东方电缆2025年营收破百亿，海缆业务成核心增长引擎，贡献近九成营收增量且毛利率持续提升，公司在手订单达193.12亿元，高库存支撑后续业绩释放，海外业务实现量利齐升，海缆应用场景向跨国能源互联拓展。
2026年3月27日，东方电缆发布了《2025年年度报告》，亮出了自己的首张"百亿成绩单"，全年营收108.43亿元，同比增长19.26%；归母净利润12.71亿元，同比增长26.11%。更重要的是，扣非归母净利润12.54亿元，同比增幅达到38.01%——扣非增速高于净利增速，意味着盈利质量在真金白银地改善。公司经营活动现金流净额达19.65亿元，同比大增76.58%，现金流创造能力显著增强。这家总部位于宁波的民营企业，用一份里程碑式的年报，把自己正式送入了百亿俱乐部。但这些数字背后，也藏着一条清晰的产业升级路径：当一家电缆公司把业务重心从陆地拖向深海，它获得的不仅是一份更厚的利润表，更是一条更宽的护城河。
海缆引擎 一条电缆撑起近九成增量
拆开108.43亿元的盘子，海缆与高压电缆板块以53.63亿元的营收规模，首次超过陆缆成为第一大业务板块，营收占比达49.46%。65.60%的同比增速贡献了21.24亿元的增量，占全年营收增量的86.9%，每一块钱的收入增长中，大概有八毛七分来自海缆。
更值得资本市场在意的是毛利率。海缆板块毛利率同比拉升5.59个百分点至33.36%。超高压交直流海缆、动态缆等高附加值产品在交付结构中占比提升，直接把盈利质量推上一个台阶。相比之下，陆缆板块47.29亿元的营收、7.29%的增速和8.65%的毛利率，扮演的是一个稳健现金流底座的角色。而海洋装备与工程运维业务7.42亿元的营收和48.33%的同比下滑，则是年报中为数不多的"减号"，受项目交付节奏扰动明显。
Q4单季33.45亿元的营收和3.57亿元的净利润，同比分别增长39.75%和370.06%，是全年交付节奏的缩影。国金证券研报将海缆放量的核心驱动力指向青洲五七、帆石一等高毛利订单的集中交付。
订单蓄水池 193亿水位与一条隐忧
截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元（含税）。其中海底电缆与高压电缆117.50亿元，电力工程与装备线缆42.57亿元，海洋装备与工程运维33.05亿元。这个足以覆盖2026年全年的营收预期。
但年报里一个更值得关注的数字藏在存货栏：海缆年末库存量818.68公里，同比激增147.6%，接近全年923.64公里的出售规模。存货与合同负债分别达到39.50亿元和23.70亿元，均创历史新高。高库存叠加高在手订单，构成了2026年收入加速确收的预判基础。但华泰证券在年报点评中指出，部分海缆项目交付确收延后是年报业绩低于预期的直接原因，并据此下调了2026年归母净利润预测。
出海破局 海外订单的"质变信号"
全年外销收入12.53亿元，同比增长70.83%，毛利率38.50%，同比提升22.90个百分点。Inch Cape项目首根海缆完成交付并确收9.1亿元，剩余约50%预计于2026年交付。
但真正具有标志性意义的不是这些数字身，而是2025年12月那笔19亿元的亚洲区域海洋能源互联超高压海缆EPCI总包订单。这不是海上风电项目，而是岛屿间的跨国电力互联——海缆的应用场景从"风电送出"扩展到"能源互联"。东南亚LTMS-PIP第二阶段于2026年1月生效，跨境输电容量翻倍至200MW，VMS项目目标容量2GW，计划2034年建成。欧洲《汉堡宣言》设定2050年100GW跨境海上风电装机目标，每一个数字背后都是海缆的增量需求。
技术纵深 从500kV到±800kV
研发投入3.81亿元，同比增长23.72%，研发投入占营业收入比例3.51%。公司研发人员289人，占总人数16.03%，其中博士2人、硕士32人，构建起高层次技术人才梯队。这组数字在财报中不算最亮眼，但放在产业语境下却分量十足。公司累计承担和参与近80项国家级、省市级及央国企科技项目，大长度500kV三芯交流海底电缆实现全球首次应用，±525kV直流海缆开启量产交付，1500米水深超深水脐带缆完成国产化，±800kV直流电缆研发已启动。
标志性项目清单彰显技术领先地位：
全球首根XLPE绝缘500kV海底电缆（含软接头）：浙江舟山500kV联网输变电工程，长度36km，容量1100MW
首个英国海上风电超高压海缆项目：Inch Cape海上风电项目，220kV海底电缆171km，容量1080MW
首个欧洲海上风电超高压海缆项目：HollandseKust West Beta（HKWB）海上风电项目，220kV/66kV海底电缆143km，容量700MW
中国首个±500kV直流海底电缆EPC项目：阳江青州五、七风电场项目，±500kV柔直海底电缆182km，容量2000MW
柔性直流输电领域的技术制高点：柔性直流输电领域的技术制高点：张北±535kV柔性直流电缆项目，作为国内柔性直流输电标杆项目，容量达3000MW
首个500kV超高压电缆系统EPC工程：福建永泰抽水蓄能电站500kV电力电缆项目，容量1200MW
中国首根国产化超深水脐带缆：陵水25-1深水脐带缆项目，水深1500m
中国首个漂浮式风电动态缆系统：三峡新能源广东漂浮式海上风电项目，容量1.7GW
去年12月，东方电缆宣布拟投资1000万元设立浙江深远海输电创新研发有限公司，注册地舟山嵊泗。这次布局指向的是漂浮式风电、深海油气等更深水域的应用场景，也是公司从"浅海"向"深远海"跨越的战略锚点。
产能与竞争 地缘博弈下的排位赛
东部未来工厂二期竣工、南方产业基地（广东阳江）全面投产、北方产业基地稳步推进，加上欧洲、香港等海外平台的实质化运营——"东部+南部+北部+国际"的四极产能布局在2025年基本成形。
相比亨通光电2025年三季度营收496.21亿元，中天科技379.74亿元，两家巨头在光通信与能源互联双主业上的规模优势远非东方电缆可比。从全球海缆竞争力排名看，亨通已跃升至全球第二，中天稳居第四，东方电缆虽在国内海缆市场保持技术领先身位，但面对两大对手的规模碾压，差异化竞争压力持续存在。
十五五逻辑 行业β与公司α的重叠区
2026年是"十五五"海上风电国管项目开发的元年。我国将在渤海、黄海、东海、南海海域建设海上风电基地，规范有序推进深远海风电开发，海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上。2026年海缆招标量预期不低于12GW，较2025年增长约20%。
对东方电缆而言，"十五五"的逻辑很清晰：
行业层面：海上风电向深远海推进，500kV交流与直流海缆招标占比快速提升，单公里价值量不断走高。
公司层面：技术卡位、产能释出、海外突破三者形成合力。董事长夏崇耀在业绩说明会上说的"更高、更深、更远"——更高的电压等级、更深的应用水深、更远的传输距离——既是战略方向，也是盈利逻辑的底层支撑。
股东回报与可持续发展 价值投资的长期锚点
据财报现实，公司高度重视股东回报，2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利5.60元（含税），并以资本公积金每10股转增2股。现金分红金额3.84亿元，占归母净利润比例30.19%；若加上本年度回购金额，合计分红占净利润比例达31.61%。最近三个会计年度累计现金分红金额10.01亿元，占最近三年年均净利润的比例高达91.61%，高分红特征显著。
在ESG领域，公司2025年11月加入联合国全球契约组织，获评上市公司可持续发展最佳实践案例，ESG评级持续提升。2025年10月，宁波东方公益基金会正式获批成立，注册资金200万元，标志着公司慈善从分散项目转向专业化、系统化运作。公司还获评"工信部卓越级智能工厂""国家绿色供应链管理企业"等称号，可持续发展能力获国际认可。
一家做电缆的公司，营收跨过百亿之后，竞争维度已经从"制造"转向了"系统解决方案"。未来真正决定其估值高度的，不是又签了多少订单，而是它能否在全球能源互联这张更大的版图上，找到属于自己的坐标。
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