“总量稳、结构优、动能待补” 特征明显，其中M2继续维持高位增速，社融端结构化特征明显，剪刀差继续维持动态平衡！
我们具体看下数据，4 月 13 日，中国人民银行发布 2026 年一季度金融统计数据，3 月末社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长 7.9%，广义货币（M2）同比增长 8.5%，一季度社融增量累计达 14.83 万亿元，M2-M1剪刀差为3.4个百分点，较2月小幅走阔0.3个百分点。
此外，经初步统计，社融结构中对实体经济发放的人民币贷款余额277.3万亿元，同比增长5.8%。增量方面，一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元，比上年同期少3545亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加8.9万亿元，同比少增7960亿元。
一、积极维度分析：
首先，由于一季度CPI\PPI\PMI端全面回正，因此流动性环境保持合理充裕，经济活跃度持续改善的大趋势存在。
我们看到一季度 M2 同比增速稳定在 8.5%，持续明显高于名义GDP经济增速，为实体经济复苏提供了适宜的货币金融环境，总量宽松特点明显。
但狭义货币（M1）同比增长 5.1%，处于近年来较高水平，M2-M1 剪刀差收至 3.4 个百分点，连续 10 个月保持在 5 个百分点以内，处于近三年低位区间。
通常而言，M1 作为反映经济活跃度的核心指标，其持续回暖意味着企业与居民部门的资金活化程度提升，资金从沉淀状态转向生产经营与交易环节，经济内生循环的活力正在逐步修复，但同时也可能意味着资金从银行端转向非银金融，比如证券。
同时，市场利率持续处于低位，3 月银行间同业拆借、质押式债券回购加权平均利率分别降至 1.38%、1.4%，企业与个人住房新发放贷款加权平均利率均降至 3.1%，融资成本还在持续下行，即使央行在3月再公开市场回收流动性，利率市场也未见走高，这一方面说明当下实体经济的财务负担正在持续下降，也说明政府为主的结构化资金市场端对利率的敏感度不高，款总量向宽信用传导还在优化。
其次，尽管信贷总量同比少增，但金融资源的投向结构持续优化，在各类专项和政府发债前置加快的总量加持下，在国民经济重点领域与薄弱环节的支持力度持续加码。
数据显示，3 月末普惠小微贷款余额同比增长 10.3%，科技、绿色、养老、数字等重点领域贷款均保持两位数增长，远超整体信贷增速，这一特征充分体现了年初以来结构性货币政策工具（定向扶持）的落地成效，避免了 “大水漫灌” 的粗放式刺激，也助力了经济新旧动能转换。
最后，我们聊下结构，从一季度的数据看，直接融资与财政发力依然在逐步接力社会信贷，同时也让融资渠道的多元化趋势显著强化。
我们看到，一季度社融增量中，人民币贷款占比降至 60%，较去年同期下降 3.9 个百分点；而企业债券融资占比升至 7.1%，同比提升 3.6 个百分点，一季度企业债券净融资达 1.05 万亿元，较去年同期实现翻倍。
而其中的政府债券净融资达 3.54 万亿元，对社融形成了重要支撑！这一变化意味着，企业债券、股权融资等直接融资渠道，以及财政发力带动的政府债券融资，正在逐步接力银行信贷，成为稳增长的核心抓手，经济正走向更具计划特征的一端，这会在未来A股市场得到显著的验证，因此，A股的资金供给和交易规则，包括盘后交易、ST涨跌幅限制、新股发行新规等都会随之更改，以便财政投入能从间接货币循环，走向资本市场的直接货币循环！
二、结构性维度分析：
与此同时，我们也需客观看待数据背后反映的经济复苏的持续过程。
首先，实体经济内生融资需求仍待进一步修复，这是因为现在的宽总量基本90%以上由财政端承接，这会显著增加财政债务增长速度，抑制货币政策利率空间，而这一点在一季度社融增量较上年同期少 3545 亿元，对实体经济发放的人民币贷款同比少增 7960 亿元非常明显，除了债贷替换的结构性因素外，部分企业与居民部门的融资意愿仍显不足，居民短期贷款一季度同比减少 1640 亿元，凸显居民消费意愿与加杠杆行为仍处于修复进程中。
接着，尽管 3 月住户中长期贷款较前两月月均水平有所改善，但一季度住户贷款整体仅增加 2967 亿元，其中中长期贷款仅增加 4607 亿元，居民部门资产负债表修复进程偏慢，房地产市场的企稳向信贷端的传导仍需时间，虽然当下各地新闻预报地产数据涨幅喜人，但由政策合并家庭整体的因素，这方面的整体优化，还是需要真实的居民购买力提升和市场流动性提升。
最后，我们当下的传统信贷驱动的增长传导机制，随着融资渠道多元化正变的信号迟缓，信贷增速与经济增长的相关性逐步弱化，这也对后续货币政策的精准调控、融资体系的协同发力提出了更高要求。
总体来看，2026 年一季度金融数据，印证了金融支持实体经济的质效持续提升，清晰指明了后续政策发力的核心方向。但就此结合国际形势，我预计短期内货币政策将进入观期，信贷与社融将以稳为主，逆周期调节力度将适时加码。
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