数据还是不错的|企业债|创新药|政府债|短贷|社会融资规模增量|贷款

大家好，我是量子熊猫。

昨晚的推文刚发一会就被和谐了，上午起床看到编辑后重发，但是因为微信公众号每天只能推送一次，所以后面补发的推文是静默状态只能自己到公众号主页去看，下次如果文章不见了大家可以到主页翻一下哈。

说说央行新公布的3 月金融数据，3 月新增社融 5.2万亿，同比少增 6710 亿，略高于市场预期的 5.1 万亿，社融存量增速 7.9%，环比下降 0.3 个百分点，略低于市场预期的 8.0%，从总量上看偏弱。

结构上看，政府债新增1.16万亿元，同比少增了3244亿元，主要原因是去年年初的高基数以及今年春节较晚导致发债略有推后，但是结合 1-2 月数据看，今年一季度政府债总量是3.54万亿元，同比还是少了3303亿元，总之今年政府投资力度好的话延续去年，不好的话可能还会缩水。

企业端 3月新增贷款规模为2.66万亿，同比少增1800亿元，其中短贷新增 1.48 万亿，同比多增 400 亿，中长期贷款新增 1.35 万亿，同比少增 2300 亿，票据融资新增75亿元，同比少增1986亿元。

对比 2 月中长期贷款增量很猛，然后1-2 月同比也是多增的，现在合并 1 季度看同比还是缩水了1600 亿，这个数据跟3 月 PMI 重回扩张以及新订单指数大幅提升其实是背离的。

不过如果把企业债和股权等融资结合一起看，3 月企业综合融资是 3.18 万亿，同比小幅多增了 162 亿，说明企业现在融资渠道也在分化，原因在于以前融资主力在于房地产等传统行业，而对于新兴科技行业，更多的会选择通过企业债和股权向资本市场去融资，这个算是一个小登们潜在的利好。

居民端 3 月新增贷款规模为 4909 亿元，同比少增 4944 亿元，也就是说同比已经超过腰斩创了近十年同期新低，其中短贷新增 1956 万亿，同比少增 2885 亿，中长期贷款新增 2953 万亿，同比少增 2094 亿。

短贷和中长贷都弱的看不下去了，再加上昨天提到的低附加值和传统机电产品出口大幅下滑，还有PPI 和 CPI 差值的挤压，这个跟 1-2 月社零同比增长2.8%也是背离的，至于原因熊猫也不知道，总觉得今年消费预期要再放低一点了。

另外就是地产 3 月 30 城商品房成交面积继续同比下滑 5.0%，不过从 2 月经济数据看，一线城市二手房成交已经开始回暖，说明房地产在存量竞争中分化进一步加剧了。

3月M1增速5.1%，低于前值5.9%，M2增速8.5%，低于前值9.0%，M2-M1剪刀差3.4%，环比扩大了 0.3 个百分点，拆分来看居民新增存款2.44万亿元，同比少增6500亿元；企业新增存款2.72万亿元，同比少增1155亿元；非银存款减少8100亿元，同比少减6010亿元，财政存款减少7394亿元，同比少减316亿元。

上面数据说明整体流动性都在收紧，也不存钱也不投资也不消费，钱去哪了？不过如果合并成一季度看，新增非银存款 2.03 万亿，高于前两年的 1.56 万亿和 3090 亿，而居民存款是 7.68 万亿，均低于前两年的 8.56 万亿和 9.22 万亿，也还算继续往市场搬家吧。

总结一下：整体不说，结构上亮点在于科技新兴产业动能还不错，包括新订单和扩张都比较积极，同时存款搬家这个势头也还在。

1，A 股今天高开跳水，市场中位数跌了 0.65%，创业板指跌了 1.22%，两市成交量 2.43 万亿，环比多了 327 亿，南向资金净买入 42.2 亿。

结构上看医药特别创新药行业表现最好，原因是今天官方发布了一份《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，因为是国办发2026 第9号文件，所以也被称为创新药 9 号文件，里面明确了集采不涉及创新药，让企业有更灵活的定价权和研发动力。

国内的创新药license out 大热除了本身创新能力和研发成本优势外，很大一部分原因也是企业担心研发投入和上市收入问题，这个被海外药企看上 2 年多的香饽饽现在终于也喘口气了。

受基本面利好很多港股通创新药 ETF 今天都 4%+的涨幅，记得上周四伊朗缓和市场反弹时，熊猫发了篇推文说检查持仓，如果持仓有跑输的中位数的标的要小心跟跌不跟涨，然后有小伙伴留言问熊猫说创新药跑输了怎么办，熊猫回复如下，基本面有持续利好的标的，耐心等资金总量提升或者结构资金轮动就好了。