中经记者 吴清 北京报道

2025年营收首破2000亿元大关后，全球面板（半导体显示）龙头京东方便马不停蹄地抛出了一份堪称“豪华”的股东回报大礼包。

4月10日，京东方A（000725.SZ）公告称，其已于4月9日用集中竞价方式回购了2000万股A股股份，打响了其史上最大规模回购计划的第一枪。

根据京东方公告，京东方将同步启动A+B股双线回购，总耗资最高可达81.77亿元。其中，36亿至63亿元用于回购A股实施股权激励，5亿至10亿港元用于回购B股并直接注销。

业内人士认为，在股价长期处于低位震荡的背景下，京东方正试图以“注销式回购+股权激励”的组合拳，向市场传递其对自身价值的坚定信心，也是一场旨在稳定军心、提振信心的价值保卫战。

“双轮驱动”回购

虽稳居全球半导体显示领域龙头位置，然而，资本市场的表现却与这家全球面板巨头的地位并不匹配。自2025年下半年以来，受面板价格下行和行业库存压力影响，京东方股价持续承压。

“管理层认为当前市值未能充分反映公司的内在价值。”一位接近京东方董事会的人士向《中国经营报》记者透露，此次史无前例的回购计划，正是基于这一判断而做出的战略决策。

这次回购并非简单的“买自家股票”，而是一套精心设计的“组合拳”。记者注意到，A股部分，京东方此次大手笔投入数十亿元用于股权激励，目标直指绑定核心技术与管理人才。“在OLED、传感器等前沿技术领域竞争白热化的今天，人才是京东方最宝贵的资产。通过将公司利益与核心团队深度捆绑，意在确保其在显示技术、智慧医工等战略领域的持续领先。”上述人士称。

B股部分，则显得更为果决——直接注销。业内人士认为，京东方B（200725.SZ）股长期较A股折价约23%。此次以最高4.81港元/股的价格回购并注销，不仅向B股投资者传递了尊重与诚意，更将直接优化股本结构，增厚每股收益（EPS）和净资产收益率（ROE），切实提升股东回报。

在业绩说明会上，京东方管理层明确表示，当前股价未能充分反映公司内在价值，公司通过“股权激励+注销减资”的组合拳，旨在兼顾长期人才战略与短期股东回报，向外界明确传达“公司价值被低估”的信号。

记者留意到，这已是京东方近年来的连续第五轮回购。自2020年以来，公司累计回购A股超71亿元，叠加B股回购，力度在A股制造业中实属罕见。而连续的大手笔回购，彰显了其稳健的财务实力——截至2025年年末，公司货币资金高达722亿元，经营活动现金流净额近488亿元。这种连续且大规模的回购动作，不仅是对自身财务稳健性的展示，也是在面板行业周期波动中，管理层用以平滑股价波动、提振市场信心的重要工具。

面板周期红利能否兑现？

京东方的回购底气，首先源于基本面的支撑。2025年，公司营收突破2000亿元大关，归母净利润同比增长10.03%，在复杂的市场环境中交出了一份稳健的答卷。其LCD业务五大主流应用面板出货量稳居全球第一，物联网创新业务则以15.14%的增速成为新的增长引擎。

然而，挑战同样严峻。2025年第四季度，公司业绩出现明显下滑，归母净利润同比大跌37.6%。这背后是面板行业典型的“前高后低”走势，以及存储芯片等上游原材料涨价带来的成本压力。更关键的是，公司OLED业务虽出货量增长，但营收却同比下降10%，凸显了该业务尚未盈利的现实困境。

对此，京东方副董事长、CEO冯强表示，显示面板市场通常前低后高，但2025年受国补刺激影响，市场呈现出前高后低的态势。

业内人士认为，未来京东方业绩能否支撑股价走出底部区域，取决于两大核心变量。首先是LCD主业的盈利修复。其次是OLED业务的破局。尽管2026年受存储涨价等因素压制，手机面板需求承压，但京东方在高端LTPO、折叠屏及中尺寸IT面板领域的布局正在加速。

其中，投资630亿元的成都8.6代OLED线预计今年下半年量产，首款产品已送样验证，有望切入苹果等头部客户的中尺寸供应链，打开新的增量空间。公司高管在业绩说明会上透露，首款产品已送样验证，进展顺利。

与此同时，行业格局也在悄然生变。TCL华星、维信诺等国内对手分别押注印刷OLED、ViP等新工艺路线，试图绕开传统技术壁垒。京东方则选择在成熟的蒸镀路线上深耕，凭借其巨大的规模优势和客户资源，加速抢占市场份额。

去年以来，存储价格大涨导致下游手机、电脑产业需求下滑，也对面板产业造成了冲击。冯强坦言，受存储紧缺及涨价压力，LCD面板全年需求预计有所下滑，除TV面板外，受存储紧缺影响较大，品牌信心不足，出货量目标相对保守。

对此，TrendForce集邦咨询分析师范博毓表示，受存储器涨价影响，导致今年客户备货的节奏有别于以往，提前备货的趋势很明显，但在终端产品随成本上涨而上调售价后，需观察下半年是否会对消费带来冲击，进而降低需求，并传导至中上游端的零部件环节。

不过对于投资者而言，回购计划无疑是强心针。回购并注销能直接提升每股价值，而用于激励的回购则着眼于长远发展。在新“国九条”强调“重回报”的监管导向下，京东方此举既符合政策鼓励方向，也向市场清晰地传达了其重视股东利益的决心。

记者注意到，2026年年初至今，已有168家A股公司新披露了回购增持计划。中央财经大学资本市场监管与改革研究中心副主任宋顺林表示，不同用途的股份回购，效果差异显著，核心体现在对财务指标和公司价值的影响上。其中，回购并注销是最具价值的回购方式。

展望未来，随着2025年成为公司资本开支和折旧的“双达峰”之年，京东方的业绩有望进入良性增长区间。不过，终端需求复苏的不确定性及OLED业务何时扭亏，仍是市场需要持续观察的变量。这场耗资超70亿元的回购行动，可以说是对当下市场低迷的有力回应，当价值回归遇上技术突破，京东方能否迎来“戴维斯双击”？时间将给出答案。

（编辑：张靖超 审核：李正豪 校对：陈丽）