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4月10日，新易盛股价大涨6.63%，以522.5元/股收盘，市值达5193.7亿元，超过泸州老窖在2021年2月创下的4800亿元市值纪录，成为四川上市公司历史市值第二名，同时也成为中西部第三家5000亿市值的上市民企。4月14日，新易盛以520元/股收盘，总市值维持在5169亿元。
目前新易盛尚未发布2025年年报，但据其预测，2025年归属于上市公司股东的净利润为94亿元-99亿元，同比增长231.24%-248.86%。
但在高光之下，实控人违规减持被罚，研发投入不及竞争对手都为新易盛的发展蒙上了一层阴影。新易盛能否继续保持业绩的高速发展？
01
押中5G商业化
在新易盛（300502.SZ）的发展过程中，其踩中了两次行业风口。
1998年，在乐山无线电厂光通信分厂工作近十年的高光荣辞职创业，与人合伙创立了成都光通电子有限公司，主要负责代理销售光通信产品，包括光纤，光缆，光模块等。2002年，高光荣又与人合伙创办了成都光盛通信技术有限公司，开始自主研发光通信产品。
2008年，高光荣创办的光盛通信与其竞争对手胡学民创办的成都易杰龙科技有限公司握手言和，双方合并成立了成都新易盛通信技术有限公司。
2016年2月，新易盛在创业板上市。据招股书显示，其为专注于光通信领域传输和接入技术的高新技术企业，专业从事光模块的研发及制造。
在上市募资中，有2.6亿元用于光模块生产线建设项目，建设周期为1.5年。该项目共增加光模块生产线48条。其中，4.25G光模块生产线11条，10G光模块生产线30条，40G/100G光模块生产线7条。与之相配套的TOSA生产线、ROSA生产线和BOSA生产线各3条。项目建成后，新增年产光模块229.53万支的生产能力。
这些正是发展5G的基础。2019年，5G在国内正式商用，这一年，新易盛收入11.65亿元，同比增长53.28%；归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比增长568.68%。
在2019年年报中，新易盛表示，公司高速率光模块、5G相关光模块、光器件相关研发项目取得多项突破，高速率产品销售占比的大幅提升。公司是国内少数批量交付100G光模块、400G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，成功出样业界最低功耗的400G系列光模块产品助力超大数据中心和云网络升级。
在随后几年里，新易盛的业绩持续上涨，但增速明显放缓。2020年-2022年，新易盛的收入分别为19.98亿元、29.08亿元、33.11亿元，分别同比增长71.52%、45.47%、13.83%；归属于上市公司股东的净利润分别为4.92亿元、6.62亿元、9.04亿元，分别同比增131.03%、34.6%、36.51%。
在2023年，新易盛的业绩出现下滑——收入同比减少6.43%至30.98亿元；归属于上市公司股东的净利润同比减少23.82%至6.88亿元。
业绩的下滑源于行业变化。光通信行业知名市场机构LightCounting表示，光连接的需求在2022年下半年开始下降，导致整个供应链的库存过剩。6个月前，2023年的市场前景非常黯淡。主流光模块和器件厂商在2023年年初的财报体现了营收的急剧下降。2023年下半年甚至2024年的前景都将不太乐观。
02
乘上AI东风
随着AI爆火，市场对光模块的需求增高。
根据LightCounting数据，2024年全球800G光模块市场规模达到86亿美元，2025年将增长至120亿美元，同比增长40%。到2028年，800G和1.6T光模块的整体市场规模将超过320亿美元，年复合增长率超过25%。
在2024年年报中，新易盛表示，公司已成功推出800G的单波200G光模块产品，同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块。
这一年，新易盛收入86.47亿元，同比增长179.15%；归属于上市公司股东的净利润28.38亿元，同比增长312.26%。
进入2025年，新易盛又推出了1.6T/800G的单波200G光模块产品，成为国内少数具备100G、400G、800G和1.6T光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。华鑫证券在研报中表示，新易盛泰国工厂一期自2023年上半年投入运营以来持续高效运转；二期于2025年初正式投产后快速释放产能，重点聚焦1.6T模块量产。目前处在持续扩产阶段。1.6T产品进展顺利，将在2025年下半年逐渐起量。
新易盛能够迅速推出光模块新一代产品，除了自主研发外，还源于以往的收购。2022年，新易盛收购了专注于硅光模块、相干光模块及硅光子芯片技术的美国公司Alpine Optoelectronics。
资料显示，Alpine是一家专注于硅光模块、相干光模块及硅光子芯片技术的美国企业，其核心团队来自英特尔、博通等国际巨头，拥有50余项硅光专利。通过收购Alpine，新易盛不仅获得了硅光技术方面的核心专利和研发团队，突破了高速光模块核心壁垒，还打通了“光器件芯片制造-光器件芯片封装-光模块制造”的全产业链路，降低了光模块的生产成本
在2022年业绩说明会上，有投资者提问“公司目前公司收购的境外公司Alpine是否具备800G光模块所对应的高速率光芯片的生产能力？公司目前光芯片的外部采购比例是多少？有多少比例是自行研发生产的？”
新易盛回复称，公司境外子公司Alpine为公司在硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术方向提供技术支持和供应链的可靠保证，公司光芯片的采购来源属于公司内部信息，不方便对外披露。
新易盛也在开始布局CPO技术。在2025年半年报业绩说明会上，新易盛表示，目前公司在CPO技术领域已有布局，当未来CPO形成生态系统时，公司有信心在CPO相关产品的竞争中占得一席之地。资料显示，CPO是一种集成光学器件和芯片封装的技术。它将光学器件（如激光器、调制器和光探测器）直接封装在芯片上，使得光学与电子器件能够更近距离地进行互连和协同工作。
根据新易盛发布的2025年度业绩预告，其预计2025年归属于上市公司股东的净利润为94亿元-99亿元，同比增长231.24%-248.86%。其表示，受益于算力投资持续增长，高速率产品需求快速提升，公司预计销售收入和净利润较上年同期大幅增加。
03
研发投入不及对手
在AI算力需求火热下，市场对新易盛的未来仍有不小的担忧。
一方面是新易盛的研发投入较小。2022年-2024年，新易盛的研发投入分别为1.87亿元、1.34亿元、4.03亿元，分别占当年营业收入的5.66%、4.32%、4.66%。2025年前三季度，新易盛的研发费用为5.01亿元，占营收的3.04%。
作为对比，另一光模块巨头中际旭创在2022年-2024年的研发投入分别为7.92亿元、8.09亿元、13.33亿元，分别占当年营收的8.22%、7.55%、5.58%。2025年，中际旭创的研发投入为16.76亿元，占营收的4.38%。
新易盛的研发投入规模、以及研发投入在营收的占比，都不及其竞争对手中际旭创。这也让人担忧，新易盛在技术迭代上，能否持续领先行业，是否会被中际旭创拉开更多的差距。
另一方面是财务隐忧。2025年前三季度，新易盛资产减值损失为2.03亿元，同比增加883.08%，主要是存货减值情况增加。而截至2025年9月30日，新易盛的存货有66.03亿元，同比增长117.79%。其表示，主要是营业收入增长，公司综合考虑在手及预期订单和备货周期，报告期备货增加。但在已经出现存货减值增加情况下，外界也担忧激增的存货出现减值风险。
此外，新易盛的实控人多次减持。2016年上市后，董事长高光荣、董事胡学民、董事兼总经理黄晓雷、韩玉兰为公司的控股股东和实际控制人。其中，韩玉兰为黄晓雷的岳母。高光荣持有公司14.09%的股权，胡学民持有13.31%的股权，黄晓雷持有7.83%的股权，韩玉兰持有3.65%的股权。
2020年12月，高光荣、胡学民、黄晓雷、韩玉兰解除一致行动关系，公司的实际控制人、一致行动人变更为高光荣、黄晓雷。彼时，高光荣持有9.98%的股份，黄晓雷持有7.12%的股权，胡学民持有8.29%，韩玉兰持有3.29%。相比2016年时的股权，四人持股均因减持有所下降。截至2025年第三季度末，高光荣持股7.39%，相比2020年12月，持股减少2.59%。
值得一天的是，2026年1月，中国证监会对高光荣涉嫌违反限制性规定转让股票行为进行了立案调查；2月，对其进行行政处罚。证监会对高光荣违反限制性规定转让股票的违法行为，责令改正，给予警告，没收违法所得949.86万元，并处以2000万元罚款；对高光荣信息披露违法行为，责令改正，给予警告，并处以200万元罚款。
从5G到AI，两次行业机遇的精准卡位，让新易盛成为了光模块巨头之一。然而，研发投入的相对落后、存货大增带来的减值风险，以及实控人多次减持乃至违规减持所暴露的治理隐忧，都让外界对新易盛未来的可持续发展产生担忧。对市值突破5000亿元的新易盛来说，未来的挑战将更加严峻。
作者丨五仁
来源丨征探财经（ID:teccj6)
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