2026年3月25日，新氧发布2025年第四季度及全年财务业绩报告。
财报显示，新氧在过去一年总营收达15.23亿元，同比微增3.87%，四季度单季营收4.61亿元创历史新高。但全年净亏损仍达2.42亿元，虽较2024年5.90亿元亏损收窄59%，却始终未能摆脱亏损泥潭。
值得警惕的是，这份财报发布前后，新氧正深陷上游供应商“黑名单”风波、消费者投诉激增、监管合规风险频发的多重漩涡，曾经的“互联网医美第一股”，在从线上平台向线下连锁诊所激进转型的路上，正遭遇前所未有的阵痛。
这场始于2024年底的战略转向，被创始人金星称为“第四次创业”，他押上全部身家，试图将新氧打造成“医美界的优衣库”、“山姆会员店”。
但现实比较残酷，线下扩张的巨额投入、上游供应链的集体抵制、用户信任的持续流失、现金流的紧绷承压，让新氧陷入“越扩张越亏损、越低价越争议”的死循环。
当低价策略触碰行业利益底线，当重资产模式拖垮公司财务根基，当合规风险不断累积，新氧这场孤注一掷的线下豪赌，早已偏离预期轨道，暴露出互联网医美平台转型的深层困境。
上游围剿与信任崩塌
新氧的危机，从上游供应商的“黑名单”围剿开始全面爆发。
2025年11月，童颜针厂商普丽妍率先发难，将新氧旗下46家青春诊所列入“非官方合作机构”黑名单，直指其产品“未通过授权渠道采购”，医护人员“未接受专业注射培训”。
短短一个月内，圣博玛、斐缦生物等多家上游头部厂商紧随其后，要么公开质疑新氧产品合规性，要么直接停止供货，甚至将新氧全国近 50 家诊所全部纳入“黑名单”，明确表示不保障产品真伪。
这场风波的导火索，是新氧青春诊所近乎疯狂的低价策略。为快速抢占市场，新氧将原本万元级的童颜针项目直接砍至2999元-5999元，相当于市场均价的三分之一，号称“终结医美高价时代”。
但医美行业的价格体系背后，是上游厂商、经销商、医疗机构的层层利益分配，新氧以超低价击穿行业底线，本质上是在抢夺上游厂商的定价权与利润空间。
普丽妍官方指导价1.68万元的童颜针，新氧售价仅4999元；圣博玛1.88万元的产品，被压至5999元，如此悬殊的差价，自然引发供应商的集体反击。
新氧坚称所有产品均来自合规渠道、可全流程追溯，但始终无法拿出有效证据打消市场质疑。
更致命的是，供应商黑名单事件，直接引爆了消费者对新氧的信任危机。
黑猫投诉平台数据显示，截至2026年3月底，新氧累计相关投诉达679条，集中在医美事故、退款难、虚假宣传、医生资质造假等问题上。
有消费者投诉，在新氧青春诊所注射玻尿酸后，苹果肌异常肿大、法令纹无改善，而操作医生在新氧官网无任何注射资质记录；还有用户注射后出现严重淤青、头晕恶心，客服却长期推诿不处理。
2026年“3・15”晚会曝光外泌体医美乱象，新氧再次被推上风口浪尖。
晚会前，新氧平台仍在售卖未获国家批准、无临床试验数据的外泌体项目，曝光后才紧急下架。
这并非新氧首次触碰监管红线，2024年以来，新氧关联公司多次因发布未经审查的医疗美容广告、未执行国家有关标准等违规行为被行政处罚，合规“案底”频发。
当低价背后伴随着产品真伪存疑、医疗安全无保障、虚假宣传屡禁不止，新氧所谓的“平价高质”，彻底沦为空洞口号，用户信任根基摇摇欲坠。
重资产陷阱，越扩张越亏损的致命循环
比舆论风波更严峻的，是新氧深陷的重资产扩张陷阱与现金流困局。
为推进线下转型，新氧以近乎激进的速度跑马圈地，截至2025年底，已在全国15个城市开出49家直营青春诊所，2026年初增至50家，门店规模位居全国轻医美连锁首位。
但这种快速扩张，完全建立在“烧钱换规模”的模式上，最终酿成“单店微利、集团巨亏” 的尴尬局面。
财报数据清晰揭示了这场扩张的代价。2025年，新氧线下医美诊疗服务收入6.75亿元，同比暴增298.7%，占总营收比重达44.3%，首次超越线上平台业务成为第一大收入来源。
但与之对应的是，线下业务成本高达5.19 亿元，同比增长294.2%，毛利率仅23.1%，远低于传统线上业务70%以上的毛利率。低毛利的线下业务占比飙升，直接将新氧整体毛利率从58.5%拉低至44.4%，盈利能力大幅下滑。
更致命的是费用端的巨大压力。2025年，新氧销售与管理费用合计超8.6亿元，即便仅将 44.3%的费用分摊至线下业务，金额也高达3.55亿元，而线下业务全年毛利仅1.56亿元，毛利完全覆盖不了费用，单靠线下业务就亏损近2亿元。
为支撑门店扩张与低价补贴，新氧营销费用持续高企，2025年销售及市场费用达5.29亿元，占总营收三分之一以上。
与此同时，传统线上业务持续萎缩，信息与预约服务收入同比下降32.2%，医疗产品销售收入下降27.2%，新氧陷入 “用线下增量填线上窟窿” 的恶性循环。
现金流状况更是岌岌可危。2024年新氧经营活动现金流净额为-2563.30万元，持续处于流出状态。
2025年虽未披露完整现金流数据，但四季度单季亏损1.09亿元，较三季度亏损扩大，线下扩张的资本开支与运营成本持续消耗公司资金。
新氧市值已从巅峰时期的 20亿美元缩水至2026年4月的2.57亿美元，跌幅超87%，股价长期在2-3美元区间徘徊，多次濒临1美元退市红线，再融资能力大幅削弱。
行业分析师直言，新氧的线下模式存在致命缺陷。其模仿的“优衣库”标准化、低价逻辑，并不适用于医疗属性极强的医美行业。
医美服务高度依赖医生资质、技术水平与医疗安全，无法完全标准化，而新氧为压缩成本，大量聘用资质不足的医生、采用低价耗材，最终引发医疗事故与合规风险。
同时，轻医美赛道竞争白热化，美团、阿里健康、本地传统机构纷纷入局，新氧既无品牌优势，也无医生资源壁垒，只能靠低价内卷，而低价又进一步压缩利润空间，形成“低价-低利-低质-投诉-亏损”的死循环。
战略迷失与前路未卜
新氧的困境，本质上是战略迷失与行业变革碰撞的结果。
作为曾经的线上医美平台龙头，新氧依靠 “内容社区 + 预约电商” 模式崛起，但随着抖音、美团、阿里健康等巨头入局，线上流量红利消退，获客成本飙升，传统平台业务增长见顶。
面对危机，新氧没有选择深耕线上服务、优化平台合规、提升用户价值，而是走上了“从重资产转向更重资产”的极端路径，试图通过线下自营彻底颠覆行业，却忽视了医美行业的医疗本质与重资产模式的巨大风险。
这场转型从一开始就注定艰难。新氧既缺乏线下医疗机构的运营经验，也没有稳定的医生团队与供应链资源，只能靠资本烧钱、低价补贴快速起量。
但医美行业的核心壁垒从来不是规模，而是医疗安全、医生技术与品牌信任，新氧舍本逐末，将低价作为核心竞争力，最终触碰产业链各方利益底线，引发供应商、消费者、监管层的多重不满。
同时，公司战略摇摆不定，一边高喊“医美优衣库”，一边无法平衡扩张速度与运营质量，导致门店越多、亏损越大、风险越积越多。
更严峻的是行业监管环境的持续收紧。2026年1月，中国整形美容协会实施《医疗美容机构分级管理办法》，对机构资质、医生水平、服务规范提出极高要求。
国家市监总局、卫健委持续开展医美乱象整治，严打虚假宣传、非法行医、违规销售等行为。新氧过往的合规漏洞、低价乱象、投诉纠纷，在严监管环境下被无限放大，随时可能面临更严厉的处罚，甚至影响线下诊所的正常运营。
如今的新氧，早已陷入进退维谷的境地。继续扩张，只会加剧现金流消耗，亏损进一步扩大；停止扩张，线下门店规模效应无法形成，前期投入彻底打水漂；回归线上，传统业务已被巨头挤压，增长空间有限。
创始人金星口中的“第四次创业”，正从“逆袭希望”变成“拖垮公司的包袱”，曾经的 “互联网医美第一股”，在盲目转型的路上，一步步走向深渊。
烧钱换不来未来，新氧需回归医疗本质
新氧的转型阵痛，是互联网医美行业发展的一面镜子。
从线上平台到线下连锁的战略转向，初衷是寻找新的增长曲线，但激进的扩张、错误的低价策略、薄弱的合规意识、紧绷的现金流，最终让新氧陷入多方夹击的困局。
上游供应商的 “黑名单” 围剿、消费者的信任崩塌、持续扩大的亏损、不断累积的合规风险，共同宣告了新氧线下豪赌的阶段性失败。
医美行业的核心永远是“医疗”，而非“快消”，脱离医疗安全与服务质量的低价扩张，注定无法长久。
新氧的教训表明，互联网平台跨界线下重资产服务，必须尊重行业规律，筑牢合规根基，聚焦用户价值，而非单纯依赖资本烧钱与价格内卷。
对新氧而言，当下最迫切的不是继续跑马圈地，而是暂停扩张、优化门店运营、解决合规隐患、重建用户信任，在现金流耗尽前找到可持续的盈利路径。
这场风波也给整个互联网医美行业敲响警钟：流量与资本可以短期撬动市场，但无法构建长期壁垒。
只有回归医疗本质，平衡商业利益与社会责任，才能在严监管与强竞争的环境下站稳脚跟。
新氧的前路依旧迷雾重重，但可以确定的是，若不彻底纠正战略偏差，这场线下扩张的豪赌，最终只会以满盘皆输收场。
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