（来源：混沌天成研究）
有色早评 | 2026年4月15日
品种：铜、铝、锌、、锡、镍、不锈钢、碳酸锂
铜价昨日在宏观和基本面共同驱动下走高，美债利率和美元指数下跌持续驱动行情，基本面供需预期形成共振。
宏观方面，美伊局势仍是行情的主要影响因素，从前日美盘时间开始，美伊谈判的乐观预期带动原油、美元指数，美债收益率下跌，贵金属和权益市场反弹从而从宏观层面带动铜价走势。
从基本面来看，4月9日国内市场电解铜现货库存34.60万吨，较2日降4.31万吨，较7日降2.04万吨；COMEX市场库存也小幅回落，国内库存仍在去库，但速率有所放缓；冶炼TC持续下行已触及-80美金，进口货源低仍是主要影响，含硫酸利润一定程度弥补亏损；下游铜材需求较为有韧性；中国限制硫酸出口一定程度上影响供给预期，特别是进口中国硫酸较大且湿法冶炼为主的智利产量；供需层面存在支撑。
整体而言，铜价现阶段高度相关宏观市场，短期在美伊战争不失控的情况下，基本面在宏观环境乐观后易形成向上的共振驱动，但仍需谨慎对待战争风险带来的短线波动。
铝 2026.4.15
一、市场观点
美伊双方仍在进行谈判，双方有意向通过谈判的形式结束战争，短期进一步激化战争的风险下行，宏观压制因素减弱，基本金属偏强上行。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产，减产兑现。国内辽宁忠旺拟5月底前逐步复产30万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比+0.5至86.5万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。
需求端，铝锭+铝棒库存环比+0.2至176.6万吨，库存逆季节性累库，周度表需环比-1.8至93.1万吨，现货持续贴水，持续验证旺季需求成色。2026年1-2月累计新增光伏装机32.5GW，同比下滑17.7%，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，抢出口时间窗口结束。2026年补贴政策延续，白色家电和新能源汽车需求仍有支撑。
原料端，受海运费上行提振，进口矿价持稳上行至69美金，几内亚4月初拟限制铝土矿出口，矿价远期有抬升预期，短期铝土矿库存历史高位，难以限制氧化铝供应，等待几内亚政策落地评估实际影响量级。本周冶金级氧化铝运行产能环比+120至9360万吨，对应电解铝周度产量86.5万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，基本面仍偏空，后续需要关注的是几内亚如何限制出口，交易逻辑可能转向原料对氧化铝生产的约束（配额多少对应氧化铝生产量）。
整体来看，美伊双方有意向通过谈判的形式结束战争，短期进一步激化战争的风险下行，宏观压制因素减弱，基本金属偏强上行。中东电解铝后续供应下行风险仍存，实质停产已经发生的产能已达206.8万吨，恢复时长普遍在6-12个月。lme库存低位下行，现货升水走高，海外供应紧张，铝价仍有现实支撑，仍可轻仓低位试多。进口铝土矿价受海运费上涨提振上行，成本端对氧化铝价格形成支撑，因未改变氧化铝供需过剩的现状，氧化铝定价仍围绕成本定价，几内亚称拟限制铝土矿供应以支撑矿价，为铝土矿价格上行带来政策预期，考虑到几内亚为全球主要铝土矿生产国，有一定控价能力，我们认为铝土矿价后续仍有支撑，短期现实过剩压力下氧化铝承压回落，后续博弈点来自几内亚政策。
二、消息面
1.【1-3月中国未锻轧铝及铝材出口量同比增加6.5%】SHMET4月14日讯，海关总署最新数据显示，2026年3月中国未锻轧铝及铝材出口量为48.5万吨；1-3月未锻轧铝及铝材累计出口量为145.6万吨，同比增加6.5%。
2.【韦丹塔铝业计划在奥里萨邦建设的铝冶炼厂和氧化铝精炼厂】SHMET4月14日讯，据外媒报道，韦丹塔铝业（Vedanta Aluminium）拟投资1.8万亿卢比（194亿美元）在奥里萨邦Dhenkanal和Rayagada地区推进一项全新项目，公司计划建设一座年产300万吨的铝冶炼厂、一座4900MW的发电厂、一座年产600万吨的氧化铝精炼厂以及一个下游铝产业园。
3.【中孚实业计划在埃及投资20亿美元建设铝厂】SHMET4月14日讯，据外媒报道，埃及正在与河南中孚实业（河南豫联能源集团旗下公司）进行磋商，计划在苏伊士运河经济特区（SCZONE）内的东塞得港工业区建立一座价值20亿美元的铝生产综合体。根据SCZONE发布的一份声明，该设施占地面积超过100万平方米。上周六，埃及总理MostafaMadbouly与河南豫联能源集团董事长崔红松举行会晤，讨论了拟议项目以及与埃及铝业（Egyptalum）的潜在合作。崔红松表示，该工厂将采用先进技术生产用于饮料罐的铝板，电池箔以及用于汽车、航空航天和铁路领域的高品质铝板。项目时间表未予公布。（有色宝编译）
4.【霍尔木兹海峡恢复部分通航，美军封锁伊朗港口持续】SHMET4月15日讯，4月14日获悉，在美军对伊朗港口实施封锁的背景下，过去24小时已有超过20艘商业船只通过霍尔木兹海峡。尽管通行量仍低于战前水平，但关键航道运输出现恢复迹象。（央视）
锌 2026.4.15
一、市场观点
美伊双方仍在进行谈判，双方有意向通过谈判的形式结束战争，短期进一步激化战争的风险下行，宏观压制因素减弱，基本金属偏强上行。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端，中国2026年1-2月锌矿砂及其精矿进口量为45.9万金属吨，同比+17.5%。TC低位持平，矿端供应仍偏紧，据百川调研，4月冶炼厂排产环比预增2.2万吨。日本三井锌冶炼厂因地震停产，涉及产能11.2万吨，持续跟踪。
需求端，国内库存环比+0.5至22.3万吨，逆季节性小幅累库，现货维持贴水，持续验证旺季需求成色，关注现货升贴水和库存变动。
总体来说，美伊双方有意向通过谈判的形式结束战争，短期进一步激化战争的风险下行，宏观压制因素减弱，锌价偏强震荡。国内库存逆季节性小幅累库，现货维持贴水。持续验证旺季需求成色，关注现货升贴水和库存变动。
二、消息面
1.【一季度Kipushi锌矿锌精矿产量达到创纪录的65044吨，环比增长6%】外电4月13日消息，艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines）发布一季度产量报告显示，其位于刚果（金）的基普什（Kipushi）锌矿第一季度锌精矿产量达到创纪录的65,044吨，环比增长6%。艾芬豪矿业表示，选矿厂的回收率首次平均超过90%，帮助抵消了矿区持续存在的电力不稳定问题。(上海金属网编译)
2.【锌价弱势反弹 下游消费不兴】今日上海金属网现货0#锌23530-23630元/吨，均价23580元/吨，较上一交易日上涨170元/吨，对沪锌2604合约报贴水120-贴水20元/吨；1#23460-23560元/吨，均价23510元/吨，较上一交易日上涨170元/吨，对沪锌2604合约报贴水190-贴水90元/吨。锌价弱势反弹，截止上午收盘沪锌主力合约上涨140元/吨，涨幅0.59%。今日锌市交投无亮点，锌价止跌反弹但高度有限，下游接纳度减弱，盘中询价环比减少，盘初持货商维持均价+30~+40水平报价，但成交一般，盘中部分以价换量，报均价+20听闻成交，今日国产对05合约报-70上下。（SHMET）
锡 2026.4.15
一、市场观点
美伊双方仍在进行谈判，美军已开始对进出霍尔木兹海峡的船只进行阻截，双方有意向通过谈判的形式结束战争，短期进一步激化战争的风险下行，宏观压制因素减弱，基本金属偏强上行。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼和缅甸的供应情况。佤邦佤邦邦康炸药厂发生爆炸，曼相矿山有一部分炸药来源该厂，或对佤邦复工复产进度造成影响。印尼4月出口成交环比下行，部分企业出口许可到期，面临换证的时间窗口，截止4月13日仅成交150吨，2月出口数据有所修正。刚果金矿端供应的担忧因当地战乱的不确定性将持续存在。
需求端，国内处于持续验证旺季需求成色的时间节点，随着锡价回升，社会库存开始累库，上周社库环比+571至9936吨，现货维持升水，持续验证旺季需求成色。
整体来看，美伊双方有意向通过谈判的形式结束战争，短期进一步激化战争的风险下行，宏观压制因素减弱，锡价偏强上行。全球精锡供需平衡仍存缺口，等待中东战事平息，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。
二、消息面
1.【锡价走升 市况变化不大】目前锡价震荡上行，目前下游承接依旧不太积极，有持续观望的，也有刚需补货的，总体看实际交易数量依旧受限；随着近期国内供应量大多维稳，短线仍处库存消耗状态，另据悉个别下游行业消费增量较明显，终端订单数量稳步渐增。跟盘区间扩大，听闻小牌对5月升水500-升水1200元/吨左右，云字头对5月升水1200-升水1900元/吨附近，云锡对5月升水1900-升水2500元/吨左右。（SHMET）
镍 2026.04.15
一、市场观点
昨日沪镍主力合约上涨2.45%，收盘价141320元/吨。金川镍升贴水-350至2900元/吨，进口镍升贴水维持-250元/吨。伦镍3M升贴水-7.29至-220.06美元/吨。
供应端，近日印尼镍矿基准价HPM调整落地，增加钴等金属计价后，根据印尼政府测算1.6%品味火法镍矿基准价上涨约26美金/湿吨，湿法1.2%品味湿法镍矿上涨24美金/湿吨。仅考虑税收成本上涨，不考虑镍矿价格变化，吨镍成本上涨2500元/吨，湿法成本上涨约500元/吨。而调整后，低品湿法矿基准价要普遍高于目前市场价，低品矿或有进一步上涨可能。配额方面印尼首批计划批准的镍矿RKAB配额在2.6-2.7亿吨之间，截止上周批准的配额达2.1亿吨，配额审批进程不及预期。当前印尼当地镍矿供应偏紧张，镍矿价格持续上升。加之硫磺的价格持续上涨，镍成本支撑上移。
需求端，现货需求相对偏弱，下游按需采购。不锈钢三元需求相对稳定。镍需求整体维持低位。
库存端，伦镍库存维持高位，总库存超28万吨。国内显性库存持续累库。精炼镍现货库存压力仍偏高。
综合来看，印尼新版镍矿基准价落地，镍矿端成本上升，目前仅考虑对应税收成本，火法吨镍成本上涨2500元，湿法吨镍成本上涨约500元，而调整后，湿法矿基准价将大幅高于目前现货价格，若当地镍矿价格升贴水下降幅度小于基准价上涨幅度，镍矿价格进一步上行，镍成本将进一步上行。
印尼镍矿基准价调整后，叠加市场对印尼硫磺短缺的担忧，盘面持续反弹。前期价格低位时，由于原料库存、前期镍冶炼厂高位套保等因素，目前成本压力还未导致行业显著的减产动作出现。但当前尚未出现镍原料供需格局反转的迹象，预计原料价格维持高位，镍价成本支撑仍相对偏强，若后续精炼镍环节出现减产的动作，或印尼镍矿HPM调整落地后镍矿价格涨幅超预期，镍价仍有上行空间。
二、消息与数据
1、【APNI：印尼2026年第144号令强化镍矿价格透明度】SHMET4月14日讯，印尼镍矿协会（APNI）表示，印尼能矿部2026年第144号令修订镍矿基准价格（HPM）制定指南，将提升价格透明度与公平性，认可镍矿石伴生矿物价值。APNI秘书长Meidy指出，价格机制确定性是行业可持续发展关键，尤其在成本与全球市场波动期。印尼能矿部2026年第144号令调整镍矿HPM计算公式，纳入钴、铁、铬伴生元素综合计价。1.6%品位镍矿修正系数由17%上调至30%，钴、铁修正系数30%，铬10%。新规4月15日生效，将改变镍矿定价逻辑。（APNI）
2、【据悉硫磺短缺导致几家印尼镍加工企业被迫减产至少10%】据路透社报道，据三位知情人士透露，由于伊朗战争导致的供应中断引发硫磺短缺，几家印尼镍加工企业自上月以来被迫将产量削减了至少10%。此次减产主要波及那些使用硫酸将镍矿石加工成 MHP（氢氧化镍钴混合沉淀物，电动汽车电池材料的关键原料）的工厂。这是美以对伊战争正在冲击矿业供应链的最清晰信号之一，尽管目前印尼的镍总产量仍处于相对高位。消息人士称，受影响的工厂包括由华友钴业（Huayou Cobalt）、力勤资源（Lygend Resources）和青山集团（Tsingshan Group）等企业支持的设施。消息人士表示，由于利润丰厚且需求旺盛，其中几家工厂此前一直处于超负荷运行状态，目前的限制措施已将产量降至额定产能水平。这意味着，虽然印尼的整体镍产量保持高位，但 MHP 的供应正在趋紧。（路透社）
不锈钢
不锈钢 2026.04.15
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约收盘价14850元/吨，涨跌幅+0.82%。主力合约持仓-1403至81097手；仓单维持49787吨。
原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持1080元/镍点，镍铁报价观望等待印尼政策落地后原料价格走势。
供应端，4月不锈钢排产季节性小幅下滑，供应压力维持。
需求端，由于地产基建传统需求相对较弱，且当前属于不锈钢需求淡季，需求表现一般。
原料端，近期菲律宾镍矿结束雨季减产，带动镍铁价格小幅走弱，在印尼镍矿现货偏紧环境下，镍铁价格下行空间有限，后续印尼镍矿基准价调整落地后，镍矿成本或进一步上行，不锈钢成本支撑仍存。需求端目前处于不锈钢淡季，需求相对偏弱。在短期价差修复后，钢镍价格同步上行。后续钢价主要跟随原料价格波动。继续观察宏观环境变化，原料价格走向以及印尼政策变动。风险主要来自宏观风险以及印尼限矿政策力度不及预期。
二、消息与数据
1、【印尼青山304紧急封盘，镍矿新政落地引爆成本预期】2026年4月14日综合消息，受印尼能源与矿产资源部（ESDM）将于4月15日起上调镍矿石基准价格（HPM）并启用全新计价公式的影响，印尼青山已于今日（4月14日）暂停对外报价，市场观望情绪浓厚。此举被视为原材料成本急剧攀升背景下，生产企业采取的谨慎应对策略。在封盘前一天，印尼青山已通知其主要客户，将出口至中国台湾地区的304热轧价格上调25美元/吨，此举被视为成本压力向下游传导的明确信号。这一举动被业界解读为在成本结构面临根本性重塑前，企业采取的防御性措施，也预示着后续新盘价存在大幅上调的可能。在封盘前一天，印尼青山已通知其主要客户，将出口至中国台湾地区的304热轧价格上调25美元/吨，此举被视为成本压力向下游传导的明确信号。（51bxg）
碳酸锂 2026.04.15
一、市场观点
昨日碳酸锂主力合约上涨1.96%，收盘价166840元/吨。主力合约持仓+26088至324231手，仓单+1320至27523吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+4850至162000元/吨，工业级碳酸锂报价+5000至159000元/吨。
供应端，近期传尼日利亚锂矿出口或会受当地集装箱短缺以及社会环境动荡影响出现减量。2025年中国自尼日利亚进口锂矿共计102.6万吨，约10万吨LCE，占我国锂矿进口量的13%，全球锂资源供应的6%。今日传澳当地铁矿因燃油短缺停产，同时特朗普宣布美军将对霍尔木茨海峡进行封锁，市场再次交易澳锂矿因燃油短缺停产的可能。澳2026年锂资源供应预计达53万吨LCE，约占全球供应的25%。目前资源端传闻较多，官方证实的内容相对有限，对各类消息建议谨慎对待。
需求端储能需求维持高景气，储能电芯产线维持满产。3月新能源乘用车零售销量同比下降3.8%，动力电池需求增速仍未转正。传头部电池厂5月排产预计环增11%，6月排产预计继续环增7%。锂电环节需求维持高速增长。
库存方面，本周总库存维持累库，下游采购谨慎，显性库存维持累库状态。
现阶段碳酸锂供应端扰动频发，国内云母矿面临换证停产，海外尼日利亚与澳大利亚锂矿供应问题仍有风险。需求侧锂电排产维持逐月增长的趋势。碳酸锂现货虽有小幅累库，但港口锂矿持续去库，锂资源整体供需偏紧格局的现状与预期维持。因此在市场再次交易能源危机带来的能源转型以及供应扰动等因素下，锂价迅速回升。后续来看，在供应端风险高发，锂电环节扩产延续的环境下，锂资源偏紧格局延续，锂价下方支撑较强。另一方面，高价刺激下智利，澳矿出口显著提升、津巴布韦锂矿恢复出口、新能源汽车销量增长不及预期以及储能系统经济性问题限制锂价上方空间。预计短期碳酸锂价格中枢维持140000-180000元/吨区间，供应端出现明确的断供冲击或能打开上方空间。
二、消息与数据
1、【天齐锂业：持有SQM股权比例不因智利政府入股发生变化】天齐锂业在互动平台表示，投资者您好，根据公司参股公司SQM披露的公告，其与Codelco签署的《合伙协议》约定，拟通过将Codelco之子公司并入SQM子公司的方式，建立合作伙伴关系，以开发SQM阿塔卡马盐湖地区及生产锂、钾及其他产品的活动和后续销售。根据协议安排，自《合伙协议》生效起阿塔卡马盐湖的核心锂业务将由Codelco对合营公司持有多数股权，并将由Codelco自2031年起合并报表。但在2031年以前，SQM仍将拥有智利锂业务的控制权并继续纳入合并报表。与此同时，开采经营权也拟从2030年到期延期至2060年，且2025年至2030年间在阿塔卡马盐湖开采锂的授权生产配额拟有所增加。此外，公司持有的SQM的股权比例并不因此发生变化。（天齐锂业）
2、【广期所调查审理了2起违规案件，决定对3名违规客户实施纪律处分】近期，广期所调查审理了2起违规案件，决定对3名违规客户实施纪律处分。请各会员单位和交易者提高合规和风险意识，严格遵守法律法规和交易所各项规则，自觉维护期货市场秩序。（金十数据）
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