来源：市场资讯
（来源：券业观研君）
公募行业竞争日趋激烈的当下，老牌基金公司申万菱信正遭遇前所未有的发展困境。
一方面是核心基金经理激进操作导致产品业绩垫底，基民损失惨重；另一方面是劳动合同纠纷缠身，被员工诉至法庭，叠加经营业绩持续下滑、市场口碑受损，这家背靠实力股东的机构，正陷入内外交困的尴尬境地，其发展前景引发市场广泛关注。
近期，司法信息显示，袁某琳因劳动合同纠纷将申万菱信基金告上法庭，案件开庭时间定于2026年5月12日下午。这一纠纷的曝光，不仅揭开了公司内部管理的隐忧，也让原本就处于舆论风口的申万菱信，再度成为行业焦点。
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明星人才引进遇滑铁卢
作为一家老牌公募基金公司，申万菱信的股东背景堪称雄厚。公司由中央汇金公司控股的申万宏源证券持有67%的股份，日本三菱UFJ信托银行持有剩余33%的股份。
其大股东申万宏源证券，由新中国第一家股份制证券公司申银万国证券，与国内资本市场第一家上市证券公司宏源证券，于2015年1月16日合并组建而成，在资本市场拥有深厚的资源与影响力。
然而，得天独厚的股东优势，并未转化为申万菱信的市场竞争力。近年来，该公司在公募行业的存在感持续低迷，业绩表现平平，直到2024年底从招商基金高薪挖来明星基金经理贾成东，才短暂吸引了市场目光。
为了留住这位核心人才，申万菱信给予其极高的信任与权限，不仅让其执掌多只基金产品，还授予副总经理头衔，寄望其能带动公司业绩突围。
令人意想不到的是，这场寄予厚望的人才引进，最终沦为一场席卷公司的信任危机。危机的核心，聚焦于贾成东亲自管理的申万菱信行业精选基金——这只2025年6月3日成立的产品，A、C份额合计首募规模达12.19亿元，是申万菱信当年最受期待的爆款产品，承载着公司突围与基民盈利的双重期待。但短短数月，这只基金便从“明星产品”沦为“亏损重灾区”。
02
“赌徒式”操作致基民损失惨重
券业观研君梳理该基金业绩数据发现，其表现堪称“离谱”。截至2025年9月8日，成立仅3个月，基金不仅未实现盈利，反而亏损近9%；截至2026年3月31日，基金成立以来收益率跌至-18.28%，2026年以来收益率为-12.12%，在同类产品中排名垫底。
更令人费解的是，在市场整体向好的背景下，该基金仍逆势下跌。4月10日，A股三大股指集体上涨，创业板更是大涨3.78%，但申万菱信行业精选C份额却逆势下跌1.38%，与市场行情严重脱节。
业绩惨淡的背后，是贾成东备受争议的激进投资操作。据申万宏源内部人士透露，贾成东的投资风格被戏称为“赌徒式”，其操作逻辑完全背离基金发行时的承诺。
2025年8月，一张申万宏源基层员工的吐槽截图在金融圈广泛传播，截图显示，该基金发行时承诺“封闭期缓慢建仓、仓位不超过6成、重点配置高分红资产”，但实际成立不到3个交易日，便将60%的仓位集中投入新消费板块，属于典型的高位追涨操作。
当新消费板块出现回撤后，贾成东又迅速砍仓，转而重仓追高银行板块，不料遭遇银行板块大跌；更反常的是，在银行板块单周上涨2.22%的情况下，该基金净值反而下跌1%，疑似再次砍仓转向其他热点板块。
这种高频切换、重仓押注的操作，让基金净值持续承压。截至目前，该基金单位净值仅为0.8144，今年3月曾一度跌破0.8，在Wind同类5058只产品中排名第4961位，稳稳处于倒数梯队。
券业观研君查阅该基金2025年三季报及年报发现，其前十大重仓股分散在有色金属、汽车、电力设备、电子等多个行业，并未出现此前追高的新消费、银行板块。
值得注意的是，该基金前两大重仓股洛阳钼业、紫金矿业在2025年下半年涨幅分别达137.53%和78.13%，前五大重仓股涨幅均超50%，但基金却呈现亏损状态。
业内人士分析，这大概率是贾成东在个股暴涨后才重仓介入，完美踏空上涨行情，反而在2026年1月底有色金属板块波动时，精准赶上回调，导致基金净值短期内暴跌17.2%。
业绩持续崩盘直接导致基金规模大幅缩水，截至2025年四季度末，申万菱信行业精选基金规模仅剩6.95亿元，较首募规模缩水超40%，基民信任彻底崩塌。面对市场质疑，申万菱信曾回应称，产品短期业绩未达预期，希望投资者关注长期表现，但基民等来的却是亏损幅度的持续扩大。
03
经营业绩与同行差距持续拉大
核心产品业绩崩盘的同时，申万菱信的整体经营状况也不容乐观，盈利能力持续下滑。
财务数据显示，公司营业收入从2023年的5.5亿元，逐年下滑至2024年的4.91亿元，2025年进一步降至4.72亿元；净利润同步萎缩，2023年为8520万元，2024年降至7715万元，2025年再跌至7113万元，连续三年呈现下滑态势，市场竞争力持续弱化。
更为尴尬的是，与申万宏源参股的富国基金相比，申万菱信的经营业绩差距悬殊。2025年，富国基金实现营业收入78.8亿元、净利润22.1亿元，均远超申万菱信，这种“亲儿子不及干儿子”的反差，也引发市场对申万菱信经营能力的广泛质疑——背靠如此雄厚的股东资源，为何始终难以实现突破？
唯一值得慰藉的是，申万菱信的管理规模仍保持小幅增长，从700亿元逐步攀升至800亿元，2025年更是突破1000亿元，但这种规模增长并未转化为盈利能力的提升，反而凸显出公司“规模与效益脱节”的困境。
除了业绩与经营的双重压力，申万菱信还面临内部管理与市场口碑的双重挑战。此次被员工起诉的劳动合同纠纷，并非公司首次出现内部争议。
此前，市场曾传出渠道销售过程中“强迫员工购买基金”的传闻，尽管申万菱信第一时间予以否认，但仍对公司品牌口碑造成了负面影响，进一步削弱了市场对公司的信任度。
回溯贾成东的投资履历，其“赌徒式”操作并非个例。贾成东2008年进入公募行业，2015年加入招商基金，凭借极致的行业轮动策略一战成名，其管理的招商行业精选任职近8年总回报达192.09%，排名同类前4，巅峰管理规模逼近180亿元。
他属于典型的中观景气度投资框架选手，以行业景气度为核心决策依据，对估值容忍度较高，擅长重仓押注景气赛道，这种风格在顺市时能实现高额收益，但逆市时则会导致大幅回撤。2023年，其在银行、白酒、航空等板块之间频繁切换，换手率居高不下，回撤幅度远超同行，已显现出激进操作的隐患。
2024年底加盟申万菱信后，贾成东的激进风格彻底失控，背离基金发行承诺的操作，不仅让基民蒙受损失，也让申万菱信陷入舆论漩涡。
业内人士表示，基金经理的投资风格直接关系到投资者利益，“赌徒式”操作不仅违背了公募基金的稳健经营理念，也损害了行业公信力。
04
远离“赌徒式”基金经理
申万菱信的困境，并非公募行业个例。当前市场上，部分基金经理秉持“赌徒式”投资风格，或押注单一赛道，或高频重仓追涨，将投资者资金置于高风险之中，最终导致基民亏损。
类似的案例并不少见，如财经大V越甲发行的私募产品谷信行稳致远，门槛高达500万元，却在短期内净值跌破1元，逼近清盘线后，甚至要求持有人签署补充协议取消清盘线，截至2026年3月，该产品三年亏损幅度高达42%，让投资者损失惨重。
对于广大投资者，投资可以承受合理波动，但应坚决远离“赌徒式”基金经理。这类基金经理的操作风格具有极强的不稳定性，顺市时可能获得短期高收益，但逆市时极易出现大幅亏损，且其操作往往背离产品发行承诺，难以保障投资者的合法权益。
对于普通基民而言，选择基金时，不应盲目追逐明星基金经理，更应关注其投资风格的稳健性、操作的合规性，守住本金安全，才是投资的核心原则。
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