来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心盈利指标大幅增长

2025年侨源股份实现营业收入10.77亿元，同比增长5.24%；归母净利润2.32亿元，同比大幅增长55.80%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长53.93%。基本每股收益0.5860元/股，同比增长56.35%；扣非每股收益0.5571元/股，同比增长53.93%。

指标2025年2024年同比变动营业收入（亿元）5.24%归母净利润（亿元）2.321.4955.80%扣非归母净利润（亿元）2.211.4453.93%基本每股收益（元/股）56.35%扣非每股收益（元/股）53.93%

盈利端的大幅增长主要得益于主业毛利率提升及费用管控成效。从业务结构看，主营业务收入9.48亿元，同比微降0.30%，但毛利率从32.20%提升至34.89%；其他业务收入1.30亿元，同比大增76.96%，毛利率达50.81%，成为盈利增长的重要补充。

费用管控成效显著，研发投入大幅缩减

2025年公司期间费用合计8.84亿元，同比下降6.35%，其中财务费用和研发费用的大幅缩减是核心驱动因素。

费用项目2025年（万元）2024年（万元）同比变动变动原因销售费用3.60%无重大变化管理费用-0.94%无重大变化财务费用-83.14%归还部分贷款本金且贷款利率降低研发费用-63.88%减少研发材料费及研发人员

财务费用的大幅下降主要源于公司优化债务结构，不仅归还部分高成本贷款本金，还降低了整体融资利率，有效减轻了财务负担。但研发费用的大幅缩减需引起关注，2025年公司研发投入仅27.82万元，同比下降63.88%，研发人员数量从4人减少至3人，同比下降25%。公司目前仅在研“常压液氮储槽放空低温氮气高效回收综合利用”一个项目，虽称项目具有推广意义，但研发投入的大幅缩减或对公司长期技术竞争力产生影响。

现金流整体平稳，投资活动现金流净额转负

2025年公司经营活动现金流净额2.32亿元，同比增长8.04%，与净利润规模基本匹配，显示主业现金流健康。投资活动现金流净额-1.19亿元，同比下降102.27%，主要因报告期内购买理财产品增加，公司将闲置资金用于理财以提升资金收益，但也导致投资现金流大幅流出。筹资活动现金流净额-1.16亿元，同比增长31.64%，主要因上年同期存在股权回购，本期筹资流出规模缩减。

现金流项目2025年（万元）2024年（万元）同比变动经营活动现金流净额8.04%投资活动现金流净额-102.27%筹资活动现金流净额31.64%

董监高薪酬披露，核心管理层薪酬稳定

报告期内公司董监高薪酬合计185.11万元，其中董事长乔志涌税前报酬31.55万元，总经理李国平31.07万元，副总经理乔坤23.14万元、李宏27.07万元、郑永萍16.95万元、乔莉娜17.90万元，财务总监兼董事会秘书童瑶19.43万元，独立董事王少楠、金智各9万元。整体薪酬水平与公司业绩增长基本匹配，核心管理层薪酬保持稳定。

风险提示：研发投入不足及市场竞争压力

  1. 研发投入不足风险：公司研发费用及人员规模大幅缩减，在工业气体行业技术迭代加速的背景下，或导致公司技术竞争力下降，难以应对下游新兴领域如半导体、新能源对高端气体产品的需求升级。
  2. 市场竞争风险：工业气体行业竞争激烈，国际巨头林德、法液空等在高端市场占据优势，国内竞争对手也在加速扩张，公司若不能持续提升产品品质和成本控制能力，市场份额或面临挤压。
  3. 项目延期风险：公司部分募投项目如“综合智能管理平台”延期至2027年6月30日，项目进度不及预期可能影响公司数字化管理能力提升及长期发展规划。
  4. 原材料价格波动风险：电力成本是公司生产成本的核心构成，占自产气体成本的79.50%，若未来电力价格大幅上涨，将直接挤压公司利润空间。

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