深度访谈易企上吴九飞：2026年，实控人如何通过海外上市抢回发展的主动权？|上市公司|主动权|吴九飞|深度访谈|股权

深度摘要

2026 年，境内 A 股门槛大幅抬升（主板利润要求 2 亿、北交所隐形门槛 7000 万），年利润 3000 万 - 2 亿的中坚实业陷入 “排队 3-5 年、合规成本高、风险绑定” 的困境，海外上市成为抢回发展主动权的核心路径。本文通过对话易企上创始人吴九飞（21 年 0 失败保荐人，签字保荐盛弘科技等 A 股巨头，助力多家企业港美股上市），深度拆解海外上市的实操逻辑：明确美股（约 1800 万人民币）、港股（约 3000 万人民币）上市费用，破解 “上市贵” 的认知误区；依托 CCDO 模式构建 18 个月标准化执行周期，通过非标瑕疵合规闭环管理、37 号文备案 + 红筹架构设计，实现风险隔离与资产安全降落；上市后可获取美股 2500 万刀 / 港股 2 亿港币首发融资，叠加 1.5 亿美元持续再融资额度，同时解锁市场信任溢价、金融资源磁吸、全球合作通行证等隐性价值。针对现金流紧张、僵尸股焦虑、黑中介识别等痛点，提供千万级金融支持、上市后价值经营等解决方案，为 2026 年中坚实业海外上市提供高确定性路径。

【引言】从 A 股金牌保荐人到全球资本“副驾驶”

2026 年，中国实业正经历一场深刻的资本迁徙。境内资本市场的门槛变迁，让大量年利润在 3000 万至 2 亿之间的优质实业家面临着资本配置的“断裂带” 。

坐在我对面的吴九飞先生，是这场迁徙中极具发言权的引路人。他拥有清华大学五道口金融学院经济学硕士学位。自 2005 年起，他在国信证券担任了 10 年的 A 股保荐代表人，期间亲自签字保荐了盛弘科技（300476）、中航光电（002179）、莱宝高科（002106）等十余家 A 股上市巨头。在他 21 年的执业生涯中，始终保持着“0 失败”的惊人纪录。

作为深谙境内外审核逻辑的资深专家，吴九飞近年来成功助力中天湖南集团（02433.HK）、罗科仕（LGCL）以及力奇服务（CLIK）等多类企业在香港联交所与纳斯达克挂牌。今天，我们不谈宏大叙事，只谈在 2026 年这个特殊的年份，实控人该如何通过海外上市，抢回企业生存与发展的主动权。

第1章【破局现状】应不应该上市？2026 境内外的“生存温差”

1.1 特约记者：吴总，2026 年已经过半，我们观察到很多原本计划冲刺 A 股的企业主现在非常焦虑。您在投行一线执业 21 年，您觉得目前的“生存温差”到底体现在哪里？

吴九飞：2026 年，实业家必须接受一个冷峻的真相：国内资本市场的融资窗口对中型实业而言，正处于一个极度饱和且门槛极高的阶段。

目前的 A 股市场已不再是“只要利润好就能上”的竞技场。监管层实质性推行了“全员邀请制” 。在这种窗口指导下，主板的平均排队门槛被拉升到了 2 亿利润，北交所的隐形红线也锚定在了 7000 万以上。

数据是最直观的：2025 年 A 股仅上市 116 家，退市却有 31 家，排队待审的企业仍有 333 家。按照“退多少、上多少”的动态平衡规则，如果企业现在的年利润在 3000 万到 1 亿左右，留在境内排队意味着要面临3 到 5 年的不确定预期。

1.2 特约记者： 3 到 5 年的等待，对实控人来说意味着什么？

吴九飞：意味着丧失发展的主动权。在 2026 年这种技术与政策剧烈波动的周期里，时间是实业家唯一无法用资本买回的生产要素。

三年的排队期就像是一个“时间黑洞”：

财务上的持续失血：排队越久，合规成本、加期审计费以及各种利息支出等隐形成本就越高。
对赌与回购的悬剑：过去 20 年的股权融资已全面进入回购期。很多企业主面临巨大的现金流回购压力，如果不通过上市化解，很可能在排队中途就陷入失信风险。
战略竞争的被动：当你还在排队时，竞争对手可能已经通过12 到 18 个月的标准化周期在境外上市拿到了钱。

1.3 特约记者：这种“时间成本”真的能决定一家企业的生死吗？

吴九飞：绝对能。多赚几千万利润可能需要三年，但在 2026 年这种赛道优势极速迭代的周期里，三年的等待往往意味着原本的优势已荡然无存。

在易企上的资本逻辑里，“上车逻辑”优于“选座逻辑” 。海外市场的门槛极其包容：美股纳斯达克最近一年只需要 75 万美元（约 500 多万人民币）的利润，港股主板最近一年的利润要求也仅为 3500 万港元。

对于年利润几千万的企业，海外上市能让你在一年半之内完成资产的安全隔离与融资渠道的构建。这不再是一个溢价选项，而是实业家在 2026 年最顶级的战略避险。

1.4 特约记者：既然海外市场是“生还通道”，那为什么还有老板在犹豫？

吴九飞：主要是认知错位。很多老板还觉得“上不去 A 股丢人”，或者觉得“境外融不到钱”。但他们没算过一笔账：慢，就是死；快，才是生。

只要实控人具备坚定的发展决心，专业的操盘团队就能利用深厚的“合规手感”，协助企业在监管红线内完成底层的系统性治理。拿回发展的主动权，第一步就是从漫长且不确定的排队中抽身出来，去对接全球 90% 以上确定性的通关率。

第二部分：【真实对账】显性成本 vs 隐性收益：死磕 A 股还是境外突围？

2.1 特约记者：吴总，很多实控人对上市最直观的顾虑就是“贵”。大家都听过“上市要脱一层皮”的说法，觉得中介机构费用是个无底洞。在 2026 年，如果一家中型实业要走美股或港股，这笔“入门票”的账到底该怎么算？

吴九飞：谈钱不伤感情，资本运作的第一步就是透明。实控人必须明白，上市支出不是“纯消费”，而是一笔针对企业未来发展主动权的“战略投资”。

根据目前高度成熟的行业标准，我们可以把这笔显性账目拆得非常清晰。

美股（NASDAQ）上市账单：约合人民币 1800 万元

如果企业选择纳斯达克挂牌，主要中介机构的总费用大约在227 万美元（折合人民币约 1800 万元）。这笔钱涵盖了从架构搭建到挂牌的全过程：

红筹架构搭建：包括 BVI、开曼、香港公司的注册及首两年维护费。
法律顾问团：公司的美国律师（约 35 万美元）、中国律师（约 20 万美元）以及开曼律师。
审计与理账：申报会计师及财务理账费用共约 30 万美元。
投行与券商：包括上市顾问、券商及其律师费、印刷商及行业顾问费等。

港股（HKEX）上市账单：约合人民币 3000 万元

香港市场的准入门槛和合规要求更高，费用也相对增加，总计约3000 万人民币：

保荐人与顾问：保荐人费（约 550 万）及上市顾问费（约 500 万）。
会计与内控：申报会计师费（约 400 万）及内控顾问费。
庞大的律师团队：公司两地律师与保荐人两地律师，合计费用通常在 1400 万人民币以上。
其他杂费：包括财经印刷（约 160 万）、财经公关（约 70 万）及行业顾问费等。

2.2 特约记者： 1800 万到 3000 万，对很多年利润在五千万左右的企业来说，确实是一笔不小的开支。为什么要花这么多钱去买这张“门票”？

吴九飞：因为这笔显性成本实际上是在帮企业规避更恐怖的“隐性失血”。

很多老板死磕 A 股，觉得境内审计费便宜。但他们忽略了，在 A 股 3 到 5 年的漫长排队期内，一旦由于历史瑕疵解释不清导致周期延宕，财务数据就会过期。这时你必须被迫进行“加期审计（Stub Period Audit）”，这笔额外的费用动辄大几百万甚至上千万人民币。更致命的是，排队期间企业无法融资，这种“流动性真空期”的战略损耗是无法用金钱衡量的。

2.3 特约记者：也就是说，境外上市的“贵”在于明处，而境内的“等”其实更贵？

吴九飞：没错。这就是我一直强调的“上车逻辑”。在 2026 年，你花 250 万美元左右的“门票”钱，换回12 到 18 个月内通关挂牌的确定性，以及2500 万美元（美股）或 2 亿港币（港股）的流动性支持。以及后续一版可达 1.5 亿美元的持续再融资额度。这笔账，实控人应该能算得清：这是在用“小钱”去对冲对赌回购爆雷的风险，去换取名正言顺、合法合规的全球资产配置主动权。

第三部分：【价值升维】敲钟之后，你到底拿回了什么？

3.1 特约记者：吴总，很多老板觉得上市就是为了那一刻的“敲钟仪式”，或者就是为了融资。但您在 21 年操盘中多次提到，上市其实是一个自带超级流量的无形品牌。在存量竞争的 2026 年，这种背书到底值多少钱？

吴九飞：上市绝对不是终点。在现在的内卷环境下，线下打品牌的成本极高，而上市本身就是一种零成本的顶级信用背书。

我们可以从三个维度来看这种“降维打击”式的红利：

1. 市场端的“信任溢价”在抖音、TikTok 或小红书这些平台上，达人带货时只要打出“上市公司产品”和股票代码，对消费者的心理冲击是巨大的。这种天然的信任感，让你的营销效率远超同行。而在供应链端，有了上市公司的身份，经销商更敢拿货，供应商也更愿意给予更长的账期。这种供应链话语权的提升，直接优化了企业的现金流循环。

2. 金融与政府资源的“磁吸效应”银行对上市公司最为灵敏。一旦挂牌，行长们往往会主动上门，提供降息 and 增额服务。在政府资源倾斜方面，我也对比过很多案例。比如我操盘的一家在香港上市的建筑公司（中天湖南集团）。在地方财政紧缩的周期下，政府往往会优先保障上市公司的账款支付，以确保当地的“资本标杆”不倒。实控人甚至能成为市长的座上宾，随时参与高层战略对话，这种信用资产在生死线上是能救命的。

3. 全球业务的“合作通行证”现在的中国实业都在谈出海。但过去很多企业在外面会被“欺负”，核心在于信息不对称。美港股上市公司的财务 and 信息完全透明，这让全球产业链能够基于公开数据迅速与你建立合作信任。无论是在东南亚还是欧美，上市公司身份就是你最硬的“国际名片” 。

3.2 特约记者：谈完业务的主动权，很多实控人其实最关心的是个人的“落袋为安”。在这方面，海外上市有什么独特的机制？

吴九飞：这就是我们要谈的“资产安全降落”逻辑。

在未上市前，实控人的个人财富往往与企业的经营风险、债务纠纷高度绑定，处于一种“无限连带责任”的危险状态中。通过易企上设计的红筹或 VIE 架构，配合合规的37 号文外汇登记，老板在法律层面确立了有限责任边界。

这种“性质切换”意味着：

风险隔离：通过设立离岸家族信托，将股权装入其中，即便国内实体面临债务压力，你境外的这部分资产依然受到国际法律的物理隔离保护。
全球配置：你持有的股权转变为全球可流通、可质押的美元计价资产。这不再是单纯的经营风险资产，而是完成了从“风险经营者”向“全球产融家”的身份跃迁。

3.3 特约记者：也就是说，上市其实是给老板个人和家族修筑了一道“防火墙”？

吴九飞：没错。在波动的 2026 年，“安全”比“增长”更重要。通过上市，你实现了从“苦哈哈卖货”向“管理全球资本”的跨越。这种名利双收且资产安全的状态，才是支撑老板们坚决冲刺港美股上市的终极动力。

第四部分：【专业交付】为什么 18 个月标准化周期是实控人的“避风港”？

4.1 特约记者：吴总，很多老板对海外上市的恐惧源于“不可控”。大家都怕钱花了，最后还是上不去。您在投行领域深耕 21 年，保持着 “0 失败” 的纪录。这种“确定性”是怎么从流程上实现的？

吴九飞：资本运作是一场精密的手术，尤其是在 2026 年这种复杂的环境下，任何微小的偏差都可能导致全局覆没。

我常说，上市不是“碰运气”，而是一场严密的工程化作业。易企上首创的 CCDO（首席资本交付官）模式，本质上是作为大股东身边的“资本副驾驶”和“1 号位合伙人”，负责 100% 的实操落地。

我们的核心交付逻辑有三点：

18 个月标准化执行周期：我们将上市全流程拆解为齿轮式扣死的量化节点。从架构搭建、37 号文外汇登记到报送备案，每一个环节都有明确的时间表。这种周期控盘能确保企业在 12 到 18 个月内锁定发行窗口，抢回最宝贵的发展时间。
【非标瑕疵合规闭环管理】：很多实业在过去的发展中难免存在治理非标的情况，比如股权代持或资金拆借。我们坚持“先打扫屋子，再迎接客人” 。在正式进场前，我们会带队进行“穿透式自查”，在监管红线内重塑合规证据链，将所有隐患提前消化，确保交付给监管机构的是一份逻辑自洽的底稿。
高维逻辑的“降维治理”：我将过去签字保荐百亿市值项目（如盛弘科技、中航光电）的严谨度，降维应用到中型实业中。这种“航母级”的执业经验，能让我们精准识别企业中的良性瑕疵，并提供物理确定性的交付方案。

4.2 特约记者：也就是说，CCDO 不仅仅是顾问，更是一个“结果总包商”？

吴九飞：没错。我们不提供碎片化的咨询，而是通过全案控盘，将老板从琐琐碎碎的合规细节中解脱出来，让他们能专心跑业务、做利润。这种深度绑定的合伙人关系，让上市从“撞大运”变成了水到渠成的物理交付。

结语：在波动时代，抢回属于实业的主动权

纵观吴九飞先生 21 年的资本版图，我们可以清晰地看到中国实业资产证券化的演进路径。

在 2026 年的宏观底色下，实控人面临的不再是简单的“赚多少钱”的问题，而是如何完成资产主权跃迁的问题。海外上市不是终点，而是一个资产保护和能力全球化的起点。

正如吴总所言：“只要实控人具备坚定的发展决心，剩下的确定性就交给专业团队。” 拿回时间，拿回主动权，在风浪中寻回财富的安全原点，这才是实业家对冲未来最高级的战略防御。

【战略答疑】关于上市抉择的 6 个灵魂拷问

Q1：吴老师，您凭什么保证“21 年 0 失败”能在我的企业延续？

吴九飞：这一纪录源于对监管红线和财务逻辑的深度敬畏。我们在立项初期就有一套严苛的筛选标准。如果底子实在无法通过合规管理修复，我们宁愿不接，也不愿让企业家背负巨大的沉没成本。只要我们接手，就意味着我们已经通过预判反馈，提前封死了 90% 的监管问询点。

Q2：如果我的企业现在不赚钱，甚至还在“卷”，为什么说我有上市价值？

吴九飞：在资本市场，价值是对“未来成长性”和“稀缺性”的定价。如果你拥有真实的交易流水和完整的供应链闭环，即便目前利润微薄，但在资本市场的倍数效应下，依然具备极高的价值。

Q3：怎么识别那些只会收材料却不负责最终结果的“黑中介”？