳翼产业链有望迎投资、扩产高峰。维持行业“推荐”评级。建议关注：1)拥有稀缺MOCVD产能的砷化镓太阳翼电池、组件制造商;2)HJT及钙钛矿叠层太阳翼产业链。

国海证券主要观点如下：

2026年，我国可复用火箭年内有望突破

2025年末起，我国蓝箭航天朱雀三号、中航八院长征十二号甲等一大批民营、国有火箭开始尝试首次可复用火箭发射，并完成了发射前的既定目标。2026年，有望成为我国可复用商用火箭突破的元年，初步统计，年内国内共有13款火箭冲刺“可复用”实验发射。

可复用火箭大幅提升火箭效率、运力、发射成本

可复用火箭技术已经在美国SpaceX的努力下实现，这一技术通过多次使用火箭，节省火箭生产制造时间，提升了火箭生产的运营效益，提高了发射部署效率，从过去的“发射任务等待火箭”逐步向“火箭等待发射任务”的模式转变，其重要意义主要包含两个方面：①大幅压减单公斤物资发射成本;②提升发射部署时间效率，不再需要等待火箭生产验证。从SpaceX的历史经验来看，在可复用火箭猎鹰9号(Falcon9)高频复飞后，其低轨(LEO)发射成本下降了80%以上，降至700-2000美元/kg的区间(约合人民币0.5-1.4万元/kg)，发射次数也从2015年的7次提升到了2025年的171次。国内来看，当前火箭发射成本还维持在6万元/kg左右，远高于SpaceX的成本水平。随着2026年可复用火箭的实验突破，该行预计未来3-5年内国内发射成本有望下降至2-3万元/kg，并有进一步下探的空间。同时，我国火箭发射次数也有望快速增加，大幅提升发射运力。

发射成本下降将刺激低轨商业卫星爆发

依然从SpaceX的经验来看，其作为一体化火箭+卫星公司商业模式主要来自于星链(Starlink)的卫星通信服务收益。2015-2025年，全球卫星发射数量增加19倍，达到4526颗/年，其中70%来自SpaceX的星链卫星。2018-2025年，星链卫星部署数量从2颗/年增长至3207颗/年，其低轨通信卫星商业化进程进入成熟阶段。然而，低轨卫星频轨资源有限，根据国际电信联盟(ITU)“先占先得”规则，申报后7年内必须投放首颗卫星，否则申请将全部作废;9年内必须投放申请卫星总数的10%，12年内投放50%，14年内投放100%，否则申请量将被削减。这也是我国大力促进商业航天、可复用火箭技术的重要初衷之一。因此，我国火箭发射成本下降、运力大幅提升将会刺激低轨商业卫星的爆发。2025年12月25日-31日，我国向ITU密集申请了20.3万颗卫星频轨资源，已经预示着我国将会在未来几年向太空大规模发射低轨卫星。该行预计，我国卫星累计部署量有望从2025年的1747颗，增加到2040年的25万颗以上，2026-2040年我国卫星部署量的年化增速有望达39%。

太阳翼产业需求有望爆发

在近日太空轨道中，太阳能是最为便捷高效的能源形式，近地通信卫星大多布置6-20kW不等的太阳翼用于发电。该行预计，2026-2030年这五年间，我国卫星部署量有望达2万颗以上，年化增速达到100%，较2025年末1747颗的累计部署量提升10倍以上。与此同时，卫星单星功率也有进一步提升的空间，目前我国典型的卫星功率仅为6kW，而Starlink星链V2mini卫星已达到20kW的水平。此外，“算力上天”的概念也引爆市场热议，马斯克提出“每年100GW太阳能AI卫星”的目标，并将xAI整合进了SpaceX启动相关布局。而美国另一家Starcloud公司，已经在2025年发射了搭载英伟达H100芯片的算力卫星上天。2025年5月12日，国星宇航与之江实验室合作的“三体计算星座”首发一箭12星入轨。算力卫星的上天预计会进一步加大卫星单星功率，从而提出对更大功率太阳翼的需求。总结来看，无论国内还是国外，2026-2030年都有望成为太阳翼需求高速增长的5年。

国内砷化镓路线仍为主流，p型HJT将随发射成本下降需求高增

2000年前后，随着砷化镓为主的III-V族太阳能电池的成本下降、效率提升，成为了卫星太阳翼的主流选择方案，在发射成本较高的时期，高转化效率、高功质比是太阳翼电池的核心需求。该行发现，太阳翼的经济性测算模型主要由两部分构成：“单瓦部署成本=太阳翼单瓦制造成本+火箭单公斤发射成本/太阳翼功质比”。根据这一模型测算，火箭发射成本降至人民币1万元/kg之前，三结砷化镓技术较晶硅技术有显著的经济性优势。而随着火箭单公斤发射成本的下降，太阳翼发射成本的占比将会逐步下降至50%以下，太阳翼制造成本占比不断提升，生产降本将会变得尤为重要。目前，在发射成本较高的我国，砷化镓太阳翼仍有较大的综合成本优势，且国产太阳翼的技术指标(效率、功质比等)仍有提升空间，规模化效应也有望进一步拉低生产成本。而对于即将启用星舰的SpaceX，其面临的是发射成本进一步下降后(接近人民币1000元/kg)，更大型号的V3卫星，以及大规模部署太空算力的GW级太阳能需求，因此需要p型HJT太阳翼路线的及时补充，否则其太空计划或难以为继。

风险提示：1)国内可重复使用火箭技术突破不及预期;2)国内商业航天政策支持不及预期;3)太空光伏电池技术突破不及预期;4)中美贸易壁垒;5)砷化镓电池扩产MOCVD产能瓶颈;6)研究员测算与预测误差。