4月15日，近日长债表现较为优异。10年国债活跃券利率突破1.80；30年国债活跃券利率下行至2.28左右。相应地，十年国债ETF（511260）近5日收益率达到0.31%。从消息层面看，我国30年国债供给收缩传闻带动期限利差压缩，引发较为显著的上涨。

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来源：WIND

从债券分析的层次来看，我们认为中长期定价因素仍是基本面融资需求，以及央行政策态度。因此，债市“空间有限”的格局暂未打破。基本面角度上讲，周一微盘公布的3月金融数据喜忧参半。利空部分在于新增社融5.22万亿略高于市场预期，与政府债增量发行有关；利多在于新增信贷同比缩减，居民信贷与企业中长贷仍出于较弱区间，体现了房地产下行拖累、资本回报偏低与信心不足的情况仍在延续。从这个角度看，目前的宏观水温相较25年并未有显著变化，因此窄幅震荡的格局可能会延续。

此外，央行对期限利差的关注强于往年。尽管短期资金面显著宽于去年，但长债收益率却未明显下探。这是由于期限利差被修复了。目前来看，市场仍然担忧复苏、通胀预期，以及央行对期限利差的表述，长债期限利差压缩受到了一定的阻力。目前，10年-1年期限利差修复至24年底水平，处于中性偏低位置；30年-10年利差修复更强，已经到达22年下半年的水平，接近历史中枢。

因此在短期，我们认为长债环境不差：我国基本面偏弱维持，而价格上也有所下滑；资金层面依然较为宽松，短期利率低位运行。技术形态上也并未出现破位，说明债市本身韧性较强。但中长期维度来看，我们认为长债收益率进一步向下突破的空间不大，也暂时未看到明显信号。我们仍建议投资者关注久期适中的稳健品种，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260），在当前环境下，过多暴露利率风险的性价比有限。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

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